外部流动性改善延续商品短期或偏稳运行：大宗商品周度报告2025年12月1日

行情回顾

商品市场上周震荡上行，整体收涨1.99%。贵金属领涨5.3%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨1.91%、1.1%、1.09%和0.41%。具体品种中，涨幅居前的为8.96%、6.69%和6.54%；跌幅较大的为焦煤（3.26%）、焦炭（2.48%）和硅铁（1.5%）。商品市场20日平均波动率降幅增加，仅能化板块波动率抬升。资金方面，全市场规模上升，入金主要集中贵金属板块，黑色和能化板块规模小幅收缩。

展望

宏观面：美联储降息预期升温，俄乌停战推进，美元指数高位回落，风险资产受提振。国内制造业景气水平小幅改善，新出口订单反弹。外部流动性改善延续，商品市场短期或偏稳运行。

板块分析：

• 贵金属：美国经济韧性增强，降息预期增强；地缘风险仍存；白银现货偏紧支撑。短期或震荡偏强。
• 有色：美联储降息预期升温，美元走弱，国内促消费政策边际转暖；部分品种供给收缩，库存下降。短期或偏稳运行。
• 黑色：螺纹表需回落，产量下滑，库存下降；钢厂亏损，铁水减产。铁矿发运强，港口库存高位；碳元素供应充裕。短期或震荡运行。
• 能源：EIA原油库存超预期增加，但钻机数下降引发供应收缩预期；美联储降息预期支撑油价；OPEC+维持产量政策；美乌会谈进展，地缘风险溢价回落。中长期库存宽松压力仍在，油价反弹空间有限。
• 化工：
  • 聚酯：油价反弹提振市场，但终端织造负荷下调，PX需求弱化。短期需求偏空，产业链或跟随成本波动。
  • 建材：PVC库存高压，印度反倾销政策可能延期或取消，出口好转，电石价格支撑。现货价格有企稳态势。
• 农产品：国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升至高位。油脂方面，马来西亚棕榈油出口偏差，印尼库存小涨，供需面疲弱但边际利空缓和。短期或震荡运行。

数据来源

同花顺iFinD，国投期货；wind，国投期货

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