大宗商品周报：地缘扰动不断 短期商品或震荡偏强

大宗商品周报 ●行情回顾：商品市场上周整体收涨2.08%，其中贵金属领涨9.08%，有色和能化分别上涨2.96%和1.95%，农产品和黑色微跌0.04%和0.53%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、PTA和黄金，涨幅分别为11.04%、8.57%和7.74%；跌幅较大的品种为玻璃、生猪和铁矿石，跌幅分别为3.54%、3.46%和2.09%。 商品市场20日平均波动率继续上升，其中苯乙烯、生猪和黄金波动较大。资金方面，全市场上周规模继续增加，仅黑色板块为资金流出，其中黄金和白银分别入金244和127亿。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 ●展望：美国PCE数据小幅回升，降息预期进一步降温。随着日元贬值和日债的压力，美元指数上周大幅回调，格陵兰岛冲突的降温也提振市场风险偏好。伊朗局势带来的不确定性对贵金属和能化形成利好，短期商品市场或震荡偏强。 贵金属方面，美元指数大幅回落，地缘扰动频发导致市场避险情绪升温，板块继续震荡上行。另外白银可流通库存仍处于低位，对银价也有进一步推动。短期在全球秩序持续受到冲击的影响下，板块重心抬升趋势难改，不过需要警惕超买后的修复。 有色方面，美元指数弱势运行，避险情绪持续升温，国内政策明确要扩大内需，宏观环境整体中性偏暖。基本面来看，供给端收缩风险仍在，对板块价格形成支撑，短期板块或震荡偏强。 黑色方面，螺纹表需小幅回落，产量有所回升，库存再次累积。钢厂利润欠佳，复产节奏有所扰动，铁水产量基本持平，短期预计难有显著增加。原材料方面，铁矿石国内港口库存大幅增加并保持累增趋势，结构性矛盾有待缓解。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据环比季节性下降。短期板块或震荡运行。 能源方面，美财政部23日宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，压力升级引发市场对中东原油供应中断的担忧。哈萨克斯坦两大油田的生产因不可抗力停产，预计时间持续1-2周。另外，美国寒潮天气导致天然气大涨，取暖油需求增加。短期基本面存在阶段性利好，同时地缘扰动不断，油价或有所反弹，但Q1累库压力下反弹空间有限。 化工方面，聚酯品种来看，终端需求下滑，春节前后有累库预期，现实偏弱，但供应收缩预期叠加美国寒潮及化工情绪向好，产业链短期或震荡偏强。建材品种方面，PVC海外需求方采购积极，内需一般，今年PVC有望去产能，叠加可能存在的抢出口，预计重心会上抬。玻璃下游临近放假，或将迎来季节性累库，但估值偏低背景下或跟随宏观情绪波动。 农产品方面，南美丰产预期重回主要交易逻辑，但新季巴西大豆收割受天气影响，进度偏慢。一般2月底开始大范围收获，届时美豆和豆粕压力或加大。另一方面，随着中加关系的改善，后续加菜籽及菜粕的进口或对国内豆粕价格形成冲击。马来西亚棕榈油短期高频数据显示出口环比增加，产量方面环比下降，供需结构改善。短期油脂油料整体或震荡偏强。 【行情回顾】 ●商品市场上周整体收涨2.08%，其中贵金属领涨9.08%，有色和能化分别上涨2.96%和1.95%，农产品和黑色微跌0.04%和0.53%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、PTA和黄金，涨幅分别为11.04%、8.57%和7.74%；跌幅较大的品种为玻璃、生猪和铁矿石，跌幅分别为3.54%、3.46%和2.09%。 商品市场20日平均波动率继续上升，其中苯乙烯、生猪和黄金波动较大。 资金方面，全市场上周规模继续增加，仅黑色板块为资金流出，其中黄金和白银分别入金244和127亿。 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。