通胀挂钩日报：我们对全球通胀市场的每日分析套餐和评论。

FICC研究 利率2025年6月12日 利率研究 通货膨胀挂钩每日 我们的日常分析套餐和对全球通胀市场的评论。 在美国，5月CPI发布令市场失望(-5bp对比定盘)，因为OER降至0.28%，而核心商品实际轻微为负(-0.04%月率)。这是CPI连续第四个负向意外。经调整掉期后，1年期BEs下降11bp(-19bp剔除掉期 /RBOB)，1年期1年期掉期下降6bp，而更长期的掉期变得丰厚至1bp。远期实际收益率下降，其中1年期1年期掉期和2年期掉期3年期掉期分别下降3bp和9bp。CPI发布前不久，特朗普总统宣布达成一项协议以恢复 中美贸易战停火。 1 在供应方面，今天，财政部将宣布本月5年期重启拍卖，我们预计规模将为230亿美元。我们预览了此次拍卖流出减少了吗？,其中我们强调5yTIPS拍卖连续三次出现尾迹，并且初步迹象表明TIPS配额对外国账户的分配可能下降。今日数据包括5月PPI。 欧元实际收益率上行1-3个基点，由5-10年期BTPei实际收益率引领。多数欧元隐含波动率上行1个基点。相对价值方面，小盘股表现略有收紧。在掉期交易中，HICPx在多数期限上上行1个基点，而FRCPIx在5年期以下的相对价值表现略有优势。周五公布的数据包括德国、西班牙和法国5月份的最终通胀数据。昨日，欧洲央行Lane表示，应警惕欧元区通胀回落至2%以下，因此应考虑6月份降息。欧洲央行Schnabel等人今日发表讲话。本周没有欧元债券发行安排。 迈克尔·庞德，CFA +12124125051michael.pond@barclays.comBCI，美国 yaroslavshelepko +44(0)2077733557iaroslav.shelepko@barclays.com巴克莱银行，英国 乔纳森·希尔，CFA +12125263497jonathan.hill@barclays.comBCI,美国 英国实际收益率周三上涨了3个基点。英国收益率曲线反弹至4个基点，受原油(+3%)和天然气(+5% )期货强劲表现支撑。相对价值方面，爱塔斯点数倾向于收紧。在掉期方面，1年期RPI保持稳定，而2年期及以上期限上涨了4个基点，由7年期以下区域引领。今日数据方面，英国月度GDP将被发布，明天将公布英格兰银行/Ipsos通胀预期调查。 本文件面向机构投资者，不适用适用于为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准 ，这些标准依据美国FINRA规则2242制定。巴克莱银行为自己账户以及在特定客户授权下自主地为某些客户交易本报告中涉及的证券。此类交易利益可能与报告中提供的建议相冲突。 请参阅第49页开始的分析师认证和重要披露。 完成：25-06-12，07:01GMT 1 唐纳德·特朗普表示中美协议“达成”双方恢复贸易战停火金融时报2025年6月11日 发布日期：25-06-12，07:06GMT限制-外部 目录 短期通胀互换.........................................4TIP S富/廉报告5欧 元链接相对价值框架6预计季节性 调整欧元收益率....................7短期欧元i连接器估值与面值. ...................8英国连接器相对价值概述................. ................9盈亏平衡点与基准和能源调整后的巴克莱CPI预测. .....11前端技巧破产便宜历史12详细 的月度CPIfixing路径13技 巧市场摘要...........................................14小 技巧收支平衡性能20欧 元区市场概览21英国市 场概览26条提 示隐含5y5y和10fwd20y现金远期盈亏平衡点32个技巧隐含5 y5y和10yfwd20y现金远期实际收益率33条技巧隐含1年期限 现金远期盈亏平衡点34条提示隐含1年期限核 心现金远期盈亏平衡点35条暗示1年期远期现金利差平 衡曲线..............361年期限远期美国CPI互换利率........... ...................37TIPS暗含1年期远期现金收益率........... .........38期限匹配cpi互换基差匹配breakevens技巧............. ..39美国五年期五年期和十年期远期二十年期现金期货无风险溢价表.. .41通货膨胀挂钩互换远期4 2通货膨胀互换收益43 HICPx与名义模型及标准化残差..............44回归模型小技巧.. ........................................45条资金回归分析技 巧46TIPSETF流动与AU M47银行业绩与期 权调整后的实际收益率样条平均误差............................. .............................48 图1.通胀市场概览 RYCarry 截至：6月11日25日产出1d更改1w变更盈亏平衡1d更改1w变更前月 前月 BECarry 小贴士 TII1.6254月30日 1.70 -4.9 16.0 2.32 -2.3 -1.0 1.3 1.8 TII2.125Jan35 2.12 -4.8 12.4 2.29 -1.3 -1.5 0.9 0.9 tii2.375二月55 2.65 -2.9 7.2 2.27 -0.2 -2.0 0.5 0.3 OAT€i OAT€i0.10%3月29日 0.70 -1.8 -0.2 1.68 1.4 4.1 8.1 7.7 OAT€i0.6%七月34 1.19 0.2 -0.8 1.91 0.5 2.5 3.7 3.0 OAT€i0.1%七月53 1.67 3.1 -2.0 2.22 0.3 1.9 1.3 0.9 BTP€i BTP€i1.5%5月29日 0.90 -3.1 -3.0 