交通运输行业华创交运红利资产2025年三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时

交通运输2025年11月03日 华创交运红利资产2025年三季报综述 推荐 （维持） 公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时 行业总览：1）2025Q3业绩增速：高速公路（+7.1%）>铁路运输（-3.6%）>港口（-7.4%）。2）2025年前三季度业绩增速：高速公路（+4.6%）>港口（-2.0%）>铁路（-8.2%）。3）高速公路行业通行费收入稳定增长，成本费用管控有效，25年以来行业业绩增速领先；港口行业总货量与集装箱双稳增，部分公司去年同期业绩高基数压制归母业绩表现，但行业扣非业绩仍保持增长；铁路行业则受煤炭等运输下滑影响业绩，但Q2、Q3环比改善趋势明显。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 公路：通行费收入稳定增长，业绩韧性凸显。1）2025年前三季度，公路行业上市公司通行费收入整体相对稳定。6家主要高速公路上市公司2025Q3通行费同比增长1.5%，前三季度通行费收入同比增长2.4%。2）业绩：2025Q3公路行业整体归母净利润增速为7.1%，业绩增速排名：赣粤高速（+64.7%）>中原高速（+43.8%）>吉林高速（+15.1%）>四川成渝（+9.0%）>皖通高速（+8.2%）；前三季度公路行业整体归母净利润增速为4.6%，业绩增速排名：赣粤高速（+41.3%）>中原高速（+16.8%）>四川成渝（+15.8%）>东莞控股（+15.0%）>粤高速A（+13.9%）。3）当前股息率（以2024年每股分红金额/现价计算，截至2025/10/31收盘价）：四川成渝（5.1%）>粤高速A（4.5%）>山东高速（4.5%）>楚天高速（4.2%）>招商公路（4.1%）>皖通高速（4.0%）>东莞控股（4.0%）。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 港口：Q3散杂货回暖，整体业绩略有分化。1）吞吐量：Q3全国港口总货物吞吐量同比增长5.8%，集装箱同比增长5.2%；前三季度总货物吞吐量同比增长4.6%，集装箱吞吐量同比增长6.3%。2）业绩：2025Q3港口行业实现归母净利润97.9亿元，同比下降7.4%，前三季度业绩同比下降2.0%。Q3业绩增速排名：重庆港（+171.1%）>秦港股份（+22.6%）>南京港（+21.8%）>盐田港（+11.0%）>唐山港（+5.4%）；前三季度业绩增速排名：辽港股份（+37.5%）>南京港（+13.3%）>盐田港（+6.7%）>青岛港（+6.3%）>秦港股份（+3.9%）。3）货种：主要货种增速分化较大，Q3散杂货有所回暖，集装箱、铁矿石2025年前三季度增速最快：集装箱（+6.8%）>铁矿石（+5.0%）>原油（0.0%）>煤炭（-2.6%）。4）当前股息率（以2024年每股分红金额/现价计算，截至2025/10/31收盘价）：唐山港（5.0%）>青岛港（3.7%）>招商港口（3.6%）>上港集团（3.5%）>重庆港（3.1%）。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 铁路：2025Q3业绩环比有所改善。1）京沪高铁：2025Q3实现归母净利润39.86亿元，同比增长8.96%，前三季度业绩同比增长2.87%。公司Q3归母净利润增速较快，前三季度业绩相对稳定。2）大秦铁路：2025Q3实现归母净利润21.09亿元，同比下滑23.01%，前三季度业绩同比下滑27.66%。公司Q3业绩降幅有所收窄，环比改善趋势明确。3）广深铁路：2025Q3实现归母净利润3.47亿元，同比增长16.98%，前三季度业绩同比增加20.43%。4）当前股息率（以2024年每股分红金额/现价计算，截至2025/10/31收盘价）：大秦铁路（4.7%）>京沪高铁（2.3%）>广深铁路（2.3%）。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)34,117.462.84流通市值(亿元)29,231.413.01 大宗供应链：经营环境持续复苏。1）厦门象屿：2025Q3，公司实现归母净利润6.01亿元，同比增长443.17%；前三季度业绩同比增长83.57%。Q3业绩高增，拐点趋势强劲。2）厦门国贸：2025Q3，公司实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏为盈；前三季度业绩同比下降18.94%。公司经营逐步企稳。 %1M6M12M绝对表现3.8%10.0%6.8%相对表现3.8%-13.1%-12.5% 投资建议：持续看好A/H股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计25年公路主业业绩或稳健提升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：近期国际局势进一步凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；推荐唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。4、大宗供应链：重点推荐轻装上阵的大宗供应链龙头厦门象屿，重点推荐破净的低估红利资产厦门国贸。 相关研究报告 《华创交运|红利资产月报（2025年10月）：高股息+稳业绩双驱动，交运红利配置正当时》2025-10-20 风险提示：经济出现下滑的风险、改革不及预期的风险、并购整合等资本运作不及预期的风险。 目录 一、公路：通行费收入稳定增长，业绩韧性凸显.........................................................4 （一）经营数据.................................................................................................................4（二）业绩表现.................................................................................................................4（三）分红与股息率.........................................................................................................6 二、港口：Q3散杂货回暖，整体业绩略有分化...........................................................7 （一）经营数据.................................................................................................................7（二）业绩表现.................................................................................................................8（三）分红与股息率.......................................................................................................10 三、铁路：2025Q3业绩环比有所改善.........................................................................11 （一）经营数据...............................................................................................................11（二）业绩表现...............................................................................................................11（三）分红与股息率.......................................................................................................13 四、大宗供应链：经营环境持续复苏...........................................................................14 五、投资建议...................................................................................................................16 （一）公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为........16（二）港口：长久期价值或推升估值弹性...................................................................16（三）铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会.........................................17（四）大宗供应链：业绩拐点已现...............................................................................17 六、风险提示...................................................................................................................19 图表目录 图表1 25Q3重点公路公司通行费收入...............................................................................4图表2 25Q1-3重点公路公司通行费收入............................................................................4图表3 25Q3公路上市公司业绩及增速...............................................................................5图表4 25Q1-3公路上市公司业绩及增速..