如何看待“反内卷”预期下的大宗商品？

核心观点： 反内卷政策预期对大宗商品市场产生显著影响，短期内市场情绪被政策催化，价格上涨，但长期来看有利于改善行业竞争格局，促进经济高质量发展。

关键数据：

• 2024年上半年国内炼油能力达到9.8亿吨/年，大型化和规模化成为行业发展方向。
• 欧佩克+同意2025年8月增产54.8万桶/日，逐步恢复增产，抢夺市场份额。
• 美国石油产量和需求量同比均处于高位，成品油库存持续去库。

研究结论：

• 黑色系： 短期情绪乐观，价格有反弹空间，但反弹空间有限。长期来看，政策落地情况将影响市场走势。
• 贵金属和有色金属： 黄金短期滞涨，白银和铂金、钯金补涨，但若金价下跌，白银等品种也可能跟随下跌。镍和锡短期偏弱，等待价格下跌逢低布局机会。
• 化工品： 原油短期承压，价格可能下移，但需求端支撑将减缓下跌节奏，整体呈震荡走势。烯烃、聚酯等产能过剩品种将转向供应维度，其他品种受成本和需求影响。
• 能源产品： 沥青供应压力不大，区域间供应调整，价格跟随成本端原油波动。低硫燃料油受出口配额影响，预计维持稳定。
• 农产品： 生猪行业整合完成，集团化规模占比提升，价格和利润趋于稳定。豆粕需求乐观，价格预计逐步抬升。油脂行业集团化布局完成，去无效产能影响有限，价格波动率上升。
• 资源品： 纯碱受光伏行业减产影响，需求下降，价格可能承压。玻璃行业自律减产，长期来看有利于行业健康发展。