大宗商品周度报告：流动性出现扰动，商品短期或震荡运行

行情回顾

商品市场上周整体收涨0.43%，贵金属领涨4.48%，有色上涨0.73%，能化、农产品和黑色分别下跌0.06%、1.23%和1.95%。具体品种中，白银、燃料油和铜涨幅居前（分别为6.63%、4.36%和3.28%），菜粕、焦煤和焦炭跌幅较大（分别为4.64%、2.88%和2.65%）。商品市场20日平均波动率继续抬升，油脂油料品种波动率上升明显。资金方面，全市场规模小幅增加，有色和贵金属板块资金为净流入。

展望

美国经济数据表现偏强，特朗普攻击美联储独立性的行为引发市场对美联储降息路径的预期不确定性，对美元流动性产生负面影响。国内降息宽松政策未兑现，同样影响市场风险偏好。短期流动性出现扰动，商品市场或震荡运行。

贵金属方面：PCE数据符合预期，美联储降息节奏压力减弱。美国初请失业金人数降至21.8万人，第二季度GDP上修至3.8%，美联储官员讲话体现谨慎态度，降息预期存在不确定性。短期板块或震荡运行。

有色方面：议息会议后美元指数走强，对板块有一定压制。国内“金九银十”需求预期及节前补库支撑板块价格。美元Grasberg铜矿事故影响两个季度供应，对铜价重心影响较大。板块短期或偏稳运行。

黑色方面：螺纹表需环比回暖，产量趋稳，库存继续下降。钢厂微利，减产意愿不足，铁水高位对原材料形成托底，产业链负反馈压力缓解。但吨钢利润欠佳制约进一步复产空间。原材料方面，铁矿短期无显著累库压力，双焦库存上升，节前补库基本完成。短期板块或震荡偏弱。

能源方面：美国EIA原油、汽油、取暖油及柴油库存全线下降，市场情绪受支撑。俄能源设施遇袭及美国敦促印度、土耳其停止购买俄油引发供应担忧，地缘溢价抬升，上周油价震荡上行。十一前后地缘风险或抬升，但反弹空间有限，短期板块或震荡运行。

化工方面：聚酯方面，涤丝销售大幅放量，节前备货预期兑现，库存压力或缓解，开工有望维持或提升，但库存累积、利润偏低，产业链继续承压。

农产品方面：阿根廷农业政策波动较大，中国加快采购阿根廷大豆，明年一季度供应缺口风险缓解。棕榈油方面，四季度处于减产周期，供应端存在驱动。短期油脂油料或震荡运行。