2024年年报及2025年一季报点评：业绩稳健，分红比例提升，资产注入值得期待

业绩稳健，分红比例提升，资产注入值得期待 2025年04月26日 ➢事件：2025年4月25日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业收入150.33亿元，同比下降2.0%；归母净利润28.08亿元，同比下降14.9%。2025年一季度，公司实现营业收入24.24亿元，同比下降33.7%；归母净利润5.12亿元，同比下降34.4%。 推荐维持评级当前价格：11.47元 ➢24Q4盈利同比扭亏，环比大幅增长。24Q4，公司实现营业收入37.99亿元，同环比-7.0%/-1.5%；归母净利润6.57亿元，同环比-42.2%/-8.0%。24Q4四费合计环比+2.88亿元，四费费率环比+7.7pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别环比+0.5/+1.7/+4.6/+0.9pct。 ➢分红比例45%，股息率6.6%。公司拟每股派发现金股利0.755元（含税），2024年度合计派发现金股利12.64亿元，分红比例45%，较2023年+5pct，以2025年4月25日股价计算，股息率6.6%。 ➢2024年煤炭产销平稳，售价成本仅小幅波动，毛利率基本稳定。2024年，公司原煤产量3466.64万吨，同比-0.1%，其中塔山矿产量2649.69万吨，同比持平，色连矿产量816.94万吨，同比-0.3%；商品煤销量2996.65万吨，同比-0.4%；商品煤售价490.56元/吨，同比-1.0%；吨煤销售成本246.33元/吨，同比+1.0%；煤炭业务综合毛利率49.78%，同比-1.0pct。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com ➢25Q1煤炭产销同环比下滑，售价同环比下降。25Q1，公司原煤产量786.26万吨，同环比-6.9%/-11.4%，其中塔山矿产量580.22万吨，同比-14.3%，色连矿产量206.04万吨，同比+22.5%；商品煤销量526.17万吨，同环比-24.3%/-33.4%，截至25Q1末公司账面存货8.94亿元，较2024年末增加4.40亿元(+96.8%)，或因销售欠佳导致；吨煤售价426.10元/吨，同比-16.4%。 分析师王姗姗执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com ➢公司净现金充沛，资产负债率下降。截至25Q1末，公司货币资金146.27亿元，净现金115.72亿元，净现金/市值比60.3%（2025年4月25日市值）；资产负债率24.12%，较2024年末下降4.77pct。 相关研究 1.晋控煤业（601001.SH）2024年三季报点评：业绩环比增长，分红、资产注入值得期待-2024/10/282.晋控煤业（601001.SH）2024年半年报点评：24H1盈利同比增长，资产注入值得期待-2024/08/283.晋控煤业（601001.SH）2023年年报及2024年一季报点评：年报一季报均超预期，分红稳定提升-2024/04/264.晋控煤业（601001.SH）动态报告：低成本成就核心优势，高现金奠定未来成长-2023/11/055.晋控煤业（601001.SH）2023年三季报点评：业绩环比增长，净现金与市值比值行业领先-2023/10/29 ➢启动控股股东潘家窑探矿权资产注入，设计产能1000万吨/年。据公司招标及全国公共资源交易平台信息，潘家窑矿位于大同煤田西北部，左云县正南方向云兴镇-小京庄乡-马道头乡-张家场乡一带，直距左云县约6公里，行政隶属大同市左云县管辖。井田面积90.1357平方公里，资源量为18.26亿吨，可采储量9.47亿吨，拟采用斜立混合开拓方式、建设年产1000万吨的矿井及配套选煤、铁路专用线等。2021年8月，晋能控股集团以47.53亿元取得该探矿权。该矿井于2023年9月和2024年12月分别开启环评和地质勘探招标，即前期工作已基本完成，具备建设条件，预计矿井建设周期或较短。 ➢投资建议：公司煤炭产销平稳，考虑煤价下滑，我们预计2025-2027年公司归母净利润为21.70/23.48/24.71亿元，对应EPS分别为1.30/1.40/1.48元/股，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为9/8/8倍。维持“推荐”评级。 风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048