通胀挂钩日报：我们对全球通胀市场的每日分析套餐和评论。

Jonathan Hill, CFA+1 212 526 3497 jonathan.hill@barclays.com BCI, USIaroslav Shelepko+44 (0) 20 7773 3557 iaroslav.shelepko@barclays.com 巴克莱，英国Michael Pond, CFA+1 212 412 5051 michael.pond@barclays.com BCI,US 发布日期：25-0 2025年5月22日目录 2短期通胀互换. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4个技巧：富/穷报告. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . .5欧元连结相对价值框架. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .6 估计的季节性调整欧元盈亏平衡点. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7短期欧元i联结票据估值与名义值. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8 英国连结债券相对价值概述. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9临界点与基准及能源调整后的巴克莱消费者价格指数预测. . . . . .11 前端 TIPS 盈亏平衡 便宜 历史. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12详尽的CPI月度定值路径. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .13 TIPS市场概览. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . .14 TIPS盈亏平衡性能. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . .20欧元区市场概览. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . .21 英国市场概况. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . .26 TIPS隐含的5年期5年期和10年期远期现金期货盈亏平衡点. . . . . . . . . .32 TIPS隐含5年期5年期和10年期20年期现金远期实际收益率. . . . . . . . .33 TIPS隐含1年期期限现金远期收益率. . . . . . . . . . . . . . . . . . .34个TIPS隐含的1年期期限核心现金远期收益率. . . . . . . . . . . . . .35 TIPS隐含1年期期限现金远期盈亏平衡曲线. . . . . . . . . . . . . .36 1年期远期美国CPI掉期利率. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37 TIPS隐含1年期期限现金远期实际收益率. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38个匹配到期日CPI互换基差的TIPS盈亏平衡点. . . . . . . . . . . . . . .39 美国五年期期货与五年期及十年期远期现金期货的交割表. . .41 通货膨胀挂钩互换远期. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .42 通货膨胀挂钩互换收益. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43 HICPx vs Nominal Models and Standardized Residuals. . . . .. . . . . . . . .44 TIPS回归模型. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . .45 TIPS Funds 回归分析. . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . .46 TIPS ETF 流动性与资产管理规模. . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47 平均误差与巴克莱季节调整期权调整实际收益率样条. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48 0%2%4%6%8%10%12%0%1%2%3%4%5%202320242025图4. 日历年平均同比RPI通胀的市场定价图6. 日历年度平均年CPI通胀的市场定价2025年5月22日短期通胀互换来源：巴克莱研究Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23来源：巴克莱研究Jun-22Dec-22Mar-22Sep-22Mar-23来源：巴克莱研究图2。按日历年度计算的年均HICPx通胀的市场定价同比 数据截至：5月21日25日Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24数据截至：5月21日25日Jun-23Dec-23Jun-24Dec-24Sep-23Mar-24Sep-24 0%3%6%9%12%15%0%1%2%3%4%5%6%7%图5. RPI fixing市场与巴克莱预测图7. CPI固定收益市场与巴克莱预测来源：彭博社，巴克莱研究来源：彭博社，巴克莱研究来源：彭博社，巴克莱研究Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24 251.181.051.140.690.710.682.240.87-0.200.981.22-0.34-0.430.60-0.850.85-1.121.070.02-0.07-0.37-0.020.291.01-0.08-0.210.55-0.190.33-0.50-2.00-0.34-0.790.17-0.84-1.35-0.23-1.19-0.58-1.57-0.92-1.68-1.72-2.25-0.62-1.98TIPS 富/穷报告2025年5月22日图8. 一个丰富/廉价评分卡（按排名顺序和成熟度排序的廉价、中性和丰富）3m z-ScoreTII 1.875 Jul 34TII 2.125 Jan 35TII 2.375 Jan 27TII 1.625 Oct 27TII 1.375 Jul 33TII 1.750 Jan 34TII 0.875 Feb 47TII 1.000 Feb 49TII 0.125 Oct 26TII 0.375 1月27日TII 1.625 Oct 29TII 0.125 七月三十一日TII 1.000 Feb 46TII 2.125 Feb 54TII 0.125 Jul 26TII 0.125 Apr 27TII 0.375 Jul 27TII 0.500 Jan 28TII 3.625 4月28日TII 2.500 Jan 29TII 2.125 Apr 29TII 0.250 Jul 29TII 0.125 Jan 32TII 2.125 Feb 41TII 0.750 Feb 42TII 1.000 Feb 48TII 0.125 Feb 51TII 1.500 Feb 53TII 2.375 Feb 55TII 1.750 1月28日TII 1.250 Apr 28TII 2.375 Oct 28TII 0.875 Jan 29TII 3.875 Apr 29TII 0.125 Jan 30TII 1.625 4月30日TII 0.125 七月三十日TII 0.625 Jul 32TII 1.125 Jan 33TII 0.625 Feb 43TII 1.375 Feb 44TII 0.750 Feb 45TII 0.250 Feb 50TII 0.750 Jul 28TII 0.125 1月31日TII 3.375 Apr 32TII 2.125 Feb 40TII 0.125 Feb 523m z-score是相对于TIPS Real Spline的指标。战略指标是由与巴克莱调整后的TIPS实际收益率样条的利差得出的。来源：巴克莱研究 2.00.10.51.40.71.00.91.20.8-0.2-0.21.1-0.51.2-0.10.20.00.3-1.1-1.1-1.4-0.5-1.20.31.30.00.6-0.8-0.70.3-0.2-1.0-1.00.7-0.6-0.4-1.1-1.1-1.0-0.8-1.3-0.7-0.3-0.4-1.7-1.6-2.1-1.5-2.4-0.3-0.1-0.7-1.11.2-1.90.3-0.9-0.2Euro LinkerRelativeValue Framework2025年5月22日图9. 按发行者排序的欧元连接器和平均Z分数66d Z-score数据日期：May 21 25S-spreadFwd RYOAT€iOAT€i 0.1% 7月31日OAT€i 0.1% 七月47OAT€i 0.1% Jul 36OAT€i Green 0.1% Jul 38OAT€i 0.7% 7月30日OAT€i 0.95% Jul 43OAT€i 0.1% 七月53OAT€i 0.6% Jul 34OAT€i 1.8% Jul 40OAT€i 0.10% 3月29日OAT€i 1.85% Jul 27OAT€i 3.15% Jul 32DBR€iDBR€i 0.1% Apr 46DBR€i 0.1% Apr 33DBR€i 0.5% Apr 30BTP€iBTP€i 2.40% 五月39BTP€i 1.3% 5月28日BTP€i 0.15% Sep 51BTP€i 2.35% Sep 35BTP€i 0.4% 5月30日BTP€i 1.25% Sep 32BTP€i 0.1% 5月33BTP€i 1.75% May 36BTP€i 1.5% 5月29日BTP€i 2.55% Sep 41BTP€i 3.1% Sep 26BTP€i 2.55% May 56SPGB€iSPGB€i 0.65% Nov 27SPGB€i 1.00% Nov 30SPGB€i 2.05% Nov 39SPGB€i 1.15% Nov 36SPGB€i 0.70% Nov 33Note: Bonds of residual maturity <1y are excluded from this framework Source: Bonds of residual maturity <1y are excluded fro