交通运输行业公路、铁路、港口、快递上市公司Q3经营表现总结：红利资产配置推荐高速，“反内卷”背景下关注快递

2025年11月16日 证券研究报告/行业专题报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数128行业总市值(亿元)35,041.72行业流通市值(亿元)32,769.53 报告摘要 高速公路：头部优质标的经营稳健，仍是红利配置首选。根据Wind统计，2025年Q3，SW高速公路板块营业收入（合计）同比-10.73%，归母净利润（合计）同比+6.82%。上市公司方面，2025年Q3，皖通高速归母净利润同比+8.19%，通行费收入同比+16.24%；山东高速归母净利润同比+4.52%，通行费收入同比+1.73%；宁沪高速归母净利润同比+3.06%，通行费收入同比-0.05%。头部优质高速公路上市公司主业经营稳健，且具备强现金高分红的属性，仍是红利资产配置的首要选择。以上市公司2024年全年每股税前股利及其2025年11月14日收盘价为基础进行测算，仍有部分优质标的股息率在4.0%左右（四川成渝（4.7%）>山东高速（4.5%）>粤高速A（4.3%）>招商公路（4.1%）>东莞控股（4.0%）>皖通高速（4.0%）），具备一定投资吸引力。另外，行业政策优化仍可期待。综合以上，高速公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速。 铁路运输：细分板块景气分化，关注改革深化及转型发展。根据Wind统计，2025年Q3，SW铁路运输板块营业收入（合计）同比+4.64%，归母净利润（合计）同比-3.56%。上市公司方面，2025年Q3，京沪高铁归母净利润同比+8.96%，实现同环比改善；广深铁路归母净利润同比+16.98%，主要受非流动资产处置收益、计入当期损益的政府补助等非经常性项目收益增加影响；大秦铁路归母净利润同比-23.01%，预计上半年结构调整以及市场培育的影响延续。2025年Q3，全国铁路旅客运输量同比+4.7%，货运总发送量同比+4.8%；2025年前3季度，全国铁路旅客运输量同比+6.0%，货运总发送量同比+2.8%。展望后续，全国铁路客货运输量有望延续低速增长态势，客运方面建议关注路网效应及出行需求变化，货运方面建议关注“公转铁”、多式联运、现代物流转型等对需求的拉动以及煤炭等大宗货物的需求变化情况。综合以上，铁路运输板块建议关注京沪高铁、大秦铁路、广深铁路、铁龙物流、中铁特货。 相关报告 1、《民航国际需求向好有望持续，持续 推 荐 优 质 红 利 资 产 高 速 》2025-11-09 2、《把握航空调整布局机会，中长期资金入市推荐高速》2025-11-023、《冬春航季开启航空表现可期，持续 看 好 油 运 旺 季 投 资 机 会 》2025-10-25 港口：集装箱景气度好于散杂货，关注需求变化情况。根据Wind统计，2025年Q3，SW港口板块营业收入（合计）同比+7.57%，归母净利润（合计）同比-7.31%。上市公司方面，2025年Q3，青岛港归母净利润同比+3.79%，总货物吞吐量同比+3.2%，集装箱吞吐量同比+6.0%，韧性凸显；唐山港归母净利润同比+5.37%，在Q2同比降幅收窄的基础上进一步实现同比转正，预计部分主力货种需求有所回暖。2025年Q3，全国沿海港口货物吞吐量同比+5.4%，其中集装箱吞吐量同比+5.3%；2025年前3季度，全国沿海港口货物吞吐量同比+3.5%，其中集装箱吞吐量同比+6.5%。从前3季度的经营情况上来看，沿海港口总货物吞吐量保持增长，其中集装箱吞吐量的增长情况好于散杂货，Q4有望延续这一趋势，内需发力之下散杂货吞吐量仍有改善空间。综合以上，港口板块建议关注青岛港、唐山港、招商港口、北部湾港、日照港。 快递：“反内卷”背景下，关注Q4盈利释放弹性及政策持续性。根据Wind统计，2025年Q3，SW快递板块营业收入（合计）同比+7.55%；归母净利润（合计）同比-16.12%。 上市公司方面，2025年Q3，顺丰控股归母净利润同比-8.53%，源于公司积极主动的市场拓展策略与必要的长期战略投入，盈利出现短期波动；申通快递归母净利润同比+40.32%，“反内卷”改善价格竞争，公司盈利弹性有所释放。2025年Q3，规模以上快递业务量同比+13.3%，单票收入同比-5.8%，环比+0.04元；上市公司方面，顺丰/圆通/申通/韵达的快递业务量同比分别+33.4%/+15.0%/+10.7%/+6.6%，单票快递收 入 同 比 分 别-14.2%/-2.4%/+2.1%/-2.1%， 单 票 快 递 收 入 环 比 分 别+0.14/+0.03/+0.08/+0.03元。自Q3以来，全国多地在“反内卷”背景下陆续发布涨价举措，8、9月圆通/申通/韵达的单票快递收入均实现环比逐步提升；考虑到Q3中7月价格竞争仍较为激烈，若“反内卷”持续推进叠加消费旺季，Q4电商快递的盈利弹性有望进一步释放。同时，预计“反内卷”政策会对低价件形成一定冲击，件量增速或将放缓，客户及产品结构的差异或将推动行业竞争格局分化。综合以上，“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。 风险提示：宏观经济下行风险、地缘政治冲突风险、行业竞争加剧风险、行业政策调整风险、第三方数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 1、高速公路................................................................................................................5 1.1经营跟踪.......................................................................................................51.2业绩表现.......................................................................................................51.3后续展望.......................................................................................................7 2、铁路运输................................................................................................................9 2.1经营跟踪.......................................................................................................92.2业绩表现.....................................................................................................112.3后续展望.....................................................................................................12 3.1经营跟踪.....................................................................................................133.2业绩表现.....................................................................................................153.3后续展望.....................................................................................................17 4、快递.....................................................................................................................19 4.1经营跟踪.....................................................................................................194.2业绩表现.....................................................................................................214.3后续展望.....................................................................................................22 5、风险提示..............................................................................................................22 图表目录 图表1：全国高速公路货车通行量变化（周，万辆）..............................................5图表2：中国公路物流运价指数变化（月，点）......................................................5图表3：SW高速公路板块重点公司2025Q3及2025Q1-3通行费收入情况..........5图表4：SW高速公路板块2025Q1-3营业收入及同比变化....................................6图表5：SW高速公路板块2025Q1-3归母净利润及同比变化................................6图表6：SW高速公路板块重点公司2025Q3业绩表现...........................................6图表7：SW高速公路板块重点公司2025Q1-3业绩表现........................................7图表8：SW高速公路板块重点公司股东回报规划情况...........................................7图表9：SW高速公路板块重点公司现金分红情况...................................................8图表10：SW高速公路板块重点公司股息率情况....................................................8图表11：SW高速公路板块重点公司PB及ROE（加权）情况.............................8图表12：SW高速公路板块“部分机构”重仓流通股统计（万股）.......