大宗商品周报：市场存在政策预期 商品短期或偏稳运行

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.49%，其中黑色领涨1.15%，其次农产品上涨1.11%，有色微涨0.37%，贵金属和能化分别下跌1.41%和0.27%。 商品市场20日平均波动率继续回落，仅有色和贵金属板块品种以波动率抬升为主。资金方面，全市场规模进一步缩减，有色和农产品板块转为资金净流入。 ●展望：美联储11月会议纪要对降息表态较为谨慎，叠加特朗普对于关税的言论，美元指数一度继续走强。不过地缘阶段性缓和，以及中欧之间合作释放积极信号，美元高位回落，对风险资产压制缓解。国内来看，11月制造业PMI超预期回升，供需关系边际改善，经济持续修复。短期来看，市场对12月会议存在政策预期，商品市场或偏稳运行。 贵金属方面，近期美国数据显示通胀和经济韧性，美联储会议纪要显示官员们倾向于未来以渐进的方式降息，市场对于12月能否降息的预期仍在反复，叠加地缘局势复杂性，短期板块仍以震荡调整为主。 有色方面，11月国内经济数据延续改善，美元指数高位回落，对板块压力有所缓解。基本面来看，下游消费稳定，库存整体维持去库，供需弱改善继续支撑板块价格，短期板块或仍震荡运行。 黑色方面，淡季终端需求面临进一步走弱压力，上周螺纹钢供需双降，库存小幅累积。钢厂利润持续收缩，上周铁水降幅有所扩大，继续减产预期仍在。冬储已经逐步开启，但补库动能仍不足，上游原料库存累积延续，尤其焦煤供需面有阶段性恶化。短期来看，市场情绪仍以观望为主，板块或震荡运行。 能源方面，以色列和黎巴嫩达成停火协议，地缘溢价走弱。OPEC+会议推迟至12月5日，市场对延后增长预期较强，对油价形成托底。EIA数据显示美国上周原油去库，汽柴油累库，炼厂开工率季节性回升的影响逐渐显现。短期油价预计维持反复震荡。 化工方面，建材品种来看，玻璃近期冷修速度放缓，产量小幅回升，下游加工订单环比改善有限，暂时没有出现明显的冬储迹象；PVC检修陆续结束，供应量预期增加，需求端仍以刚需为主，短期难以明显改善。聚酯方面，终端需求季节性减弱，且调油处于淡季，产业链或承压运行。 农产品方面，棕榈油继续维持强势，上周印尼重申从明年1月1日开始实施B40生物柴油计划，同时现阶段棕油进口亏损，国内库存水平不高，均推动棕油上行。豆粕方面，南美天气较好，天气驱动因素不强。短期油脂或在棕油带动下维持偏强运行，油强粕弱格局延续。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨0.49%，其中黑色领涨1.15%，其次农产品上涨1.11%，有色微涨0.37%，贵金属和能化分别下跌1.41%和0.27%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为棕榈油、天然橡胶和白糖，涨幅分别为6.52%、4.1%和4.04%；跌幅较大的品种为生猪、焦煤和菜油，跌幅分别为3.02%、3%和1.86%。商品市场20日平均波动率继续回落，仅有色和贵金属板块品种以波动率抬升为主。资金方面，全市场规模进一步缩减，有色和农产品板块转为资金净流入。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。