通胀挂钩日报：我们对全球通胀市场的每日分析及评论

5月26日10月26日03-2708-2701-2806-2811月28日04-2909-292月30日 7月30日12-305月31日10月31日Mar-32Aug-321月332025年6月13日 +1 212 526 3497乔纳森·希尔，CFAjonathan.hill@barclays.comBCI，美國伊万诺斯拉夫·谢列普科+44 (0) 20 7773 3557 iaroslav.shelepko@barclays.com 巴克莱银行，英国 Jun-33Nov-334月34Sep-34二三月35Jul-352025年6月6日Dec-35 周五英国实际收益率下降了5-6个基点，而5年期以下收益率倒挂收窄了4个基点。在相对估值方面，碘值被偏宽。在场外掉期中，1年期RPI上涨了16个基点，1年期1年期RPI上涨了10个基点，2年期远期1年期RPI上涨了5个基点，受以色列-伊朗冲突加剧推动。周五公布的数据显示，英国/ipsos通胀预期调查显示，一年期消费者通胀预期从3.2% (-0.2pp)有所缓和。本周主要事件是英国央行会议。我们经济学家期望英格兰银行以6比3的投票分歧维持银行利率不变，维持在4.25%。本周数据方面，我们将获得5月份的通胀报告（周三）。预测英国CPI/核心CPI/服务业CPI同比增速放缓至3.3%/3.4%/4.7%，受波动较大服务业构成部分价格正常化以及ONS对VED的修正推动。我们预测英国5月RPI为402.0，同比增速为4.04%，约12个基点低于RPI定价市场。本周无英国联动债供应安排。周五，欧元实际收益率下跌最多5个基点，而大部分欧元利差上涨3-5个基点。在掉期市场，HICPx和FRCPIx分别上涨14个基点和17个基点，对油价上涨6%作出反应。远期市场也上涨了4个基点，其中2年期以下区域领涨。周五的数据显示，德国、西班牙和法国最终5月通胀数据大致确认了快照数据的信号，尽管西班牙头薪和核心通胀数据略有上修。本周的数据将包括德国ZEW调查（周二）和欧元区最终5月HICP数据（周三）。在供应方面，周四AFT将通过OATi28、OATei34和OATei38发行12.5亿至17.5亿欧元。 2 目录2025年6月16日 3短期通胀互换. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 TIPS 富/廉价报告. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7欧元链接相对价值框架. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8 估计季节性调整欧元收益率. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9 短期欧元i连接器估值与名义值. . . . . . . . . . . . . . . . . . .11英国链接器相对价值概述. . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13盈亏平衡点与基准和能源调整巴克莱CPI预测.. . . . .15前端技巧盈亏廉价历史. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16月度CPI定值环比路径. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17技巧市场摘要. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18技巧盈亏平衡性能. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .24欧元区市场概览. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26 英国市场概览. . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31条提示隐含5y5y和10fwd20y现金远期盈亏平衡点. . . . . . . . . .37条提示隐含5年期5年期和10年期远期20年期现金远期实际收益率. . . . . . . . .38 条隐含 1 年期限现金远期盈亏平衡点. . . . . . . . . . . . . . . . . . .39 提示 1y 期限 核心现金远期 平价点. . . . . . . . . . . . . .40条隐含1年期现金远期盈亏平衡曲线.. . . . . . . . . . . . .41 1y 远期利率互换美国CPI利率. . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .42 条提示 暗含 1 年期限现金远期实际收益率. . . . . . . . . .. . . . . . . . . .43 匹配到期日CPI掉期基差匹配 breakevens 的小技巧. . . . .. . . . . . . . . .44 美元 5年期对5年期及10年期远期20年期现金期货的盈亏平衡表. . .46 通货膨胀挂钩互换远期. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . .47 通胀挂钩互换收益. