通胀挂钩日报：我们对全球通胀市场的每日分析套餐和评论。

FICCResearch 利率2025年5月27日 利率研究报告 与通胀挂钩✁每日 我们✁每日分析套餐和对全球通胀市场✁评论。 ：美国通胀市场于周一因阵亡将士纪念日假期而关闭。周五，随着特朗普总统威胁从6月1日起对欧盟进口商品征收50%关税，美国盈亏平衡曲线趋于平坦，尽管该截止日期已被推迟至7月9日，但我们✁经济学家将其视为谈判策略，并维持其基本预测，预计未来几个季度实际GDP增长将在0.5%至1.0%之间波动，核心CPI将在年底达到3.6%（第四季度对第四季度），核心PCE将达到3.3%（第四季度对第四季度），FOMC将在12月降息25个基点（更多详情，请参阅）Herewegoagainand谈判策略与关税风险)。本周公布✁数据包括4月核心PCE通胀和密歇根大学消费者信心指数。周三将公布5月FOMC会议纪要。周五✁月底，我们预计本月期限✁延长将大体与2024年5月✁相似，1-30年期指数将有0.02年（系列B）和0.03年（系列L）✁延长（符合彭博✁预测），而系列B和系列L✁1-10年期TIPS指数将分别延长0.06年。 欧元实际收益率在周一长端下降高达4个基点，据报道交易量较轻（考虑到美国和英国✁交易时段已关闭，这并不令人意外）。HICPx掉期变化不大。本周将公布法国（周二）、德国、意大利和西班牙（全部周五）✁5月通胀快照数据。我们经济学家预测欧元区通胀率/核心通胀率同比为2.0%/2.4%。本周还将公布欧洲央行消费者预期调查（周四）。欧洲央行行长拉加德（周一）、纳格尔（周一、周二）、维勒罗伊（周二）和潘内塔（周五）均安排发表讲话。在供应方面，意大利金融财政部将在周二发行最多200亿欧元，涵盖BTPei32和BTPei36。周五✁月末。我们预计欧元系列BIL指数期限将扩展0.15年，主要由5月26日发行✁BTPei退出1年期以上欧元浮息债基准体系所致。 MichaelPond,CFA +12124125051michael.pond@barclays.comBCI,US IaroslavShelepko +44(0)2077733557iaroslav.shelepko@barclays.comBarclays,UK JonathanHill,CFA +12125263497jonathan .hill@barclays.comBCI,US 英国通胀市场于周一因春假日而关闭。周五，实际收益率上涨了4-5个基点，而利差收窄至2个基点。在相对价值方面，iotas溢价扩大。RPI掉期交易整体持平，除2年期、3年期和10年期期限外，均收窄了1个基点。周五，Ofgem宣布将从7月起将双燃料价格上限下调7%（我们✁追踪数据：-7.3%）。周五公布✁数据显示，英国零售销售环比增长1.2% ，超出经济学家预期，增长动力可能来自温暖✁四月天气。本周数据相对较少，最值得关注✁发布✁5月BRC商店价格指数（周二）。在供应方面，DMO将于周二✁➵150亿英镑✁IL31。6月✁第二周，我们预计将通过分销方式发行IL49（预计规模300-400亿英镑）。周五✁月末。我们估计英国系列-BIL指数期限延长为0.01年。 本文件面向机构投资者，且不适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备✁债务研究报告应遵循✁所有独立性和披露标准。巴克莱银行为自己✁账户以及代表某些客户在酌情基础上交易本报告中涉及✁证券。此类交易利益可能与本报告中提供✁建议相抵触。 完成：25-05-27，06:48格林威治标准时间请参阅第57页开始✁分析师资格认定和重要披露。发布日期：25-05-27，06:53GMT限制-外部 目录 短期通胀互换4 个技巧：富/穷报告..................................... ......6欧元链相对价值框架............................ ..7估计✁季节性调整欧元盈亏平衡点8 短期欧元i联结票据估值与名义价值10英 国连接器相对价值概览1 2碳中和与基准及能源调整✁巴克莱消费者价格指数预测1 4前端技巧平衡点低价历史15详解 CPI环比走势16TIP S市场概览1 7TIPS盈亏平衡性能.................................... .23欧元区市场概览................................... ...25英国市场概览................................... ..........30TIPS隐含✁5年期5年期和10年期远期20年期现金远期收益平衡点36TIPS隐含✁5年期5年期和10年期 远期20年期现金远期实际收益率37TIPS隐含1年期远 期现金看跌期权平价38个TIPS隐含✁1年 期期限核心现金远期收益率39个TIPS隐含1年 期远期现金盈亏平衡曲线401年期限远期美国C PI互换利率41TIPS隐含1 年期期限现金远期实际收益率42TIPS BreakevenstoMatched-MaturityCPISwapBasis............. ..43美国五年期、五年期和十年期远期现金期货✁贸易表4 5通货膨胀挂钩互换远期................................. .46通胀挂钩互换利差.................................. ....48HICPx与名义模型和标准化残差49TIP S回归模型5 0只基金回归分析52 TIPSETF流动与资产管理规模............................ .............53巴克莱✁季节性和期权调整实际收益率样条✁平均误差............................................. .............55 图1.