通胀挂钩日报：我们对全球通胀市场的每日分析套餐和评论。

FICC研究 利率2025年6月11日 利率研究 通货膨胀挂钩每日 我们每日的全球通胀市场分析套餐和评论。 美国通胀市场期待今日发布5月CPI数据，同时中美代表团之间的贸易谈判仍在继续。对于CPI，巴克莱经济学家预测核心CPI为0.27%（年率2.9%），完全由核心商品通胀驱动，非季节性调整指数为321.591，略低于定值。CPI数据在过去连续三个和过去五个中的四个发布中均低于定值。具体到5月数据，历史表现呈现混合状态；2015年至2020年间连续六个低于定值，而2021年至2023年间连续三个高于定值（2024年出现了9个基点的低于定值）。明天的供应端，财政部将宣布本月的5年期重新开放拍卖，我们预计规模为230亿美元。我们已预览了该拍卖的外部资金流入减少？其中我们强调5yTIPS拍卖连续三次出现尾部现象，并且初步迹象表明TIPS配置外币账户的数量可能下降 。 迈克尔·庞德，CFA +12124125051michael.pond@barclays.comBCI,美国 雅罗斯拉夫·谢列普科 +44(0)2077733557iaroslav.shelepko@barclays.com巴克莱 ，英国 约翰·希尔，CFA +12125263497jonathan.hill@barclays.comBCI，美国 欧元实际收益率上行至4个基点，主要由后端驱动。多数欧元利差下降1-2个基点。相对价值方面，iota指数小幅收紧。在掉期方面，HICPx和FRCPIx在多数期限均下降1个基点。今日公布的数据中，欧洲央行将发布其欧元区工资追踪器，而德国、西班牙和法国的最终5月通胀数据将于周一公布。昨日讲话中，法国央行行长维勒罗伊表示，当前货币政策和通胀处于舒适区间，但欧洲央行将保持必要的敏捷性（周二），欧洲央行兰恩将今日发言，随后施奈贝尔明天发言。本周没有欧元连结债发行安排。 英国实际收益率在周二上涨了5个基点，由15年期区域领跑，而交叉点价则下跌了4-6个基点。在相对价值方面，短端20年以下的伊塔斯被压缩，而超长期端则扩大。在掉期方面，1年RPI下跌了5个基点，而远期则最多下跌了7个基点，由2年期远期至3年期RPI领跑。昨日数据中，英国劳动力市场报告显示核心工资增速放缓至年率5.2%(-0.3个百分点)，失业率上升至4.6%，而5月份的工资支出减少109,000个单位。本周还将包括英国月度GDP（周四）和英格兰银行/Ipsos通胀预期调查（周五）。昨日供应方面，DMO联合一个新链接器，UKTiSep38（ISIN：GB00BMY62Z61），名义规模为55亿英镑，售价为相对于IL37的11.75个基点利差（价格指引的紧端）。 本文件面向机构投资者，并不受适用于为零售投资者准备的美国FINRA规则2242项下的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱以自有账户和代表某些客户的自主决定方式交易本报告中涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议相悖。 已完成：25-06-11，06:49GMT 请参阅第49页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-11，06:53GMT限制-外部 目录 短期通胀互换4技巧 富/便宜报告5欧元 链接相对价值框架6估计季节性调 整欧元收益率....................7短期欧元i连接器估值与名义值. ...................8英国连接器相对价值概述.................. ...............9盈亏平衡点与基准和能源调整的巴克莱CPI预测.... ..11前端技巧盈亏平价历史12详细的月 度CPI定值路径13投资小 技巧市场总结14 小贴士盈亏平衡性能20欧 元区市场概览21英国市 场概述26点提 示隐含5y5y和10fwd20y现金期货盈亏平衡点32条提示隐含5 年期5年期和10年期远期20年期现金远期实际收益率33条提 示隐含1年期远期汇率盈亏平衡点34点隐含1年期 核心现金远期盈亏平衡35TIPS隐含1年期现金远期盈 亏平衡曲线..............361年期限前向美国CPI掉期利率....... .......................37个提示隐含1年期限现金远期实际收益率. ...................38条匹配到期日CPI互换基差的盈亏平衡点建议. ..............39美元5年期5年期和10年期远期20年期现金远期无风险溢价表...41通胀挂钩互换远期............................ ......42通货膨胀挂钩互换息差............................... .......43HICPx与名义模型及标准化残差..............44回归模型技巧45TIPS 资金回归分析46提示ETF 流量和AUM巴克莱 季节性和期权调整实际收益率样条平均误差47...................... ....................................48 图1。