大宗商品周度报告：流动性压制转弱 短期商品或震荡运行

行情回顾

上周商品市场整体下跌4.49%，其中贵金属领跌17.11%，有色、黑色、能化和农产品分别下跌4.82%、2.3%、1.36%和1.18%。具体品种中，玻璃、燃料油和淀粉涨幅居前（分别为1.52%、1%、0.75%），白银、锡和黄金跌幅较大（分别为32.72%、12.71%、6.14%）。商品市场20日平均波动率继续上升，贵金属及能化板块品种明显升波。资金方面，全市场上周规模大幅缩减，主要源于贵金属和有色板块的资金净流出。

展望

上周美元持续反弹压制市场风险偏好，美股在支撑位反弹后美元小幅走弱，短期商品市场或低位企稳，关注地缘局势演化。

贵金属：美国经济数据喜忧参半，市场聚焦非农就业和CPI数据以评估降息前景。美伊谈判继续，地缘不确定性增加，避险情绪持续。短期板块或剧烈震荡，观望等待波动率下降。

有色：美国启动120亿美元战略金属收储计划，行业协会建议收储铜及铜精矿，提升资源属性溢价。但春节前后季节性库存累库对板块形成压力，短期或震荡运行。

黑色：淡季需求走弱，铁水产量小幅增加，钢厂补库进入尾声，短期无显著复产动力。铁矿石全球发运量季节性偏低，澳洲短期发运受飓风影响但预计很快恢复。蒙煤通关数据季节性下降，焦煤价格较难大幅下行。短期板块或震荡运行。

能源：美伊局势缓和降低中东冲突担忧，油价下行。EIA数据显示美国原油库存超预期大幅下降，产量降至2024年11月以来最低水平。美伊谈判前景仍存不确定性，但整体冲突可控，预计对油价影响阶段性与间歇性，难以形成趋势性转变。

化工：聚酯品种需求下滑，春节前后有累库预期，现实偏弱。建材品种PVC厂家库存下降，社会库存增加，下游放假，行业进入季节性累库阶段，开工率暂无检修计划，预计维稳为主。出口延续较好态势，成本支撑下PVC或偏稳运行。

农产品：中美元首沟通后，特朗普表示中国购买美豆数量提升至2000万吨，CBOT大豆表现偏强。短期豆粕或将延续底部震荡格局。美国生物质柴油政策偏多，美豆油偏强。短期油脂油料整体或震荡运行。

数据来源

同花顺iFinD，国投期货；wind，国投期货

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