通货膨胀市场概述 RYCarry 数据更新日期：2025年5月26收日益率1d变更1w变更盈亏平衡1d变更1w变更前月 前月 BECarry TIPS TII1.6254月30日 1.65 -2.5 4.8 2.42 -1.2 0.2 0.0 0.2 TII2.125Jan35 2.15 -2.8 11.0 2.35 -1.4 0.3 0.1 0.1 TII2.375Feb55 2.73 -1.8 14.9 2.32 -0.9 1.9 0.1 0.0 OAT€i OAT€i0.10%3月29日 0.64 1.3 4.4 1.71 -1.2 -7.4 2.5 2.5 OAT€i0.6%Jul34 1.17 -1.2 3.1 1.94 -1.0 -3.9 1.1 1.0 OAT€i0.1%Jul53 1.68 -4.2 4.9 2.25 -0.4 -0.9 0.4 0.3 BTP€i BTP€i1.5%May29 0.91 1.0 4.3 1.52 -1.7 -6.8 2.6 2.4 BTP€i0.1%May33 1.51 -1.8 0.6 1.53 -0.9 -4.2 1.3 1.2 BTP€i0.15%Sep51 2.17 -3.5 3.9 2.02 -1.8 -2.4 0.4 0.3 SPGB€i SPGB€i0.65%Nov27 0.37 2.0 0.7 1.63 -0.7 -6.3 4.2 4.4 SPGB€i0.70%Nov33 1.16 -0.7 1.0 1.78 -1.0 -4.1 1.2 1.1 SPGB€i2.05%Nov39 1.67 -2.3 1.5 1.91 -0.5 -2.5 0.9 0.7 DBR€i DBR€i0.5%Apr30 0.45 2.1 3.5 1.61 -1.4 -7.0 1.9 2.0 DBR€i0.1%Apr33 0.64 0.3 2.5 1.74 -0.8 -5.0 1.2 1.1 DBR€i0.1%Apr46 1.12 -0.9 7.3 1.87 -1.7 -5.0 0.5 0.4 OATi OATi0.1%Mar280.75OATi0.1%Mar321.03OATi0.55%Mar391.47 2.0 -3.8 1.411.722.05 -0.70.41.41.6 -0.1 -1.6 -1.3-0.8 -0.60.40.4 -2.4 1.0 -1.1 0.30.1 UKTiUKTi0.125Mar29 0.48 -3.2 -4.6 3.45 -1.7 6.8 1.3 1.4 UKTi0.75Nov33 1.19 -4.8 -0.5 3.11 -1.5 4.5 0.8 0.7 UKTi0.25Mar52 2.36 -4.8 7.6 3.11 -0.9 3.8 0.3 0.2 UKTi0.125Mar73 1.43 -2.0 0.3 3.06 0.9 2.9 -0.4 -0.4 来源：巴克莱研究 短期通胀互换 图2。年度平均同比HICPx通货膨胀✁市场定价 图3.HICPxfixing市场与巴克莱预测 10% 8% HICPx年增长率Brent-adjfcast修理 6% 4% 2% 数据更新日期：5月23日25日 Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24Mar-245月24日Jul-24Sep-24Nov-24Jan-25Mar-25May-25Jul-25Sep-25 Nov-25 0% 来源：巴克莱研究来源：彭博，巴克莱研究 图4.日历年平均年RPI通货膨胀✁市场定价 12% 10% 图5.RPI定价市场与巴克莱预期对比 数据更新日期：5月23日251日5%2023 RPI同比 Brent-adjfcast 2024 8% 2025 6% 4% 2% 0% 12% 9% 6% 3% 0% 修理 Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26Jul-26 Oct-26 数据更新日期：5月23日25日 来源：巴克莱研究来源：彭博，巴克莱研究 图6.日历年平均年CPI通胀✁市场价格图7.消费者价格指数（CPI）固定收益市场与巴克莱预测 7%CPI同比 6%RBOB-adjfcast 修理 5% 4% 3% 2% 1% 数据更新日期：5月23日25日 Jan-23Apr-23Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24Oct-24Jan-25Apr-25Jul-25Oct-25Jan-26Apr-26Jul-26 Oct-26 0% 来源：巴克莱研究来源：彭博，巴克莱研究 TIPS富/穷✲告 图8.丰富/廉价评分卡（按排名顺序和成熟度排序✁廉价、中性和丰富） 数据截至：5月23日 3mz-Score 3mz-scorevsTIPS Z-SpreadASWs Fwd1yRealCurve 总分 战略指标 25 RealSpline* Curve* z-score* * TII2.125Jan35 1.00 低成本 低成本 低成本 3 +++ TII2.3751月27日 1.25 低成本中性 低成本低成本低成本低成本 低成本 中性 2 +++ TII1.625Oct27 0.11 低成本 低成本 2 --- TII1.750Jan34 0.59 低成本 中性 2 ++ TII1.875Jul34 1.44 低成本 中性 2 +++ TII0.875Feb47 2.26 低成本 中性 2 + TII2.375Feb55 0.52 低成本 中性 2 -- TII0.3751月27日 1.06 低成本低成本低成本低成本低成本低成本低成本低成本 中性 低成本 RichRich中性中性Rich中性中性中性中性 1 +++ TII0.125Apr27 1.94 低成本 1 TII0.5001月28日