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交易台 交易台市点CMBI 信用评论请阅读最后一页的作者认证和重要披露亚洲资产G3债券基准审查2025固定收益部市场日报昨天，NSANY宣布发行5年期、7年期和10年期美元债券的新发行额度。亚洲IG市场偏向于更好的销售。在韩国，最近的新KORGAS/NHSECS 28-30s扩大了2个基点。TYANLI 35/HYNMTR 27-30s收紧了3-5个基点。在中国IG市场，BABA/HAOHUA/MEITUA 28-35s保持不变至2个基点更宽。CNOOC/CNPCCH/CHGRID 41-44s的长端下降了0.6-1.2个点（不变至5个基点更宽）。在金融领域，FRESHK 26-28s和AHBMK/AMMMK 30s扩大了1-2个基点。CBAAU 浮动28-32s保持不变至2个基点更宽，而SUMIBK 浮动29-31s保持不变至2个基点更紧。在AT1s，LLOYDS 6.75/NWG 8.125永续债上涨了0.4-0.5个点。在保险领域，NIPLIF 55s/MYLIFE 54s/FUKOKU 6.8永续债上涨了0.1个点。在香港，BNKEA/DAHSIN 33-34s扩大了3-4个基点。BTSDF 28下降了0.6个点。请参阅我们在2025年7月7日的关于H&H的评论。NWDEVL 永续债/27-31s保持不变至1.1个点更低。HYSAN 4.85永续债下降了0.5个点。MTRC 永续债保持不变至0.1个点更低。LASUDE 26下降了1.2个点。另一方面，REGH 6.5永续债上涨了0.6个点。在中国地产，CHIOLI 28-43s下降了0.1-0.7个点。在外地产，EHICAR 26-27s在上一周下降了0.9-2.2个点后，再次下降了0.2-1.2个点。在东南亚，VEDLN 28-33s下降了0.3-0.7个点。关于南向债券连接扩展的快速思考。见下文。亚洲（除日本外）美元债券发行：2025年上半年，总额发行量同比增长30.0%。详见下文。新SHINFN 4.5 30较RO（T+63）今晨宽1bp。NHSECS/DAESEC/DFHOLD 26-30s不变，仍宽2bp。NSINTW/SHIKON 34-35s收窄1-2bp。CNH LGFVs随媒体报道SBBC项目扩容收窄10-15bp。我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们希望在来年进一步提升我们的努力和价值。我们非常感谢您在“亚洲G3债券基准评论2025”调查中对卖方分析师的支持。感谢您的支持！ Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hkCMBI固定收益fis@cmbi.com.hk格伦·高，CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 2100.10.788.3-1.822.30.667.5-1.226.20.549.1-1.299.40.595.7-1.296.70.4107.2-1.1 科新回 宏新回关于南向债券连接扩展的初步想法 桌面分析 分析市点CTFSHK 6 3/8 08/22/28价格修改表现最差的TAISEM 4 1/2 04/22/52EHICAR 7 09/21/26LASUDE 5 07/28/26CNOOC 4 7/8 04/30/44CNPCCH 5.95 04/28/41价格修改宏– 标普指数（-0.79%）、道琼斯指数（-0.94%）和纳斯达克指数（-0.92%）在周一收低。特朗普表示，他将于2025年8月1日开始对日本和韩国的货物征收25%的关税。周一美国国债收益率上升，2/5/10/30年期收益率分别为3.90%/3.96%/4.40LGFV空间保持强势。来自RM/HF的购买流从高收益的CNH名称，如CDTFDG 7.3 27s/ZIBOPR 5.8 28s和USD名称，如BANDHI 6.9 28s/TAIANH 6.9 28s/KAFEDI 6.5 28s涌入。在SOE永续中，HUANEN永续上涨0.1pt，AVIILC永续上涨0.7pt。对我们而言，上述放宽措施最显著的变化将是债券通连接额度的大幅增加，以及非银行金融机构被纳入债券通。我们需要观察南向债券通额度扩展至非银行金融机构是否是对QDII的替代或补充。我们认为，在人民币对美元走强、国内收益率极低的背景下，中国监管机构应更开放地支持更大的离岸投资额度。目前南向债券通覆盖的银行通常在扩大白名单方面更为谨慎且灵活性不足，这是由于其采用债券投资信贷审批方式，以及对金融机构资本券资本计提的担忧。By segments, we believe that banks’ and lifers’ capital papers (AT1 and T2) will most likely to benefit from a significant bond connect quota expansion as NBFIs are not subject to the concerns of capital charge on capital papers as banks are. NBFIs are also more flexible to invest in non-SOEs and non-China credits as banks may probably invest only in bonds fromissuers with whom banks have lending relationship. In our view, bonds of Chinese TMTs and banks and lifers’ capital papers from Australia, Japan, Singapore, South Korea, Taiwan and even Thailand will be the key beneficiaries of the quota e媒体报道，中国监管机构已就提高南向债券通额度至1万亿元人民币（约合1390亿美元）进行早期磋商。