行情回顾
商品市场上周整体收涨2.08%，其中贵金属领涨9.08%，有色和能化分别上涨2.96%和1.95%，农产品和黑色微跌0.04%和0.53%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、PTA和黄金，涨幅分别为11.04%、8.57%和7.74%；跌幅较大的品种为玻璃、生猪和铁矿石，跌幅分别为3.54%、3.46%和2.09%。商品市场20日平均波动率继续上升，其中苯乙烯、生猪和黄金波动较大。资金方面，全市场上周规模继续增加，仅黑色板块为资金流出，其中黄金和白银分别入金244和127亿。
展望
美国PCE数据小幅回升，降息预期进一步降温。随着日元贬值和日债的压力，美元指数上周大幅回调，格陵兰岛冲突的降温也提振市场风险偏好。伊朗局势带来的不确定性对贵金属和能化形成利好，短期商品市场或震荡偏强。
贵金属
美元指数大幅回落，地缘扰动频发导致市场避险情绪升温，板块继续震荡上行。另外白银可流通库存仍处于低位，对银价也有进一步推动。短期在全球秩序持续受到冲击的影响下，板块重心抬升趋势难改，不过需要警惕超买后的修复。
有色
美元指数弱势运行，避险情绪持续升温，国内政策明确要扩大内需，宏观环境整体中性偏暖。基本面来看，供给端收缩风险仍在，对板块价格形成支撑，短期板块或震荡偏强。
黑色
螺纹表需小幅回落，产量有所回升，库存再次累积。钢厂利润欠佳，复产节奏有所扰动，铁水产量基本持平，短期预计难有显著增加。原材料方面，铁矿石国内港口库存大幅增加并保持累增趋势，结构性矛盾有待缓解。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据环比季节性下降。短期板块或震荡运行。
能源
美财政部23日宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，压力升级引发市场对中东原油供应中断的担忧。哈萨克斯坦两大油田的生产因不可抗力停产，预计时间持续1-2周。另外，美国寒潮天气导致天然气大涨，取暖油需求增加。短期基本面存在阶段性利好，同时地缘扰动不断，油价或有所反弹，但Q1累库压力下反弹空间有限。
化工
聚酯品种来看，终端需求下滑，春节前后有累库预期，现实偏弱，但供应收缩预期叠加美国寒潮及化工情绪向好，产业链短期或震荡偏强。建材品种方面，PVC海外需求方采购积极，内需一般，今年PVC有望去产能，叠加可能存在的抢出口，预计重心会上抬。玻璃下游临近放假，或将迎来季节性累库，但估值偏低背景下或跟随宏观情绪波动。
农产品
南美丰产预期重回主要交易逻辑，但新季巴西大豆收割受天气影响，进度偏慢。一般2月底开始大范围收获，届时美豆和豆粕压力或加大。另一方面，随着中加关系的改善，后续加菜籽及菜粕的进口或对国内豆粕价格形成冲击。马来西亚棕榈油短期高频数据显示出口环比增加，产量方面环比下降，供需结构改善。短期油脂油料整体或震荡偏强。
总结
地缘扰动不断短期商品或震荡偏强。
