24年年报及25年一季报点评AI高端产品线放量，业绩持续高

事件：公司发布24年年报，24年实现营业收入107.31，同比上升35.31%；归属于上市公司股东的净利润11.54亿元，同比上升71.96%；扣除非经营性损益后的净利润11.41亿元，同比上升72.40%。公司发布25年一季报，25年一季度实心营业收入43.12，同比上升80.31%；归属于上市公司股东的净利润9.21亿元，同比上升339.22%；扣除非经营性损益后的净利润9.24亿元，同比上升347.20%。 AI算力、数据中心产品放量，业绩高速增长延续。公司24Q4营业收入2.59亿元，同比增长28.45%；归母净利润0.79亿元，同比增长339.70%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增张196.20%。公司24年全年及25Q1均实现高速增长，主要由于下游AI需求爆发，公司凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深度绑定国际头部客户，持续受益客户旺盛需求。同时，公司参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，实现了PTFE等新材料的应用，为后续增长蓄力。 ◼股票数据 高端产品线出货占比提升，带动盈利能力大幅提升。公司24年毛利率22.72%，同比增长2.02pct，25Q1毛利率33.37%，同比增长13.88pct，环比增长7.67pct，主要由于高端品类占比持续增加，带来毛利率大幅提振。公司24年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.87%、3.66%、4.19%、0.20%，同比变动-0.05、+0.28、-0.19、-0.47pct。 总股本/流通(亿股)8.63/8.55总市值/流通(亿元)659.09/653.3812个月内最高/最低价(元)92.99/25.05 相关研究报告 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业总收入分别为197.82、267.83、304.99亿元，同比增速分别为84.34%、35.39%、13.87%；归母净利润分别为46.96、67.98、81.10亿元，同比增速分别为306.77%、44.77%、19.29%，对应25-27年PE分别为14X、10X、8X，考虑到公司受益AI需求爆发，产品量价齐升，维持“买入”评级。 <<Q3业绩超预期，AI业务持续兑现>>--2024-10-31 <<胜宏科技（300476）23年年报及24年一季报点评：24Q1业绩亮眼，中高端产品放量>>--2024-04-21<<太平洋证券-电子行业-胜宏科技（300476）点评：扣非净利同比+60%增长，现金流造血能力强>>--2019-04-03 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 证券分析师：张世杰E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。