中际旭创23年年报及24年一季报点评：Q1业绩高增速，AI驱动光模块放量

中际旭创（300308）公司点评

业绩亮点

• Q1业绩高增速：中际旭创2023年全年实现营业收入107.18亿元，同比增长11.16%，归母净利润21.74亿元，同比增长77.58%。2024年第一季度，营业收入48.43亿元，同比增长163.59%，归母净利润10.09亿元，同比增长303.84%。
• 高速光模块放量：高速光模块业务收入97.99亿元，同比增长9.56%，与中低速光通信模块-18.21%的同比增长形成对比，显示产品结构优化。

经营业绩

• 费用控制：三费管控持续稳定，管理、研发费用率分别降至4.05%、6.90%，虽然一季度销售、管理、研发费用率有所上升，但其同比增长率远小于收入与利润的双端增速，体现费用控制效果。
• 毛利率提升：2023年总体毛利率、净利率分别达到32.99%、20.60%，较上一年度分别增长12.56%、60.98%，反映出产品结构优化与降本增效的积极成效。

市场机遇

• 算力需求增长：随着AI大模型的快速发展，算力需求显著增加，推动算力基础设施建设，特别是北美云厂商的投入加大，为公司提供了广阔的发展空间。
• 市场空间扩容：AI大模型的商用化与云厂商的投入加速，预计未来数据中心集群化效应将更加明显，数据互联互通将进一步带动光模块市场的长期繁荣。

投资建议

• 成长预期：伴随AI大模型的快速迭代与算力需求的激增，公司有望凭借800G/1.6T光模块的放量实现企业高速成长。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为251.71亿、312.70亿、368.08亿元，归母净利润分别为48.00亿、60.28亿、74.77亿元，对应PE分别为26、21、17倍，维持“买入”评级。

风险提示

• AI商业化风险：AI大模型的商用化进度可能低于预期。
• 投资风险：北美云厂商的投资可能不及预期。
• 行业风险：行业政策变化、竞争加剧等风险。

结论

中际旭创作为全球领先的光模块厂商，在AI驱动的光模块放量背景下，展现出了强劲的业绩增长动力和盈利能力的提升。公司通过深度布局高速光模块，优化产品结构，强化费用控制，以及把握算力基础设施建设的机遇，实现了业绩的快速增长。考虑到公司在全球光模块领域的领先地位以及市场空间的持续扩容，预计未来将持续保持稳健增长态势。