公司2024年年报及2025年一季报点评报告：环保收入占比提升，分红比例增加

城发环境2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩实现平稳增长，环保收入占比提升。2024年，公司实现营业收入66.11亿元，同比增长1.36%；归母净利润11.41亿元，同比增长6.18%。2025年第一季度，公司实现营业收入15.36亿元，同比增长13.19%；归母净利润2.73亿元，同比增长22.42%。

环保收入占比提高，高速公路业务现金流稳健。2024年，环保行业、高速公路行业营业收入分别为49.64亿元、13.75亿元，环保行业收入同比增加8.36%，占比较2023年提升4.85个百分点。固废处理及环卫业务、水处理业务收入同比正增长，分别为33.88亿元（增长27.13%）和3.83亿元（增长22.21%）。高速公路业务毛利率较高，2024年达到54.95%。

绿证新政推动可再生能源高质量发展。2024年，公司完成绿证核发交易系统注册工作的垃圾发电项目37个，其中26个项目已申领绿证，大庆和昌吉项目完成绿证交易近23万张。

持续拓展新项目，环保业务生产效益持续提升。固废处理及环卫业务中标多个项目，投产10个垃圾发电供热改造项目；水处理业务中标信阳市县、巩义、长垣等污水项目。2024年，公司入场垃圾量同比增加13.12%，发电量同比增加18.04%，外供蒸汽量同比增加29.62%，污水处理量同比增加136.84%。

公司2024年度现金分红比例增加至20.03%，每股现金分红0.36元，现金分红总额2.29亿元。公司应收账款持续增加，截至2024年末增至38.36亿元，同比增加46.76%，对现金流产生影响，2024年经营活动产生的现金流净额同比减少28.28%。

盈利预测和估值：预计公司2025-2027年归属于上市公司股东的净利润分别为12.22亿元、13.05亿元和13.92亿元，对应每股收益为1.90、2.03和2.17元/股，对应PE分别为7.07倍、6.62倍和6.20倍。维持公司“买入”投资评级。

风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧、运营效率提升不及预期、应收账款回款不及预期、系统风险。