大宗商品周报：关税仍存在不确定性扰动商品短期或震荡运行

大宗商品周报 ●行情回顾：商品市场上周回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43%。 商品市场20日平均波动率上升幅度收窄，贵金属和能化板块品种升波较大。资金方面，全市场规模整体增长，仅有色板块表现为资金净流出，流出压力主要集中在沪铜。 ●展望：上周由于特朗普贸易政策主张的冲击，市场以避险为主，风险资产出现明显回调。随着特朗普表态缓和，同时鲍威尔表示称可能会在未来数月停止缩减资产负债表，美元流动性得到维稳。近期中美贸易、美国政府“停摆”以及地缘局势均存在不确定性影响，商品市场或以震荡为主。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，中美经贸的不确定性强化板块避险属性，同时鲍威尔表示未来几个月缩表或接近尾声强化货币宽松预期，板块大幅上涨。数据显示黄金的实际总体持仓处于低位，后续或仍具有潜力。目前处于中美贸易、俄乌战争、美国停摆等问题的谈判关键时期，短期板块波动或加剧。 有色方面，美联储10月褐皮书显示消费支出动能减弱，且强调劳动力疲软。国内数据来看，经济延续改善。基本面方面，原料端延续偏紧，库存增加，整体供需仍偏宽松。市场继续观望贸易紧张局势与美国政府停摆风险，等待宏观环境明朗，短期板块或震荡运行。 黑色方面，螺纹表需节后回升明显，不过同比依然偏弱，产量继续下滑，库存有所回落。铁水高位小幅回落，下游承接能力不足，随着钢厂利润的收缩，未来钢厂减产的压力逐步增加，产业链负反馈预期增强。原料方面，铁矿全球发运强于去年同期水平，港口库存累积。而双焦方面，市场对焦煤主产区安全生产考虑有一定预期，价格或易涨难跌。短期板块震荡运行，双焦或相对偏强。 能源方面，上周油价延续下行。美国炼厂开工率大降导致原油库存超预期增加352.4万桶，三大机构10月报总体将今明两年的供需盈余分别上调21万桶/天、46万桶/天，市场宽松放大的预期进一步对油市构成压力。俄乌局势再现缓和契机，使得地缘风险溢价在加沙协议后进一步回落。另外，中美贸易博弈仍在持续，市场避险情绪走高。短期油价或继续偏弱运行。 化工方面，聚酯品种来看，油价偏弱及产业链需求转淡预期下，产业链或延续弱势。建材品种方面，PVC国内需求淡稳运行，出口未来面临政策压力，同时氯碱一体化尚有利润，成本支撑尚不明显，短期或偏弱运行；玻璃中游库存压力较大，加工订单环比改善但不足，继续承压运行。 农产品方面，新季美豆的销售进度缓慢，中国对美国大豆新作尚未进行采购，美豆价格持续受到压力。国内四季度大豆供应整体问题不大，且国内前期压榨量不小，豆粕库存较高，若中美贸易持续不缓和，豆粕或震荡向下。油脂方面，油价疲弱对植物油形成利空影响，不过在全球生柴趋势继续增长以及美豆面临出口需求风险，南美大豆继续扩张的背景下，油强粕弱格局或延续。 【行情回顾】 ●商品市场上周回调1.14%，仅贵金属板块上涨10.76%，有色、农产品、黑色和能化分别下跌1.07%、1.52%、1.66%和3.43%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为黄金、白银和豆一，涨幅分别为10.9%、10.53%和2.03%；跌幅较大的品种为玻璃、原油和燃料油，跌幅分别为9.28%、6.34%和5.54%。 商品市场20日平均波动率上升幅度收窄，贵金属和能化板块品种升波较大。 资金方面，全市场规模整体增长，仅有色板块表现为资金净流出，流出压力主要集中在沪铜。 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。