2024年年报及2025年一季报点评：煤炭甲醇产量增长，分红比例大幅提升

事件：2025年4月28日，公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营业收入91.38亿元，同比增长8.3%；归母净利润10.37亿元， 报告基本格式说明。报告正文全文字体大小 维持评级 谨慎推荐 软雅黑，深灰色（红76/绿77/蓝79），缩进左当前价格：7.22元 同比下降0.3%。2025年一季度，公司实现营业收入25.36亿元，同比增长5.1%； 行、段后0行，行距为固定值15磅。 归母净利润2.77亿元，同比下降38.8%。 24煤炭量价均降成本抬升，毛利率环比下 24Q4营收环比增长，利润同环比转亏。2024年四季度，公司实现营业收 2055.30万吨，同 入22.94亿元，同环比-1.0%/+8.8%；归母净利润-0.83亿元，同环比转亏；扣非归母净利润-0.77亿元，同环比转亏。24Q4归母净利润及经营现金流量净额为负的原因：1）自产煤量价齐跌、销售收入较24Q1-3均值减少3.42亿元；2）集中发放年底兑现奖金职工薪酬较24Q1-3均值增加1.48亿元；3）年末采煤机大修导致修理费较24Q1-3均值增加3703万元。 分红比例63.6%，股息率6.3%。公司拟派发每股现金股利0.458元（含税），合计派发现金红利6.60亿元，分红比例63.6%，较2023年同比+15.2pct，以2025年4月30日股价计算，股息率6.3%。 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009邮箱： 煤炭产量同比增长，成本抬升致毛利率下滑。2024年，公司实现煤炭产销量1806.95/1809.62万吨，同比+5.9%/+6.1%；吨煤售价412.0元/吨，同比-8.2%；吨煤成本194.0元/吨，同比+3.7%；煤炭业务毛利率为52.9%，同比-5.4pct。25Q1，公司实现煤炭产销量488.29/474.37万吨，同比+0.9%/-2.8%； zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书：S0100521110011邮箱： lihang@mszq.com 吨煤售价390.5元/吨，同比-11.3%；吨煤成本227.7元/吨，同比+19.3%；煤炭业务毛利率为41.7%，同比-15.0pct。2025年，公司计划商品煤产销量1780万吨。 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理卢佳琪 甲醇产销同比增长，25Q1同比扭亏。2024年，公司甲醇产销量44.97/44.80万吨，同比+38.5%/+39.7%；甲醇售价1822.7元/吨，同比-0.8%；甲醇成本2030.2元/吨，同比-20.4%；甲醇业务毛利率-11.9%，同比减亏26.9pct，主因2023年受设备故障检修影响基数较低。25Q1，公司甲醇产销量13.21/13.58万吨，同比+6.2%/+6.4%；甲醇售价1856.6元/吨，同比+5.1%；甲醇成本1719.0元/吨，同比-13.9%；甲醇业务毛利率7.4%，同比扭亏。2025年，公司计划甲醇产销量44万吨。 执业证书：S0100123070003邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.昊华能源（601101.SH）2024年三季报点评：煤炭量价双降致业绩环比下滑，后续有望恢复-2024/10/29 铁路专用线运量同比增长，毛利率下滑。2024年，公司铁路专用线运量637.83万吨，同比+2.6%；运价23.2元/吨，同比-1.1%；成本8.6元/吨，同比+10.6%；铁路专用线业务毛利率63.0%，同比-3.9pct。25Q1，公司铁路专用线运量189.80万吨，同比+8.1%；运价22.3元/吨，同比-9.3%；成本6.4元/吨，同比-8.6%；铁路专用线业务毛利率71.2%，同比-0.2pct。2025年，公司计划铁路发运量670万吨。 2.昊华能源（601101.SH）2024年半年报点评：煤炭产销增加、甲醇减亏，业绩同比增厚-2024/08/26 3.昊华能源（601101.SH）2023年年报及2 024年一季报点评：24Q1甲醇减亏致盈利增加，煤炭产量增量值得期待-2024/04/16 4.昊华能源（601101.SH）事件点评：红二煤矿联合试运转，公司产量增量可期-2024/01/18 投资建议：考虑煤价下滑，我们预计2025-2027年公司归母净利润为7.81/9.11/10.52亿元，对应EPS分别为0.54/0.63/0.73元/股，对应2025年4月30日收盘价的PE分别均为13/11/10倍。公司煤炭、甲醇产量及铁路运量均有增长，且甲醇业务减亏，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：煤炭价格大幅下跌；在建矿井投产不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）