华创交运红利资产2025年报及2026年一季报综述：公路稳健，港口景气向上+提分红，铁路、大宗边际改善趋势强

交通运输2026年05月06日 华创交运红利资产2025年报及2026年一季报综述 推荐 （维持） 公路稳健，港口景气向上+提分红，铁路、大宗边际改善趋势强 ❑行业总览：1）2025年业绩增速：港口（-4%）>高速公路（-4.4%）>铁路运输（-10.1%），港口行业主要受非经因素影响，其扣非净利同比增长0.8%；铁路行业则受煤炭等运输下滑影响业绩；高速公路行业主要受非公路主业因素 影 响 。2）2025年 拟 现 金 分 红 比 例 ：铁 路 运 输 （55.4%）>高 速 公 路（54.95%）>港口（41.24%），高速公路和铁路运输行业整体拟分红比例超过50%。3）2026Q1业绩增速：港口（+5.6%）>铁路运输（+0.8%）>高速公路（-1.4%），港口业绩增速领先，集装箱、铁矿石、原油、煤炭货种均录得正增长；铁路运输业绩增加主要得益于客运端稳健增长、货运端边际改善；高速公路业绩下降主要受到非经因素影响。4）股息率排名：截至4/30股价 ，对 应25年分 红股息率 ，大 于4%：四 川成渝（4.8%）>粤 高 速A（4.8%）>东莞控股（4.6%）>唐山港（4.3%）>皖通高速（4.2%）>大秦铁路（4.2%）>宁沪高速（4.0%）>山西高速（4.0%）>招商公路（4.0%）；3%-4%：山东高速（3.9%）>青岛港（3.9%）>上港集团（3.9%）>赣粤高速（3.8%）>招商港口（3.6%）>宁波港（3.2%）>中原高速（3.0%）。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❑港口：1）业绩：25年行业归母净利润389.2亿元，同比下降4%；26Q1归母净利润104.5亿元，同比增长5.6%；25年全年集装箱及铁矿石吞吐量增速达到5%以上，26Q1，集装箱及铁矿石增长提速，煤炭、原油吞吐量增速转正 ， 行 业 景 气 向 上 。2） 分 红 ：2025年 现 金 分 红 比 例 排 名 ： 盐 田 港（70.04%）>厦 门 港 务 （60.64%）>唐 山 港 （59.31%）>辽 港 股 份（51.59%）>宁波港（45.17%）>日照港（45.07%）>连云港（43.63%）>招商港口（43%）>青岛港（42.53%）>重庆港（41.35%）>秦港股份（40%）。行业16家上市公司中，大部分公司提高现金分红比例。重庆港现金分红比例提高32.38pct，厦门港务分红比例提高20.52pct，盐田港现金分红比例提高19.95pct，秦港股份比例提高9.65pct，日照港分红比例提高4.68pct。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❑高速公路：1）业绩：25年行业归母净利润250.98亿元，同比下滑4.4%，预计主要受到非公路主业因素影响；26Q1归母净利润75.84亿元，同比下降1.4%，预计主要由非经因素导致，其扣非后归母净利同比增长5.7。2）分红：2025年现金分红比例高于60%的公司为：粤高速A（70.11%）>山东高速 （63.34%）>山 西 高 速 （63.08%）>皖 通 高 速 （60.06%）>现 代 投 资（60.03%）>四 川 成 渝 （60.02%）， 其 中吉 林 高 速 现 金 分 红 比 例 提 高19.9pct，楚天高速提高12.06pct，五洲交通同比提升10.01pct，行业整体分红比例为54.95%，同比提升2.36pct。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1200.02总市值(亿元)33,086.612.53流通市值(亿元)28,829.542.75 ❑铁路运输：1）业绩：25年行业归母净利润217.4亿元，同比下滑10.1%；26Q1归 母 净 利64.97亿 元 ， 同 比 增 长0.8%。2） 分 红 ：大 秦 铁 路（75.02%）>京沪高铁（49.74%）>广深铁路（44.71%）。 ❑大宗供应链：1）业绩：厦门象屿25年归母净利润12.93亿元，同比下滑8.87%，26Q1归母净利5.21亿元，同比增长2.42%；厦门国贸25年归母净利润5.09亿元，同比下降18.64%，26Q1归母净利润2.54亿元，同比下降39.65%。2）分红：厦门国贸（92.38%）>厦门象屿（48.33%）。 %1M6M12M绝对表现-1.6%-3.8%6.3%相对表现-8.6%-5.9%-21.2% ❑投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、我们认为，港口、铁路不止于红利资产，是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是HALO资产中的“优等生”。HALO资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。1）港口：我们在红利资产2026年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临，重点推荐招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%；推荐青岛港整合优化、业绩稳健；唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。2）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源 相关研究报告《交通运输行业点评：一季报哪些子行业高景 气？哪些公司超预期？》2026-05-05 存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%，分红比例、股息率提升。典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。2、公路：我们继续强调公路典型红利资产配置价值，继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。3、大宗供应链：重点推荐轻装上阵的大宗供应链龙头厦门象屿，重点推荐破净的低估红利资产厦门国贸。 ❑风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 目录 一、港口：行业景气向上，大部分公司提高分红比例.........................................................5 （一）行业：25年业绩略承压，26Q1行业景气度高...................................................5（二）个股：集装箱港口业绩增速高，大部分公司提高分红比例.............................6 二、高速公路：收费公路主业稳健增长，行业整体分红比例近55%................................8 （一）行业：25年非公路主业影响业绩略下滑，26Q1扣非净利稳健增长...............8（二）个股：6家公司维持60%以上高分红，山东高速公告新一期五年分红规划...9 三、铁路运输：26Q1行业业绩边际改善，京沪高铁提高分红比例.................................12 四、大宗供应链：经营环境持续复苏，核心公司业务结构调整显成效...........................14 六、风险提示...........................................................................................................................17 图表目录 图表1港口行业归母净利及增速............................................................................................5图表2港口行业扣非净利及增速............................................................................................5图表3港口行业一季度归母净利及增速................................................................................5图表4港口行业一季度扣非净利及增速................................................................................5图表5主要港口企业各货种吞吐量........................................................................................6图表6 2025年港口上市公司业绩及增速...............................................................................6图表7 2025年港口上市公司扣非净利及增速.......................................................................6图表8 26Q1港口上市公司业绩及增速...................................................................................7图表9 26Q1港口上市公司扣非净利及增速...........................................................................7图表10港口行业各上市公司2025年拟现金分红比例.........................................................7图表11港口行业各上市公司历年股息率..............................................................................8图表12高速公路行业归母净利及增速..................................................................................8图表13高速公路行业扣非净利及增速..................................................................................8图表14高速公路行业一季度归母净利及增速......................................................................9图表15高速公路行业一季度扣非净利及增速......................