交运行业红利资产2025年中报综述：公路、港口业绩略增，铁路业绩承压，持续看好红利资产配置价值

一、公路：25H1通行费收入略有分化，业绩韧性较强。1）通行费收入分化，山东高速（+5.5%）领先，招商公路（-7.2%）受政策影响下滑；2）业绩增长稳健，H1整体增速3.1%，深高速（+24%）、粤高速A（+23.6%）领先；3）Q2业绩增速加快，东莞控股（+699.2%）受非经常性损益影响大幅增长；4）扣非净利增速放缓，H1为1.5%，Q2为-1.5%；5）股息率较高，四川成渝（5.1%）领先。

二、港口：集装箱延续高景气，散杂货预计环比改善。1）吞吐量增长，H1全国港口总货物吞吐量同比增长4.0%，集装箱吞吐量同比增长6.9%；2）业绩增长稳健，H1整体增速0.7%，辽港股份（+110.8%）领先，Q2增速3.3%；3）货种结构分化，集装箱（+7.7%）和铁矿石（+3.8%）增长较快；4）扣非净利增速提升，H1为4.5%，Q2为4.8%；5）股息率较高，唐山港（5.0%）领先。

三、铁路：25H1业绩下滑，煤炭仍承压。1）京沪高铁业绩稳定，H1净利润同比下降0.64%，Q2同比下降1.22%；2）大秦铁路业绩下滑明显，H1净利润同比下降29.82%，Q2同比下降45.2%，主要受运量下降、结构调整和新业务市场培育影响；3）广深铁路业绩增长，H1净利润同比增长21.55%，Q2同比增长75.38%；4）扣非净利增速下滑，H1为-11.8%，Q2为-13.4%；5）股息率较高，大秦铁路（4.3%）领先。

四、投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1）公路：关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为，首推四川成渝/四川成渝高速公路，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速；2）港口：长久期价值或推升估值弹性，推荐招商港口、看好青岛港、推荐唐山港；3）铁路：长久期+改革红利，推荐京沪高铁、大秦铁路，关注广深铁路、铁龙物流。

五、风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。