大宗商品周报：近期地缘扰动居多 商品或震荡运行

●行情回顾：上周商品市场整体收涨1.13%，其中贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98%。 商品市场20日平均波动率继续上升，有色和贵金属板块品种波动较大。资金方面，全市场规模继续增加，仅贵金属和黑色板块资金为净流入，其中贵金属板块入金325亿。 ●展望：上周美国经济数据体现韧性，美联储多位官员讲话对短期内降息持否定态度，一月维持利率不变基本成为共识。国内来看，12月进出口和社融数据均好于预期，反映经济持续温和改善。关于下一任美联储主席的提名人选，可能将在本周迎来结果。短期地缘扰动居多，商品市场或震荡运行。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，伊朗局势处于紧张状态，美方针对格陵兰岛施压并对欧洲多国加征关税，特朗普对于全球秩序的挑战令贵金属趋势难改，短期或震荡偏强。 有色方面，近期国内外数据均偏正面，反映经济修复，美元指数承压运行，宏观面整体中性偏暖。基本面来看，上期所库存继续累积，LME维持去库态势，现货升水多数走弱，供给端收缩风险仍在，对板块价格形成支撑，短期板块或震荡运行。 黑色方面，螺纹表需有所回升，产量稍有回落，累库节奏放缓，12月钢材出口再创新高。钢厂利润边际修复，不过由于下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量有所回落。原材料方面，铁矿石阶段性供应高峰已过，港口库存继续保持累增趋势，结构性矛盾依然存在但有缓解预期。市场对煤炭相关政策有一定预期，不过价格在总库存抬升以及蒙煤通关数据较高的影响下大概率偏弱震荡为主。短期板块或震荡运行。 能源方面，伊朗局势紧张但目前仍在可控范围，地缘政治风险溢价相应回落。从油价波动显著加剧的表现来看，地缘反复下市场对此逐渐脱敏，除非冲突实际发生，否则地缘溢价空间有限。EIA最新周度数据显示美国商业原油库存意外大增，2026年第一季度的全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩仍是压制油价的主要因素，油价短期或承压运行。 化工方面，聚酯品种来看，油价回落，成本支撑弱化，需求偏弱下短期上行驱动减弱。建材品种方面，PVC开工小幅回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，采购积极性不高，继续关注出口退税是否会带动抢出口带来月差套利机会。2026年PVC有望去产能，期价重心预计会上抬。玻璃产能继续压缩至15.01万吨，长期玻璃供给缩减，供需压力缓解，下游临近放假，或将迎来季节性累库。 农产品方面，巴西地理与统计研究所(IBGE)预计巴西2026年大豆产量较2025年增加2.5%。目前拉尼娜影响逐步消退，南美丰产预期重回主要交易逻辑。上周美国生物质燃料政策确定性增强，预计3月初公布政策。短期油脂油料或震荡运行。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨1.13%，其中贵金属领涨9.41%，有色微涨0.89%，黑色、农产品和能化分别下跌0.08%、0.15%和0.98%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为20.03%、14.95%和4.1%；跌幅较大的品种为玻璃、菜粕和纸浆，跌幅分别为3.58%、3.55%和3.39%。 商品市场20日平均波动率继续上升，有色和贵金属板块品种波动较大。 资金方面，全市场规模继续增加，仅贵金属和黑色板块资金为净流入，其中贵金属板块入金325亿。 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。