24年年报以及25年一季报点评：业绩有序释放，高分红彰显投资价值

核心观点与关键数据

中金黄金2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩有序释放，高分红彰显投资价值。2024年公司实现营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%。经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83%。2025年Q1实现营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%。

黄金产量方面，2025年黄金产量指引基本持平2024年，矿产金产量18.35吨，同比-2.86%，25Q1产量4.5吨，同比+1.09%；矿产铜24全年产量8.2万吨，同比+2.6%，25Q1产量1.9万吨，同比+1.07%。公司计划2025年矿产金18.17吨，冶炼金35.30吨；矿山铜7.94万吨，电解铜39.62万吨；矿山银72.55吨，电解银253.02吨；硫酸161.76万吨，铁精矿31.00万吨。新增金金属资源量33.5吨、铜金属资源量12万吨。

纱岭金矿有序推进，成为公司黄金板块的重要增量。2024年纱岭金矿完成平巷掘进90595.2立方米，完成副井井筒装备的75%，全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59%。预计纱岭金矿有望从2026年开始投产，逐步释放利润。

公司2024年分红18.81亿元，股利支付率达到55.55%，展现了优良的央企风范。展望2025年，金价持续新高，铜价维持高位，公司25年Q1实现10.38亿元归母净利润，为未来继续回馈投资者打下良好基础。

盈利预测与研究结论

预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71%，对应PE为13.56/10.30/8.75，维持“买入”评级。

风险提示

风险提示包括金价超预期下跌，公司项目进度不及预期等。