行情回顾
上周商品市场整体收涨0.49%，其中黑色系领涨1.15%，农产品上涨1.11%，有色金属微涨0.37%，贵金属和能源化工分别下跌1.41%和0.27%。商品市场20日平均波动率继续回落，仅有色金属和贵金属板块波动率抬升。资金方面，全市场规模进一步缩减，有色金属和农产品板块转为资金净流入。
展望与分板块分析
宏观展望：美联储11月会议纪要对降息表态较为谨慎，叠加特朗普对关税的言论，美元指数一度走强。但地缘阶段性缓和及中欧合作释放积极信号，美元高位回落，对风险资产压制缓解。国内11月制造业PMI超预期回升，经济持续修复，短期市场对12月会议存在政策预期，商品市场或偏稳运行。
贵金属：美国数据显示通胀和经济韧性，美联储会议纪要显示官员倾向于渐进降息，市场对12月降息预期反复，叠加地缘局势复杂性，短期板块仍以震荡调整为主。
有色金属：国内经济数据延续改善，美元指数高位回落，对板块压力有所缓解。基本面看，下游消费稳定，库存整体去库，供需弱改善继续支撑板块价格，短期板块或仍震荡运行。
黑色系：淡季终端需求面临进一步走弱压力，上周螺纹钢供需双降，库存小幅累积。钢厂利润持续收缩，铁水降幅扩大，减产预期仍在。冬储逐步开启但补库动能不足，上游原料库存累积延续，尤其焦煤供需面有阶段性恶化。短期市场情绪以观望为主，板块或震荡运行。
能源化工：以色列和黎巴嫩达成停火协议，地缘溢价走弱。OPEC+会议推迟至12月5日，市场对延后增长预期较强，对油价形成托底。EIA数据显示美国上周原油去库，汽柴油累库，炼厂开工率季节性回升影响逐渐显现。短期油价预计维持反复震荡。
化工：建材品种中，玻璃产量小幅回升，下游加工订单改善有限，暂无明显冬储迹象；PVC检修结束，供应量预期增加，需求端仍以刚需为主，短期难以明显改善。聚酯方面，终端需求季节性减弱，调油处于淡季，产业链或承压运行。
农产品：棕榈油维持强势，印尼重申从明年1月1日起实施B40生物柴油计划，现阶段棕油进口亏损，国内库存不高，均推动棕油上行。豆粕方面，南美天气较好，天气驱动因素不强。短期油脂或在棕油带动下维持偏强运行，油强粕弱格局延续。
关键数据与研究结论
- 市场整体：上周商品市场上涨0.49%，板块表现分化，黑色系、农产品领涨，贵金属和能源化工下跌。
- 波动率：20日平均波动率继续回落，仅有色和贵金属板块波动率抬升。
- 资金流向：全市场规模缩减，有色和农产品板块资金净流入。
- 短期趋势：市场对12月政策预期存在，商品市场或偏稳运行；贵金属、有色金属、黑色系、能源化工、化工板块短期或震荡运行；农产品油脂板块偏强运行。
