2024年报和2025年一季报点评：业绩稳健，高分红彰显投资价值

公司评级与核心结论

• 评级：买入
• 核心结论：陕西煤业2024年业绩稳健，高分红彰显投资价值。2025年受关税战、电力消费及煤炭价格下滑影响，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为195.13亿元、215.73亿元、227.88亿元，同比分别-12.7%、+10.6%、+5.6%，EPS分别为2.01元、2.23元、2.35元。

财务摘要

• 2024年：营业收入1841.45亿元（+1.47%），归母净利润223.60亿元（-3.21%），扣非净利润211.62亿元（-14.25%），EPS 2.31元。
• 2025年一季度：营业收入401.62亿元（-7.30%），归母净利润48.05亿元（-1.23%），扣非净利润45.52亿元（-14.98%），EPS 0.50元。

煤炭产销

• 2024年：煤炭产量17048.46万吨（+4.13%），销量25843.08万吨（+9.13%），自产煤销量16016.90万吨（+4.55%），贸易煤销量9826.18万吨（+17.54%）。
• 2025年一季度：煤炭产量4393.77万吨（+6.00%），自产煤销量3954.67万吨（+5.81%）。

公司分红

• 2024年度利润分配：现金分红110.14亿元，合并中期分红20.56亿元，合计130.70亿元，占当年可分配利润65%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，经营稳健，高分红可期。
• 风险提示：经济增长不及预期、产能投放超预期、进口超预期、突发煤矿事故、分红比例不及预期等。

核心数据（2023-2027E）

• 营业收入：170.87亿→184.15亿→166.64亿→177.84亿→183.25亿（增长率：-9.5%→+3.0%）
• 归母净利润：21.24亿→22.36亿→19.51亿→21.57亿→22.79亿（增长率：-12.7%→+5.6%）
• EPS：2.19→2.31→2.01→2.23→2.35
• P/E：8.9→8.4→9.7→8.7→8.3
• P/B：2.1→2.1→2.0→1.8→1.7

财务报表预测

• 资产负债表：现金及现金等价物从21.97亿增长至63.56亿，资产总计从193.90亿增长至283.84亿。
• 利润表：营业成本从106.19亿下降至119.10亿，净利润从35.89亿下降至37.12亿。
• 现金流量表：经营活动现金流从38.60亿增长至48.39亿，投资活动现金流从-14.33亿下降至-18.52亿。

估值与每股指标

• P/E：8.9→8.4→9.7→8.7→8.3
• P/B：2.1→2.1→2.0→1.8→1.7
• EPS：2.19→2.31→2.01→2.23→2.35
• BVPS：9.21→9.34→9.96→10.68→11.43