大宗商品周度报告：紧缩预期有所降温 短期商品或震荡运行

大宗商品周度报告 2023年10月16日大宗商品周报国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299●行情回顾：上周前周商品市场跟随假期内外盘走势下跌，随着美债收益率高位回落，市场风险偏好回暖，风险资产反弹，整体跌幅收窄至2.97%。其中能化板块领跌4.74%，其次黑色和农产品分别下跌2.97%和2.72%，有色和贵金属相对抗跌，跌幅分别为1.24%和1.02%。商品市场20日平均波动率继续抬升，主要来源于能源价格的剧烈波动。资金来看，虽然节后第一天延续节前的大幅流出，不过情绪释放后，除有色板块外，其他板块资金面均逐渐回暖。●展望：上周美联储陆续发布鸽派信号，风险资产压力有所缓解。不过美国9月核心CPI虽然有所回落，但住房租金环比上涨仍较快，粘性较高。随着巴以冲突的升级，带动原油和黄金的反弹，美联储对通胀的管理难度或加大。国内来看，9月经济数据缺乏亮点，需求虽然持续恢复但总体仍然偏弱，地产的金九银十旺季相对不及预期。短期来看，紧缩预期有所降温，商品市场或震荡运行。贵金属方面，上周五由于巴以冲突进展有超出此前市场预期迹象，板块大幅走强。随着美联储多位官员表态偏谨慎，美债收益率和美元指数向上遇阻，不过加息预期仍在不断变化。在短期避险情绪推升价格走高后，板块或仍以震荡为主。有色方面，尽管联储官员看淡本次加息的言论占多数，但美国通胀指标环比压力大，宏观面负面扰动依旧对板块形成压力。基本面来看，有色库存供需偏宽松的格局延续，板块整体库存指数近期逐渐走高，低库存所带来的的支撑与弹性减弱。短期来看，板块或承压运行。黑色方面，9月钢材出口维持高位，不过地产复苏乏力仍对需求形成拖累。根据克而瑞发布的销售数据，1-9 月百强房企实现全口径销售金额跌幅进一步扩大。螺纹上周表需虽然环比回升，但剔除长假因素，整体依然较为疲弱，库存恢复下降趋势。钢厂利润继续下滑，高炉开工率延续回落，产业链负反馈预期增强，因此上周产业链重心整体下滑。不过在大幅下跌后，上周后半周逐渐企稳，短期来看，板块整体或延续震荡走势。能源方面，上周油价连续下跌，不过受到地缘冲突因素的提振，周五油价大幅上行。巴以冲突的升级或卷入中东其他产油国，从而对供应端形成压力，地缘溢价短期持续对油价形成支撑。供需上看，目前仍处沙特额外减产主导的去库周期，但上周EIA数据显示美国上周商业原油库存大幅上升，炼厂开工率延续下滑，需求预期转弱且明年减产政策稳定性有待观望，短期油价或延续高位震荡。油价反弹，对化工品种形成成本支撑。农产品方面，美国农业部下调美豆单产，推动美豆上涨，另外马来西亚棕榈油库存增幅也低于市场预期，因此上周油脂反弹。后续来看，需求端并没有明显好转，而供给压力较大，当前基本面缺乏驱动；且南美种植初期顺利，美豆暂时缺乏利多因素，因此预计油脂本次上涨空间有限。紧缩预期有所降温短期商品或震荡运行国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周前周商品市场跟随假期内外盘走势下跌，随着美债收益率高位回落，市场风险偏好回暖，风险资产反弹，整体跌幅收窄至2.97%。其中能化板块领跌4.74%，其次黑色和农产品分别下跌2.97%和2.72%，有色和贵金属相对抗跌，跌幅分别为1.24%和1.02%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为天然橡胶、菜油和淀粉，涨幅分别为6.53%、0.64%和0.61%；跌幅最大的品种为燃料油、原油和焦炭，跌幅分别为10.77%、8.41%和7.38%。商品市场20日平均波动率继续抬升，主要来源于能源价格的剧烈波动。资金来看，虽然节后第一天延续节前的大幅流出，不过情绪释放后，除有色板块外，其他板块资金面均逐渐回暖。-2.97%-2.72%-4.74%-2.97%-1.24%-1.02%-5.00%-4.50%-4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%天然橡胶菜油淀粉纸浆苹果不锈钢镍乙二醇豆一纯碱黄金白银铜铁矿石甲醇玉米锡豆油锌热卷螺纹钢生猪玻璃白糖铝棕榈油聚乙烯PVC豆粕聚丙烯棉花鸡蛋苯乙烯硅铁菜粕焦煤PTA沥青焦炭原油燃料油涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比纯碱玻璃豆粕铁矿石生猪沥青豆油燃料油原油菜粕苯乙烯菜油热卷焦炭棉花锌铝硅铁PTA聚丙烯白糖聚乙烯豆一铜甲醇不锈钢镍锡棕榈油白银黄金鸡蛋淀粉螺纹钢玉米PVC焦煤乙二醇苹果纸浆天然橡胶-14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现0.47%-0.71%-0.88%-0.89%-1.34%-2.19%-2.69%-3.03%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%有色金属 