此次扩容包括向资产管理公司、保险资管等非银行金融机构（NBFIs）每年提供最高5000亿元人民币的年度额度。讨论还包括将北向债券通额度“再利用”于回购。虽然关于实施进度、审批流程、时间表等细节尚无明确信息，但我们认为此次扩容将增强离岸美元和离岸人民币债券的技术需求，并将对我们所覆盖的范围构成利好。在我们近期对北京、成都、广州、南京、上海和深圳等中国大陆城市的营销访问中，境内投资者（银行和非银行）的反馈一致是，鉴于国内债券市场在大幅牛市后收益率收紧，他们正积极寻求离岸投资机会。 %/4.92%。xpansion. 亚洲非日本美元债券发行：2025年上半年总发行量同比增长30.0%来源：彭博。离岸LGFV美元债券发行（仅包括发行规模至少为10亿美元的发行）在2025年6月达到16亿美元，较2024年6月的13亿美元同比增长26.6%。在2025年上半年，总发行额为179亿美元，较2024年上半年70亿美元增长了155.8%。2025年6月，除日本外的亚洲美元债券（不包括超国家银行）的发行总额同比下降17.3%，从2024年6月的112亿美元下降至92亿美元。中国（47亿美元）、韩国（20亿美元）和香港（10亿美元）仍然是最大的发行方。投资级债券占发行总额的72.3%。金融机构和轻型汽车金融公司的发行总额分别为50亿美元和16亿美元，分别占当月发行总额的54.5%和17.9%。2025年上半年，除日本外的亚洲美元债券发行总额同比增长30.0%，达到943亿美元。中国（373亿美元）、韩国（201亿美元）、香港（97亿美元）是主要发行方。金融机构美元债券发行总额为394亿美元，占发行总额的41.8%。另一方面，2025年6月亚洲（除日本）点心债发行量同比增长3.3%，达到47亿美元等值，而2024年6月为45亿美元等值。2025年上半年，总发行量为356亿美元等值，同比增长7.7%，而2024年上半年为331亿美元等值。就LGFV点心债发行而言，2025年6月总发行量同比减少72.3%，降至8亿美元等值，而2024年6月为27亿美元等值。2025年上半年总发行量为46亿美元等值，同比减少61.7%，而2024年上半年为119亿美元等值。点心债发行量较低的部分原因也在于自2024年第四季度起，银行通过南向债券通投资LGFV点心债的监管环境收紧。对于中国美元债券，2025年6月的总发行额达47亿美元。投资级、高收益和未评级债券占总发行额的63.4%、6.4%和30.1%。金融部门和广义金融公司（LGFVs）的发行额分别为23亿美元和16亿美元，分别占2025年6月总发行额的49.7%和35.3%。2025年上半年，中国美元债券的总发行额达374亿美元，较2024年上半年的251亿美元增长48.8%。投资级、高收益和未评级债券分别占总发行额的55.3%、6.0%和38.7%。广义金融公司（LGFVs）和金融部门的发行额分别为182亿美元和150亿美元，分别占2025年上半年总发行额的48.8%和40.0%。 3 [SAMIND] 三星重工从非洲客得6.38美元合同• [SKM] SK电信将投资5.135亿美元用于信息系统保护新闻与市场行情 [美] 美日量新高，中国即零售市争加[FAEACO]媒体报道远东联盟与周大福企业正在谈判，以寻找一家新的运营商，在明年年初取代星娱乐，成为布里斯班皇后码头赌场的运营商[VNKRLE]中国万客将116.9万股Onewo Inc股份作为抵押，向深圳地铁集团申请贷款；将花旗银行的两笔贷款期限延长一年关于境內首次發行，昨日發行了59支信用债，總額達470億元人民幣。截至目前，已發行316支信用债，總籌資額達3170億元人民幣，同比減少8.3%[GRNLGR]格陵兰控股的GRNLGR 5.875 07/03/30两只凭证持有者表示，25年7月3日的现金息票尚未收到作者资质 CMBIGM 或其附属公司 (如适用) 在过去 12 个月内与本报告涵盖的发行人存在投资银行关系[NWDEVL]媒体报道新世界发展正以28.5亿元人民币（约3.97亿美元）的价格销售其位于上海K11产权中的办公空间固定收益部 电话：852 3657 6235/ 8523900 0801fis@cmbi.com.hk[NSANY]尼桑汽车将通过6年期公司债券募集1.5万亿日元（约合10亿美元）；正在与台湾富士康谈判，允许其在日本 oppama 装置厂建造电动汽车[VEDLN]Vedanta Resources在向Canara银行偿还2亿美元贷款后解除股份负担[NIO]蔚来与中国汽车制造商安徽江淮汽车集团（JAC）结束合资企业，选择独立生产电动汽车 6推荐股票的更多信息可应要求提供。重要披露免责声明：对于此文档的英国接收者本报告中包含的信息和内容基于被认为公开可靠的信息分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不保证。CMBIGM以\"现状\"基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含与本报告不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有专有立场。CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易商，或代表其客户或自身不时交易本报告中提到的公司证券。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供