降息预期已基本定价商品短期或震荡运行：大宗商品周度报告2025年12月8日

商品市场20日平均波动率继续下降，降波品种主要集中在农产品和能化板块。资金方面，全市场规模上周进一步增加，仅农产品板块资金小幅净流出，大部分入金集中在沪铜合约。 ●展望：近期日元走强，对美元指数形成一定抑制。另一方面美国9月核心PCE略低于市场预期，为美联储降息进一步奠定基础，同样利好美元流动性。不过俄乌局势暂时陷入到僵局，给流动性的持续改善带来一定不确定性，短期商品市场或以震荡为主。 贵金属方面，上周周度初请失业金人数降至19.1万人远低于预期，创2022年9月以来新低，缓解市场对于劳动力市场急剧恶化的担忧。降息基本已经定价，白银刷新历史新高后涨势趋缓，短期板块或以高位震荡为主。 有色方面，美国降息预期逐步增强，美元指数对板块的压力减弱，美国12月密歇根大学消费者信心指数初值有所好转，宏观环境整体中性偏暖。基本面来看，上周库存继续下降，原料端延续偏紧格局，对板块形成支撑，不过随着价格冲到高位，支撑力度转弱。短期板块或偏稳运行。 黑色方面，上周螺纹表需继续回落，产量大幅下降，库存继续去化。钢厂利润依然欠佳，铁水产量继续回落，12月钢厂检修计划较多，后期铁水产量或进一步下降。原材料方面，铁矿全球发运偏强，上周港口库存继续累增；焦煤国内供应相对稳定，但进口煤数量明显增加，对煤价形成压制。成本下移，短期板块或震荡偏弱。 能源方面，上周地缘局势进一步升温，俄乌和平计划进展停滞，削弱了市场对达成协议后恢复俄油出口的预期。EIA周度数据显示美国原油累库，汽油库存超预期大幅累库。消息面对油价形成阶段性提振，美联储降息概率增加也对油价形成利多影响，不过基本面供需盈余扩大仍决定油价中枢存下行压力。 化工方面，聚酯终端织造负荷继续下调，产业链供需驱动有限，短期价格拉涨驱动不足，相关品种或以震荡调整为主。建材品种来看，PVC延续累库模式，氯碱一体化利润压缩，以碱补氯的格局预计难长期持续，不排除后续PVC企业检修增加，供应压力缓解；玻璃产能继续压缩，但同时部分玻璃厂有推迟冷修计划，关注后续实际进度。 农产品方面，近期南美新产季目前巴西大豆播种进度正常，阿根廷大豆受天气影响种植进度偏慢。国内豆粕现货供应维持宽松态势，对价格形成一定压制。棕榈油方面目前市场预估11月份马来西亚棕榈油仍然是累库的，库存压力大。短期油脂油料整体或震荡偏弱，关注USDA报告以及MPOB报告的数据验证。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨0.97%，其中贵金属领涨3.43%，有色和黑色分别上涨2.37%和0.78%，农产品和能化分别下跌0.32%和1.08%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、铜和纸浆，涨幅分别为7.54%、6.12%和4.85%；跌幅较大的品种为玻璃、鸡蛋和乙二醇，跌幅分别为5.6%、5.34%和4.17%。 商品市场20日平均波动率继续下降，降波品种主要集中在农产品和能化板块。 资金方面，全市场规模上周进一步增加，仅农产品板块资金小幅净流出，大部分入金集中在沪铜合约。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。