大宗商品周报：“反内卷”预期升温 商品短期或震荡分化运行

●行情回顾：上周商品市场整体下跌1.21%，其中仅贵金属和有色收涨，涨幅分别为4.08%和0.49%，能化、黑色和农产品分别下跌3.47%、2.63%和0.67%。 商品市场20日平均波动率回升，有色、黑色以及农产品板块品种走势分化较为明显。资金方面，全市场规模小幅缩减，仅贵金属板块为资金净流入，规模增加90亿。 ●展望：上周美联储议息会议释放了扩张资产负债表维稳美元流动性的信号，美元指数承压转弱。国内方面，根据中央经济工作会议释放的信号来看，宏观政策仍然偏积极，强调扩内需和反内卷。上周五政策端提出能耗管控，另外提到中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争，提振相关工业品走势，短期商品市场或震荡分化运行。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，上周五美国科技股下跌带动金融市场剧烈波动，板块冲高回落。上周美联储如期降息，鲍威尔强调就业下行风险上升，同时宣布在未来30天内购买400亿美元短债超出市场预期，短期板块波动或有所放大。 有色方面，上周中央经济工作会议定调积极，同时美联储12月议息会议略偏鸽，美元指数走弱驱动板块上行，宏观面短期氛围偏暖。基本面来看，库存上周继续下降，现货升水普遍走弱，供需格局延续略偏紧，短期板块或震荡运行。 黑色方面，上周螺纹表需继续下滑，产量同步下降，库存延续去化态势。铁水仍处于季节性减产趋势中，钢厂盈利情况较差，后续高炉继续减产概率较大。原材料来看，铁矿石方面澳洲和巴西发运增加明显，非主流发运虽有下滑但仍然强于去年同期，国内到港量反弹回升，碳元素供应维持宽松。不过近期“反内卷”预期有所升温，成本支撑或增强，产业链波动加剧。 能源方面，上周委内瑞拉地缘局势紧张，欧盟理事会15日发布两份公告，宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。尽管地缘扰动升温，但其对油价的提振力度逐渐低于此前表现。IEA月报下调了创纪录石油供应过剩预测，供应过剩规模略有收窄，但仍处于高位。EIA月报称美国石油产量预计将创下比此前预期更大的纪录。当前美国持续推动俄乌和谈，市场担忧协议达成后俄油供应释放或进一步增加供给冗余，油价承压运行。 化工方面，聚酯小幅降负，终端织造走弱，产业链现实驱动有限，同时油价处于下跌趋势中，成本支撑偏弱，聚酯产业链短期或承压运行。上周五反内卷概念对PVC、纯碱、玻璃等相关品种形成利好，短期建材品种或跟随宏观情绪波动。 农产品方面，近期南美天气持续好转，拉尼娜影响暂时未显现。12月USDA 报告中美国大豆数据均未调整，美豆延续短期偏弱震荡格局。交易逻辑稍有改变，凸显出全市场对美豆出口的担忧，以及对南美丰产预期的回归。大连豆粕期货价格呈现出近强远弱格局，近月合约延续进口大豆通关进度放缓逻辑，表现相对更强。油脂方面，海外棕榈油马来西亚市场现状仍然面临高企的库存压力，盘面继续表现为粕强于油脂，油粕比下跌。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体下跌1.21%，其中仅贵金属和有色收涨，涨幅分别为4.08%和0.49%，能化、黑色和农产品分别下跌3.47%、2.63%和0.67%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、镍和生猪，涨幅分别为8.8%、4.88%和2.17%；跌幅较大的品种为焦煤、焦炭和玻璃，跌幅分别为10.83%、6.94%和5.94%。商品市场20日平均波动率回升，有色、黑色以及农产品板块品种走势分化较为明显。资金方面，全市场规模小幅缩减，仅贵金属板块为资金净流入，规模增加90亿。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。