“反内卷”背景下，如何看待镍价走势？

"反内卷"背景下，镍价走势分析显示，不锈钢价格存在利润修复的政策预期，但高库存限制了价格上涨弹性。不锈钢行业自2021年底以来利润率持续为负，截至2025年7月25日，高镍铁企业生产304不锈钢的利润率降至-6.02%。行业市场集中度高（CR10达83.8%），但企业因“高产量、高库存”策略及镍矿成本上涨导致利润空间收缩。短期来看，投机需求推动不锈钢价格反弹，但库存仍处高位（截至2025年7月17日为114.8万吨），限制价格上行空间；供给端减产力度不足（7月预计产量环比减少0.7%）。长期看，需求疲软是价格低迷的核心原因，若无显著回暖，价格难有起色。

镍铁价格或持续承压，镍价反弹缺乏支撑。受不锈钢价格回暖影响，镍铁价格短期修复，但利润率仍极低，且印尼镍铁产线受“反内卷”影响有限。预计镍铁需求回升有限，难以支撑企业利润。成本端，印尼镍矿供应转松（2025年配额达3.64亿吨），或推动镍矿及镍铁价格下跌。精炼镍与镍铁溢价反弹至偏高水平（目前价差扩大），或对镍价形成拖累。

研究结论：受“反内卷”政策影响，镍价与不锈钢价格短期反弹，但高库存和供给压力限制上涨弹性；镍铁需求回升有限，成本端镍矿供应转松将拖累镍价。后市需关注不锈钢减产情况及国内需求刺激政策。