通货膨胀市场概述 RYCarry 截至：2025年6月10日产出1d更改1w变更盈亏平衡1d更改1w变更前月 前月 BE携带 提示 TII1.6254月30日 1.75 0.0 8.9 2.34 0.0 -3.0 1.4 1.8 TII2.125Jan35 2.17 0.0 4.9 2.30 0.0 -2.4 1.0 1.0 tii2.375feb55 2.68 0.0 0.1 2.27 0.0 -3.0 0.6 0.4 OAT€i OATi0.10%3月29日 0.72 -0.5 4.9 1.66 -1.9 2.3 8.6 8.1 OAT€i0.6%七月三十四日 1.19 -2.4 2.7 1.91 -1.7 0.9 3.9 3.2 OAT€i0.1%七月53 1.63 -3.4 -2.1 2.22 -1.3 0.3 1.3 0.9 BTP€i BTP€i1.5%5月29日 0.93 -2.3 2.7 1.48 -1.3 2.2 8.7 8.0 BTP€i0.1%五月33 1.42 -5.1 -5.8 1.54 -0.4 5.2 4.5 3.8 BTP€i0.15%Sep51 2.01 -5.3 -10.3 2.02 -0.7 2.2 1.5 1.0 SPGB€i SPGB€i0.65%11月27日 0.50 -1.1 3.7 1.51 -1.8 1.9 12.4 12.4 SPGB€i0.70%Nov33 1.14 -3.6 0.7 1.74 -1.4 1.3 4.1 3.5 SPGB€i2.05%Nov39 1.63 -3.7 -1.3 1.85 -1.7 0.5 2.9 2.2 DBR€i DBR€i0.5%4月30日 0.52 -2.0 5.4 1.57 -1.5 1.1 6.4 6.4 DBR€i0.1%Apr33 0.66 -3.0 2.3 1.71 -1.5 1.7 4.0 3.7 DBR€i0.1%Apr46 1.02 -4.3 -2.9 1.89 -0.9 1.9 1.6 1.3 OATi OATi0.1%3月28日 0.85 -0.6 4.7 1.35 -0.9 3.3 12.0 11.6 OATi0.1%3月32日 1.06 -1.7 3.0 1.69 -1.4 2.7 5.1 4.5 OATi0.55%3月39 1.43 -2.9 -0.6 2.04 -1.1 2.7 2.7 2.1 UKTiUKTi0.1253月29日 0.55 -3.4 4.8 3.28 -6.0 -11.5 25.6 26.2 UKTi0.75Nov33 1.18 -5.0 -0.8 3.00 -4.6 -5.6 12.2 12.2 UKTi0.25Mar52 2.16 -3.4 -1.0 3.07 -4.1 -7.4 4.1 3.7 UKTi0.125Mar73 1.43 -2.0 0.3 3.06 0.9 2.9 -0.4 -0.4 来源：巴克莱研究 4% 3% 2% 1% 0% 来源：巴克莱研究 3月22日 06-22 2023 2024 2025 九月份二十二号12月22日 3月23日 06-23 09-23 12月23日 3月24日 06-24 09-24 12月24日 03-25 10% 8% 6% 4% 2% 0% 3月22日 来源：巴克莱研究 图4.日历年平均同比RPI市场定价 12% 来源：巴克莱研究 图6。日历年平均同比CPI通胀的市场定价 5% 06-22 九月份二十二号12月22日 3月23日 06-23 09-23 12月23日 3月24日 截至：2025年6月10日 2023 2024 2025 06-24 09-24 12月24日 图5.RPI固定市场与巴克莱预测 图7。CPIfixing市场与巴克莱预测 03-25 10% 8% 6% 4% 2% 0% 15% 12% 9% 6% 3% 0% 截至：2025年6月10日 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 来源：彭博，巴克莱研究 01-23 2023年4月23日Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 1月25日 04-25 7月25日 截至：2025年6月10日 10月25日 01-26 04-26 07-26 10月26日 01-23 来源：彭博，巴克莱研究 2023年4月23日Jul-2310月23日 01-24 04-24 07-24 10月24日 1月25日 04-25 7月25日 截至：2025年6月10日 10月25日 CPI同比RBOB-adj预测固定装置 01-26 04-26 07-26 10月26日 01-23 来源：彭博，巴克莱研究 3月23日 5月23日Jul-2309-23 11月23日 01-24 3月24日 5月24日 07-24 09-24 截至：2025年6月10日 11月24日 1月25日 03-25 HICPx同比 布伦特-adj预测固定装置 RPI同比增长 布伦特-adj预测固定装置 5月25日 7月25日 09-25 11月25日 巴克莱|利率研究 短期通胀互换 图2。年度平均HICPx通胀率的市场定价 图3.HICPxfixing市场与巴克莱预测 2025年6月11日 4 TIPS丰富/廉价✲告 图8.一个丰富/廉价评分卡（廉价、中性和丰富按排名顺序和成熟度排序） 截至：6月10日 3mz分数 3mz-score与TIPS Z-利差ASWs 转发1年实际曲线 总分 战略指标 25 真实样条* 曲线* z-score* * TII1.125Jan33 TII2.125Jan35 tii1.000二月四十九 1.130.810.99 便宜 便宜便宜 便宜 便宜便宜 中立中立中立 222 +++++ tii0.3751月27日 0.60 便宜 中立 中立 1 +++ tii2.3751月27日 0.81 便宜 中立 中立 1 +++ TII0.1254月27日 2.66 便宜 便宜 富 1 ++ tii0.3757月27日 0.21 中立 便宜 中立 1 + TII1.62510月27日 -0.63 富 便宜 便宜 1 --- TII1.2504月28日 1.01 便宜 便宜 富 1 -- tii0.8751月29日 0.15 中立 中立 便宜 1 +++ TII2.1254月29日 -0.22 中立 便宜 中立 1 +++ tii0.1257月31日 0.71 便宜 中立 中立 1 - tii0.625七月三十二 日0.07 中立 中立 便宜 1 -- tii1.375jul33 0.41 中立 便宜 中立 1 + tii1.750jan34 -0.03 中立 便宜 中立 1 ++ tii