1.50 1.7 4.2 8.2 7.6 BTP€i0.1%5月33 1.41 -1.1 -9.1 1.54 0.1 5.8 4.3 3.6 BTP€i0.15%Sep51 2.02 0.8 -9.6 2.02 0.5 2.8 1.5 0.9 SPGB€i SPGB€i0.65%11月27日 0.48 -1.8 -0.5 1.53 1.3 3.3 11.7 11.7 SPGB€i0.70%Nov33 1.13 -0.8 -3.5 1.75 1.1 3.7 3.9 3.3 SPGB€i2.05%Nov39 1.64 0.5 -4.2 1.86 0.8 2.8 2.8 2.1 DBR€i DBR€i0.5%Apr30 0.50 -2.0 -0.7 1.57 0.2 2.6 6.1 6.1 DBR€i0.1%Apr33 0.65 -0.8 -1.4 1.72 0.9 3.4 3.8 3.5 DBR€i0.1%Apr46 1.04 1.7 -3.3 1.90 0.7 3.3 1.5 1.2 OATi OATi0.1%3月28日 0.82 -3.1 -1.7 1.37 2.4 6.3 11.3 11.0 OATi0.1%3月32日 1.05 -1.1 -2.0 1.70 1.2 4.8 4.8 4.3 OATi0.55%3月39 1.44 1.0 -2.7 2.05 0.9 4.1 2.6 2.0 UKTiUKTi0.1253月29日 0.52 -3.1 -1.2 3.30 2.5 -7.1 24.3 24.9 UKTi0.75Nov33 1.16 -2.5 -5.0 3.02 2.5 -1.9 11.5 11.6 UKTi0.25Mar52 2.17 0.4 -0.9 3.09 2.0 -4.5 3.9 3.5 UKTi0.125Mar73 1.43 -2.0 0.3 3.06 0.9 2.9 -0.4 -0.4 来源：巴克莱研究 4% 3% 2% 1% 0% 来源：巴克莱研究 04-22 2023 2024 2025 Jul-2210月22日Jan-2304-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 Jul-2410月24日 01-25 04-25 10% 8% 6% 4% 2% 0% 04-22 来源：巴克莱研究 图4。日历年份平均年对年RPI通货膨胀的市场定价 12% 来源：巴克莱研究 图6。日历年平均年同比CPI通胀的市场定价 5% Jul-2210月22日Jan-2304-23 Jul-2310月23日 01-24 04-24 截至：6月11日25日 2023 2024 2025 Jul-2410月24日 01-25 图5.RPI固定收益市场vs巴克莱预测 图7。CPIfixings市场与巴克莱预测 04-25 10% 8% 6% 4% 2% 0% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 截至：6月11日25日 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 来源：彭博，巴克莱研究 Jan-2304-23 Jul-23 10月23日 01-24 04-24 Jul-2410月24日 01-25 04-25 7月25日 截至：6月11日25日 10月25日 1月26日 04-26 07-26 10月26日 Jan-2304-23 来源：彭博，巴克莱研究 Jul-23 10月23日 01-24 04-24 Jul-2410月24日 01-25 04-25 7月25日 截至：6月11日25日 10月25日 CPI同比 RBOB-adjfcast固定装置 1月26日 04-26 07-26 10月26日 Jan-233月23日 来源：彭博，巴克莱研究 2023年5月23日Jul-23 09-23 11月23日 01-24 3月24日 5月24日Jul-2409-24 截至：6月11日25日 11月24日 01-25 03-25 HICPxy/y 布伦特-_adj预测固定装置 RPI同比 布伦特-_adj预测固定装置 5月25日 7月25日 09-25 11月25日 巴克莱|利率研究 短期通胀互换 图2。按日历年度平均的年同比HICPx通胀的市场定价 图3.HICPx固定收益市场vs巴克莱预测 2025年6月12日 4 TIPS富/廉价✲告 图8.一个富裕/廉价评分卡（廉价、中性和富裕按排名顺序和成熟度排序） 截至6月11日数据 3mz-分数 3mz-scorevsTIPS Z-SpreadASWs 转发1年实际收益率曲线 总分 战略指标 25 真实样条* 曲线* z-score* * tii1.125一月33 TII1.375七月33 1.331.18 便宜便宜 便宜便宜 便宜便宜 33 + ++ tii0.3751月27日 0.84 便宜 便宜 中性 2 +++ tii2.3751月27日 0.79 便宜 便宜 中性 2 +++ TII0.8751月29日 0.76 便宜 中性 便宜 2 +++ tii2.375二月55 1.01 便宜 便宜 中性 2 -- tii0.1254月27日 3.19 便宜 便宜 富 1 ++ tii0.375jul27 0.60 便宜 便宜 富 1 ++ tii1.62510月27日 -0.55 富 便宜 便宜 1 --- tii1.2504月28日 0.85 便宜 便宜 富 1 -- TII0.1257月31日 1.22 便宜 中性 中性 1 - TII0.1251月32日 0.69 便宜 中性 中性 1 - tii0.625七月三十二 日0.22 中性 中性 便宜 1 -- tii1.750jan34 -0.25 中性 便宜 中性 1 ++ TII1.875七月三十四 日0.11 中性 便宜 中性 1 ++ TII2.125Jan35 0.44 中性 便宜 中性 1 ++