交运行业红利资产2024年报及2025年一季报综述：公路新增高分红标的，港口普遍提升分红比例，彰显长期配置价值

交通运输2025年05月04日推荐 （维持）证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com行业基本数据股票家数(只)122总市值(亿元)31,889.84流通市值(亿元)27,304.45相对指数表现1M6M-1.3%-2.6%2.4%0.4%相关研究报告《华创交运|红利资产月报（2025年4月）：2024年报聚焦：股息率哪家强？》2025-04-2324/0724/0924/1225/022024-05-06~2025-04-30交通运输沪深300华创证券研究所 %绝对表现相对表现-14%-4%6%16%24/05 占比%0.023.303.5612M5.7%1.1%25/04 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、高速公路：新增2公司迈入60%高分红，25Q1业绩稳健增长显韧性......................4（一）行业：24年业绩略下滑，25Q1业绩稳健增长...................................................4（二）个股：山西高速、现代投资提高分红至超60%，四川成渝股息率超5%.......5二、港口：大部分公司提高分红比例，集装箱港口业绩增速更高.....................................7（一）行业：24年景气度较高，25Q1业绩略下滑.......................................................7（二）个股：集装箱港口业绩增速高，大部分公司提高分红比例.............................8三、铁路运输：24年及25Q1行业业绩均略下滑...............................................................10四、投资建议...........................................................................................................................12（一）公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为........12（二）港口：长久期价值或推升估值弹性...................................................................12（三）铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会.........................................13五、风险提示...........................................................................................................................14 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1高速公路行业归母净利及增速....................................................................................4图表2高速公路行业扣非净利及增速....................................................................................4图表3高速公路行业一季度归母净利及增速........................................................................5图表4高速公路行业一季度扣非净利及增速........................................................................5图表5高速公路行业各上市公司2024年业绩.......................................................................5图表6高速公路行业各上市公司2025Q1业绩......................................................................6图表7高速公路行业各上市公司2024年拟现金分红比例...................................................6图表8高速公路行业各上市公司历年股息率........................................................................7图表9港口行业归母净利及增速............................................................................................8图表10港口行业扣非净利及增速..........................................................................................8图表11主要港口企业各货种吞吐量......................................................................................8图表12港口行业各上市公司2024年业绩............................................................................9图表13港口行业各上市公司2025Q1业绩 ............................................................................9图表14港口行业各上市公司2024年拟现金分红比例.......................................................10图表15港口行业各上市公司历年股息率............................................................................10图表16铁路运输行业各上市公司2024年业绩..................................................................11图表17铁路运输行业各上市公司2025Q1业绩..................................................................11图表18铁路运输行业各上市公司2024年拟现金分红比例...............................................12图表19铁路运输行业各上市公司历年股息率....................................................................12图表20红利资产主要上市公司股息率一览（股息率>3%，截至25/4/30收盘价）.......14 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、高速公路：新增2公司迈入60%高分红，25Q1业绩稳健增长显韧性（一）行业：24年业绩略下滑，25Q1业绩稳健增长2024年高速公路行业实现归母净利润262.41亿元，同比下滑7.3%；行业实现扣非净利润248.89亿元，同比下滑2.9%。2024年多因素综合影响高速公路行业业绩下滑：（1）改扩建分流影响：多地高速公路因改扩建工程导致通行能力下降或部分路段封闭，直接减少车流量和收入。例如，山东高速的济菏高速通行费收入下降主要是因济菏改扩建施工，道路通行能力下降，部分车道或收费站封闭，导致24年通行费下滑11.6%；山东高速的济青高速通行费收入下降主要是由于济青中线通车分流，交叉路段改扩建影响，24年通行费下滑12.12%；皖通高速的宣广、广祠高速通行费同比分别下降55.26%、50.37%，受路段改扩建施工，特别是2024年自3月8日以来半幅单向通行。（2）恶劣天气：2024年上半年多地区遭遇雨雪冰冻等极端天气，导致车流量减少。（3）非公路主业影响：如深高速的环保业务收入下降，同时计提了5.84亿元资产减值准备（主要集中于环保资产）；如招商公路2023年存在16.72亿的非经常性损益，基数较高导致24年业绩下滑。2025Q1高速公路实现归母净利润76.92亿元，同比增长4.67%；行业实现扣非净利润72.4亿元，同比增长4.3%。我们预计2025Q1高速公路业绩增长的原因为通行费的增长：如皖通高速2025Q1通行费实现12.9亿元，同比增长9.1%；中原高速2025Q1实现通行费收入11.1亿元，同比增长5.9%；赣粤高速2025Q1累计实现通行费收入10.2亿元，同比增长3.8%；宁沪高速2025Q1实现通行费收入23.3亿元，同比增长2.3%。图表1高速公路行业归母净利及增速图表2高速公路行业扣非净利及增速资料来源：Wind，华创证券 4 资料来源：Wind，华创证券 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券（二）个股：山西高速、现代投资提高分红至超60%，四川成渝股息率超5%东 莞 控 股 （+43.26%）>四 川 成 渝 （+22.91%）>龙 江 交 通 （+19%）>宁 沪 高 速（+12.09%）>赣粤高速（+8.65%）。东莞控股业绩大增主要由于公司退出一号线建设获得投资收益且23年出售东莞信托股权计提减值；四川成渝业绩增长主要由于通行费稳健增长，成乐高速业绩增长、遂广遂西高速亏损收窄，以及新能源充电及加油站业务业绩的较大改善；龙江交通业绩增长主要由于公司新增绥大高速公路运营维护服务费、龙翼投资贸易业务收入增加；宁沪高速业绩增长由于收费业务营业毛利润和投资收益的增加，以及财务费用减少；赣粤高速业绩增长由于通行费的增长、财务费用减少以及来自国盛金控的公允价值变动收益的增长。图表5高速公路行业各上市公司2024年业绩24归母净利（亿元）YOY（%）24扣非净利（亿元）YOY（%）9.5543.2614.5922.911.5219.0049.4712.098.806.2712.798.654.661.596.985.695.39-1.4031.96-3.0716.690.5515.62-4.3953.22-21.357.81-13.467.68-18.533.41-37.200.81-45.2511.45-50.80 24年业绩增速前5公司：资料来源：Wind，华创证券公司东莞控股8.2734.63四川成渝13.9027.22龙江交通1.6119.49宁沪高速48.8016.90中原高速8.446.87赣粤高速10.815.06山西