中国经济：持续的通缩压力
中国经济面临持续的通缩压力。CMBI预计2025年第四季度将进行10个基点的LPR降息和50个基点的RRR降息，以提振房地产部门和消费；CPI和PPI可能从2024年的0.2%和-2.2%上升至2025年的0.3%和-2%。
固定收益市场动态
- 亚洲资产G3债券基准回顾：NTT 4.622 28/NTT 4.876 30/NTT 5.171 32 收紧了3-5bps，NTT 5.502 35 收紧了8bps。NTT 浮动 28-30秒 收紧了10-20bps。然而，新的CSILTD 浮动 28 却扩大了7bps。SHIKON/NSINTW/CATLIF 34-35秒 收紧了10-20bps。MTRC Perps 保持不变，上涨了0.1pt。
- 阿里巴巴发行EBs：阿里巴巴通过发行零息可转换债券（EBs）筹集了15亿美元，债券到期日为2032年。EBs是无担保的阿里巴巴的义务，初始换股比率为每1000万港元面值的EBs对应160,513.6股阿里巴巴健康股票。
- 市场情绪：近期市场反弹逐渐失去动力，自2025年6月初以来，收益率已收窄高达150基点。美元债券和离岸人民币债券均出现双向交易。
CPI与PPI数据
- CPI：2025年7月CPI因能源价格反弹而转正，6月份CPI同比上涨0.1%，环比保持在-0.1%。食品价格进一步下降0.4%，猪肉价格环比下降1.2%。预计7月份CPI将继续复苏，但同比增速可能拉低至-0.1%。
- PPI：6月份PPI同比下降至-3.6%，环比增速连续第四个月保持-0.4%。采矿业PPI反弹至-1.2%，原油和天然气开采环比增长2.6%，煤炭价格继续下跌3.4%。预计PPI将维持低迷态势，对整体企业盈利产生进一步压力。
政策展望
中国经济可能在2025年下半年面临进一步的风阻，政策制定者已认识到供给侧价格竞争的破坏性影响，并努力抑制无序竞争。预计2025年第四季度将再降10个基点LPR和50个基点RRR，以提振房地产和消费。
新发行市场动态
- 亚洲离岸新发行：多家公司进行新发行，包括京东将投资100亿元人民币跨品牌和细分市场以增加销售额。
- 信用债发行：截至目前，已发行563只信用债，融资总额达6200亿元人民币，同比增长15.5%。
重要披露
- 本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的，中银国际不提供个性化定制投资建议。
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