大宗商品周报：“反内卷”预期形成扰动 商品短期或震荡运行

大宗商品周报 ●行情回顾：商品市场上周整体收涨0.72%，其中贵金属板块领涨4.1%，农产品和黑色分别微涨0.31%和0.01%，有色和能化分别下跌0.3%和0.14%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、黄金和天然橡胶，涨幅分别为4.54%、3.88%和2.93%；跌幅较大的品种为乙二醇、PTA和锡，跌幅分别为2.49%，2.34%和2.22%。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 商品市场20日平均波动率回落幅度有所收窄，其中化工和农产品品种降波居多。资金方面，全市场上周规模增加近300亿，其中一半入金黄金，板块中仅农产品资金为小幅净流出。 ●展望：美国近期经济数据表现疲弱，尤其是劳动力数据降温明显，美元维持偏弱态势，全球风险偏好仍维持高位，不过同时也压制商品需求预期。国内来看，随着美国关税落地，全球贸易增速进一步下行对国内出口也形成一定影响，关注后续提振内需政策的效果。关于“反内卷”预期的波动继续对市场形成扰动，短期商品或震荡运行。 贵金属方面，美国7月职位空缺数低于预期，另外8月非农数据大幅低于市场预期，6月数据下修到负值，是2020年以来首次出现萎缩，就业市场明显降温。另一方面，美联储货币政策的独立性遭受冲击，均使得市场对于后续实施宽松货币政策的预期升温。短期板块或偏稳运行。 有色方面，衰退交易的升温抵消美元指数回落的利好，弱现实环境下市场表现谨慎。基本面来看，当前需求表现平平，库存拐点尚未明确，仍需观察是否旺季不旺，短期板块或震荡运行。 黑色方面，螺纹表需、产量均小幅回落，库存继续累积。钢厂盈利率收缩，铁水出现大幅减产，后续将逐步复产，不过吨钢利润欠佳或将制约复产空间。原材料方面，港口库存小幅增加，整体暂无累库压力；焦炭整体库存抬升，炼焦煤产端库存小幅累增。上周五反内卷预期再次升温，拉动板块强势反弹，短期板块或继续受政策预期扰动，波动率较大。 能源方面，美国经济增长担忧进一步施压油品需求预期。OPEC+会议决定10月进一步增长，使得后续供需过剩压力再次增加。不过上周美国发布新一轮针对伊朗石油销售的制裁，带动油价反弹。另外，欧盟与美国均表示要对俄罗斯实施新制裁。短期地缘溢价抬升，油价或震荡走强，但受制于偏弱的基本面，上方空间有限。 化工方面，聚酯终端织造订单回升，纺织印染开工小幅提升，需求延续向好势头，但涤丝库存中性偏高，短期或跟随油价波动。建材品种来看，供给仍偏宽松，不过目前低估值水平下，宏观情绪好转或带动品种上行。 农产品方面，国内豆粕四季度供应问题不大，现货整体偏弱。不过未来两周，美豆产区天气继续以少雨为主，且程度逐渐加重，温度上将由低温再次转向高温。油脂方面，海外棕榈油四季度进入减产周期，供给端存在驱动，叠加生柴方面的托底，短期油脂油料或相对抗跌。 【行情回顾】 ●商品市场上周整体收涨0.72%，其中贵金属板块领涨4.1%，农产品和黑色分别微涨0.31%和0.01%，有色和能化分别下跌0.3%和0.14%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、黄金和天然橡胶，涨幅分别为4.54%、3.88%和2.93%；跌幅较大的品种为乙二醇、PTA和锡，跌幅分别为2.49%，2.34%和2.22%。 商品市场20日平均波动率回落幅度有所收窄，其中化工和农产品品种降波居多。资金方面，全市场上周规模增加近300亿，其中一半入金黄金，板块中仅农产品资金为小幅净流出。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。