债市情绪面周报（10月第2周）：债市偏多观点明显增加

——债市情绪面周报（10月第2周） 报告日期：2023-10-16 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.30，较上周增加0.32，主要源于本周偏多机构的增加，当前8家偏多，13家中性，1家偏空。 8家机构观点偏多，认为短期增量利空不明显，金融机构的负债成本下行，央行保持货币政策中性偏松，内需偏弱。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 13家机构观点中性，认为汇率波动，供给压力或持续短或被对冲，经济提振与利空因素并行，央行或推动资金面维稳。 1家机构观点偏空，认为周期触底回升明显，汇率压力较大，四季度特殊再融资债和国债或接替专项债出场。 近期债市焦点仍在资金面，虽然面临四季度利率债净融资高峰、税期等因素影响，但特别国债预期落空减缓了债券供给对资金面冲击，叠加央行MLF超额续作，我们认为前期资金面异常偏紧的现象或将得到一定缓解；9月通胀及社融数据低于预期，而历史上10月经济修复程度往往低于9月，从利差角度来看不仅10Y国债收益率与MLF利差处于相对高位，1Y同业存单也上升至2.5%的水平，当前利率曲线已经非常平坦，短端的赔率相对更优，而长端的胜率正在逐步提升。 但需注意的是，债市前三季度的降准降息使得四季度投资者情绪并不利于债券市场，暂且不论银行年末抢跑与保险保费收入增长可能带来的行情，在新一轮化债政策下非银机构可能更多倾向于挖掘信用利差（这一点已从近期的现券交易数据中得到证明）而非利率波段交易，仍应关注四季度投资者的止盈情绪所带来的债市边际变化。 ⚫买方情绪有何变化？ 本周情绪指数回升，买方市场情绪指数录得0.96，较9月28日上升0.26。从换手率来看，本周国债成交量上升。上周五换手率录得2.07%，较前一周四上升1.58pct，较周一下降0.29pct，周平均换手率升至1.84%；国开债换手率上升，10月13日换手率录得3.65%，较前一周四上升3.36pct，较周一上升0.21pct；利率债换手率上升，上周五录得0.91%，较前一周四上升0.68ct，较周一上升0.05pct。 从资金面来看，近期杠杆率上行，截止10月13日，银行间债市杠杆率升至108.79%。国债期货方面，上周T2312合约成交多空比略有下降，截止10月13日，T主力周五成交多空比为1.08。一级市场发行方面，10月8日至10月15日，理财类共发行627只，到期686只。 ⚫风险提示： 流动性风险。 正文目录 1卖方市场...................................................................................................................................................................5 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数上升，机构观点中性偏多....................................................................51.2信用债：本周主要关注城投次优优配置、下沉助化债......................................................................................61.3可转债：本周机构整体持中性观点...................................................................................................................6 2.1买方市场情绪指数回落.....................................................................................................................................72.2换手率...............................................................................................................................................................82.3杠杆率：杠杆率上行.........................................................................................................................................92.4国债期货...........................................................................................................................................................92.5一级市场发行..................................................................................................................................................10 图表目录 图表1卖方市场情绪指数与利率走势（%）....................................................................................................................6图表2市场关注点与信用利差走势（BP）......................................................................................................................6图表3市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................7图表4买方市场情绪指数与利率走势（%）...................................................................................................................7图表530Y国债换手率（单位：%）...............................................................................................................................8图表610Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................8图表72022年12月以来利率债换手率（单位：%）......................................................................................................9图表8银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................9图表9T主力合约成交多空比........................................................................................................................................10图表10TS主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表11TF主力合约成交多空比....................................................................................................................................10图表12国债平均认购倍数.............................................................................................................................................11图表13地方债平均认购倍数.........................................................................................................................................11图表14债券型基金发行规模（单位：亿元）................................................................................................................12图表15理财类发行与到期量（单位：亿元）................................................................................................................12 1卖方市场 1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数上升，机构观点中性偏多 本周机构对利率债看法主要为中性，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.30，较上周增加0.32；卖方市场情绪跟踪不加权指数录得0.32，较上周增加0.32；信用债主要城投次优优配置、下沉助化债；对转债态度偏空，卖方转债市场情绪跟踪指数录得0.25，较上周增加0.29。 市场观点：汇率波动，供给压力或持续短或被对冲，经济提振与利空因素并行，央行或推动资金面维稳。 本周机构整体持中性观点，8家偏多，13家中性，1家偏空。36%的机构持偏多态度，关键词：短期增量利空不明显，金融机构的负债成本下行，央行保持货币政策中性偏松，内需偏弱；59%的机构持中性态度，关键词：汇率波动，供给压力或持续短或被对冲，经济提振与利空因素并行，央行或推动资金面维稳；5%的机构持偏空态度，关键词：周期触底回升明显，汇率压力较大，四季度特殊再融资债和国债或接替专项债出场。 华安观点：关注四季度投资者的止盈情绪所带来的债市边