沪深300 基础化工 钢铁 煤炭 农林牧渔 轻工制造 石油石化周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油燃料油天然橡胶镍菜油纸浆苯乙烯锡锌豆一棕榈油菜粕不锈钢焦煤白银淀粉聚丙烯PVC豆油焦炭白糖铝PTA沥青聚乙烯甲醇玻璃棉花鸡蛋苹果豆粕硅铁纯碱黄金乙二醇铁矿石螺纹钢铜玉米生猪热卷0.00.51.01.52.02.53.03.54.0成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)铁矿石玻璃硅铁菜油纯碱玉米甲醇苹果天然橡胶淀粉PVC纸浆菜粕豆一锡不锈钢棉花鸡蛋乙二醇镍聚乙烯焦炭苯乙烯聚丙烯锌焦煤燃料油沥青铜白银棕榈油热卷生猪PTA铝白糖螺纹钢豆油原油黄金豆粕-85-65-45-25-5153555周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.0040060080010001200140016002021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/22022/7/22022/8/22022/9/22022/10/22022/11/22022/12/22023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/22023/7/22023/8/22023/9/22023/10/2农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002021/10/72022/10/72023/10/7波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035油铜比5060708090100110120130金银比020406080100120金油比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.352022/03/052022/06/052022/09/052022/12/052023/03/052023/06/052023/09/05农工比0.20.30.40.50.62019/4/152020/4/152021/4/152022/4/152023/4/15标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/10/112021/11/112021/12/112022/1/112022/2/112022/3/112022/4/112022/5/112022/6/112022/7/112022/8/112022/9/112022/10/112022/11/112022/12/112023/1/112023/2/112023/3/112023/4/112023/5/112023/6/112023/7/112023/8/112023/9/112023/10/11焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.4007 1.51% 104.07 0.00% 144,780,002 -49.31% Au99.99天弘上海金ETF4.3169 0.99% 0.58 0.00% 85,700 -90.48%上海金嘉实上海金ETF4.4753 1.03% 0.36 13.52% 995,800 -71.82%上海金南方上海金ETF4.6046 1.00% 0.26 -6.53% 200,100 -75.65%上海金易方达黄金ETF4.3479 1.51% 37.69 3.01% 30,358,894 -36.54% Au99.99博时黄金ETF4.3901 1.50% 60.41 1.99% 28,092,800 -41.49% Au99.99广发上海金ETF4.3757 1.00% 0.75 -6.04% 1,089,700 -12.29%上海金工银黄金ETF4.3987 1.50% 1.05 3.51% 1,396,600 -13.20% Au99.99富国上海金ETF4.4021 1.06% 1.95 7.51% 2,634,400 -52.78%上海金国泰黄金ETF4.3422 1.52% 11.82 2.90% 32,701,415 -12.87% Au99.99华夏黄金ETF4.4186 1.49% 1.47 1.20% 1,541,400 -72.37% Au99.99建信上海金ETF4.4321 0.97% 0.49 8.78% 199,500 358.62%上海金中银黄金4.4433 1.02% 0.49 10.05% 819,800 -33.41%上海金华安黄金易(ETF)4.3952 1.49% 0.63 2.40% 125,300 -73.86% Au99.991.5923 -4.58