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . .49 HICPx与名义模型和标准化残差. . . . . . . . . . . . . .50 项回归模型技巧. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51条技巧资金回归分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53 TIPS ETF资金流和AUM. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .巴克莱的季节性和期权调整实际收益率样条平均误差：54. . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .56 0%2%4%6%8%10%12%来源：巴克莱研究2025年6月16日图5. 日历年平均同比RPI通胀的市场定价来源：巴克莱研究短期通胀互换图3。年度平均HICPx通胀率的市价 图7。日历年平均年CPI通胀的市场定价2025年6月16日来源：巴克莱研究 251.260.751.640.440.561.070.680.570.050.990.010.64-0.360.100.600.94-1.480.762.400.671.09-0.24-0.520.69-0.270.75-1.77-0.300.39-0.24-0.90-0.51-0.86-0.420.04-0.300.22-1.74-0.60-1.03-0.70-0.83-1.04-0.55-1.65-1.34-0.84图9. 一个丰富/廉价评分卡（廉价、中性和丰富按排名顺序和成熟度排序）2025年6月16日TIPS富/廉价报告3m z-ScoreTII 0.875 1月29日TII 1.375 七月三十三日tii 0.125 七月31日TII 1.875 七月三十四日TII 2.125 Jan 35tii 1.000 feb 49tii 0.375 7月27日TII 2.500 1月29日TII 0.625 七月三十二日tii 1.125 jan 33TII 1.750 Jan 34tii 0.750 二月42tii 0.750 feb 45tii 0.875 二月47TII 1.000 二月48TII 2.375 二月55TII 0.125 7月26日tii 2.375 1月27日TII 0.125 4月27日tii 0.500 1月28日TII 2.125 Feb 41TII 0.625 二月43tii 1.375 二月44TII 0.125 Feb 52tii 1.500 feb 53TII 0.375 1月27日tii 1.625 10月27日TII 1.750 1月28日TII 1.250 4月28日tii 0.750 7月28日tii 2.375 10月28日TII 2.125 4月29日TII 3.875 4月29日TII 0.125 1月30日TII 1.625 4月30日TII 0.125 7月30日tii 0.125 1月31日TII 0.125 1月32日tii 1.000 二月四十六tii 0.250 feb 50TII 2.125 Feb 54TII 0.125 10月26日tii 3.625 4月28日TII 0.250 7月29日TII 1.625 10月29日TII 3.375 四月三十二日TII 2.125 Feb 40tii 0.125 feb 513m z-score与TIPS真实样条线进行对比。战略指标是根据与巴克莱调整后的TIPS真实收益率样条线的利差得出的。资料来源：巴克莱研究 2.41.01.80.51.2-0.40.40.90.60.3-0.40.40.4-0.8-0.9-0.20.50.91.2-0.30.3-1.1-0.6-1.5-1.8-2.11.90.60.7-0.1-2.22025年6月16日欧元链接器相对价值框架图 10. 按发行者排序的欧元连接器及平均 Z 分数截至Jun 13 25S-传播OAT€iOAT€i 绿色 0.1% 七月 38OAT€i 0.95% 七月43OAT€i 0.1% 七月53OAT€i 3.15% 七月三十二日OAT€i 0.1% 七月47OAT€i 1.85% 7月27日OAT€i 0.7% 30日OAT€i 0.1% Jul 36OAT€i 0.6% 七月34OAT€i 0.1% 31日OAT€i 0.10% 3月29日OAT€i 1.8% 七月40DBR€iDBR欧元0.1% 4月30日DBR€i 0.5% 4月30日DBR€i 0.1% Apr 46BTP€iBTP€i 2.35% Sep 35BTP欧元1.25%九月三十二日BTP欧元2.40%五月39BTP€i 0.15% Sep 51BTP€i 1.3% 5月28日BTP€i 1.75% May 36BTP€i 0.4% 5月30日BTP€i 2.55% Sep 41BTP€i 1.5% 5月29日BTP€i 3.1% Sep 26BTP€i 0.1% 五月33BTP€i 2.55% 5月56SPGB€ispgb€i 2.05% nov 39SPGB€i 1.00% 11月30日SPGB€i 1.15% Nov 36SPGB€i 0.70% Nov 33SPGB€i 0.65% 11月27日注意：剩余期限<1年的债券不包含在此框架内来源：剩余期限<1年的债券不包含在此