外部流动性改善延续商品短期或偏稳运行：大宗商品周度报告2025年12月1日

●行情回顾：商品市场上周震荡上行，整体收涨1.99%，其中贵金属领涨5.3%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨1.91%、1.1%、1.09%和0.41%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为8.96%、6.69%和6.54%；跌幅较大的品种为焦煤、焦炭和硅铁，跌幅分别为3.26%、2.48%和1.5%。 商品市场20日平均波动率降幅增加，仅能化板块品种以波动率抬升为主。资金方面，全市场上周规模上升，入金主要集中在贵金属板块，黑色和能化板块规模小幅收缩。 ●展望：美联储降息预期升温，同时俄乌停战逐步推进，美元指数高位回落，风险资产得到提振。国内来看，制造业景气水平小幅改善，受益于中美贸易局势的短期缓和，新出口订单出现明显反弹。外部流动性改善延续下，商品市场短期或偏稳运行。 贵金属方面，上周周度初请失业金人数为2025年4月12日当周以来新低，美国经济具备韧性，降息预期有所增强。俄乌和平协议目前尚无最终版本，地缘前景仍存在不确定性。另外白银在现货偏紧的支撑下走强，短期板块整体或震荡偏强。 有色方面，美联储降息预期升温，美元指数走弱，国内《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》发布，宏观面整体边际转暖。基本面来看，部分品种供给端仍有收缩风险，库存下降，供需偏紧，短期板块或偏稳运行。 黑色方面，螺纹表需小幅回落，产量同步下滑，库存继续下降。进入淡季，下游承接能力不足，而且钢厂整体延续亏损状态，铁水仍处于季节性减产趋势中。原材料来看，铁矿全球发运强于历史同期水平，港口库存高位增加；碳元素供应充裕，现货成交一般。短期来看，板块或震荡运行。 能源方面，上周EIA数据显示原油库存超预期增加277.4万桶，但原油钻机数的大幅下降再次引发供应收缩预期，12月美联储降息预期的升温也为油价带来支撑。周末OPEC+维持产量政策不变，并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制。美乌会谈取得进展，地缘风险溢价回落。中长期基本面库存宽松压力仍在，油价反弹空间有限。 化工方面，聚酯品种来看，油价反弹提振化工市场情绪，产业链反弹，不过终端织造负荷继续下调，PX的化工需求弱化，短期需求影响偏空，产业链或跟随成本波动。建材品种来看，PVC生产企业库存维持高压运行态势，印度反倾销政策有延期或取消的可能，出口端好转，叠加电石价格支撑，现货价格有企稳态势。 农产品方面，国内市场目前大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升至高位，豆粕现货供应维持宽松态势。油脂来看，目前马来西亚棕榈油出口市场高频数据仍然显示偏差，印尼市场9月份库存环比小涨，棕榈油海外供需面仍然疲弱，不过边际利空有所缓和。油脂油料短期或震荡运行。 【行情回顾】 ●商品市场上周震荡上行，整体收涨1.99%，其中贵金属领涨5.3%，有色、能化、农产品和黑色分别上涨1.91%、1.1%、1.09%和0.41%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为8.96%、6.69%和6.54%；跌幅较大的品种为焦煤、焦炭和硅铁，跌幅分别为3.26%、2.48%和1.5%。 商品市场20日平均波动率降幅增加，仅能化板块品种以波动率抬升为主。 资金方面，全市场上周规模上升，入金主要集中在贵金属板块，黑色和能化板块规模小幅收缩。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。