贵金属周报（AU、AG）

本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎周 度 观 点 摘 要◆周度逻辑分析：（1）美国6月新增非农就业14.7万人，高于预期，且4-5月合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，创5个月新低，失业率的下降主要得益于就业人数增加和劳动力供给总量继续下降，6月劳动力参与率降至62.3%。时薪增速环比升0.2%，同比升3.7%，降至2024年7月以来新低。在此前美国6月ADP就业数据意外“爆冷”负增长下，此次6月非农的强劲表现，表明美国劳动力市场仍极具韧性，加上美国制造业和服务业PMI等经济表现尚可，因此美联储7月不降息的概率高达94.8%，且年内降息次数预期从3次降为2次，从而对贵金属构成压制。（2）近期关税方面的消息好坏参半，虽然中美双方互相取消部分限制，提振市场风险偏好，对金价构成压制；但特朗普重申将对贸易伙伴发出有关关税税率的信函，加上关税暂缓期临近，市场对关税政策的不确定性担忧仍存，因此金价或仍有支撑。（3）美国众议院投票通过特朗普政府的全面减税和支出法案，料继续提升美国债务规模，将从削弱美元信用角度继续利好金价。（4）白银方面，在关税缓和提振风险偏好，以及商品属性偏强提振下，银价整体偏强运行，但6月非农强劲打压降息预期以及白银自身现实需求边际放缓，因此银价或难持续单边上行。◆短期观点：震荡，关注暂缓期结束关税政策谈判的进展。◆中长期观点：看涨。在贸易战背景持续、美联储下半年仍有较大概率降息、全球地缘局势仍旧动荡复杂、逆全球化加剧和美元信用削弱支撑全球央行仍会维持净购金等因素支撑下，金价长期仍有上涨空间。 01PART ONE行情及基本面指标跟踪 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎黄 金 白 银 价 格 和 金 银 比 价黄金价格走势图白银价格走势图0500100015002000250030003500400024/0724/1025/01GC.CMX07142128354224/0724/1025/0125/04SI.CMXAG.SHF 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎内 外 价 差 和 跨 市 比 价黄金内外盘15点价差（元/克）黄金跨市比价4.04.55.05.56.06.57.07.58.015/0716/0717/0718/0719/0720/07沪金/COMEX黄金-100102024/0724/1025/01黄金内外盘15点价差（元/克） 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 主要宏观指标跟踪 PART TWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美 元 指 数 、 人 民 币 汇 率美元指数和黄金价格人民币汇率和黄金价格9093969910210510811123/0724/0124/07美元指数COMEX黄金收盘价（美元/盎司）6.76.86.97.07.17.27.37.47.523/0724/0124/07美元兑离岸人民币期货收盘价(活跃合约):黄金 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美 股 、V I X、 原 油 价 格标普500走势图VIX走势图0200040006000800022/0723/0123/0724/01美国:标准普尔500指数0816243240485622/0723/0123/0724/01标准普尔500波动率指数(VIX) 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎美 国 经 济 并 未 显 著 下 行美国一季度GDP增速意外萎缩美国制造业PMI、服务业PMI均好于预期-6-4-2024622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03美国:GDP贡献率:政府消费支出和投资总额:季调美国:GDP贡献率:商品和服务净出口:季调美国:GDP贡献率:国内私人投资总额:季调美国:GDP贡献率:个人消费支出:季调美国:GDP:不变价:环比折年率:季调4042444648505254565823-1024-0124-0424-0724-10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎通 胀 小 幅 回 升 ， 但 通 胀 预 期 降 温美国通胀同比数据通胀环比数据0246823/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01美国:CPI:同比美国:核心CPI:同比美国:PCE:同比美国:核心PCE:同比-10123/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/01美国:CPI:环比美国:核心CPI:环比美国:PCE:环比美国:核心PCE:环比 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎央 行 购 金 情 况◆中国央行连续第7个月增持黄金储备：央行数据显示，5月末黄金储备报7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），为连续第7个月增持黄金。◆全球央行仍维持净购金：据世界黄金协会，2025年一季度，全球央行和其他机构净购金243.7吨，同比下降约21.4%。尽管一季度全球央行购金量有所下滑，但与过去三年各央行持续大规模购金的季度平均水平基本持平，整体表现依旧坚挺。且在投资组合保护策略和多元化需求的推动下，我们预计在全球金融市场/地缘政治局势不确定性仍较高，以及美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，全球央行仍会维持净购金，这将会给黄金价格中枢上行提供坚实的基础。中国央行连续7个月购金06121824303623/0123/0423/0723/10中国官方储备：黄金月度变化（吨） 资料来源：WGC、中国人民银行、国贸期货研究院全球央行持续净购金18901980207021602250234024/0124/0424/0724/1025/0125/04中国官方储备：黄金（右，吨）0500100015002000250030003500020040060080010001200201020132016201920222025Q1各国央行及其他机构净购金（吨）LBMA黄金定价（美元/盎司） 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。