大宗商品周报：流动性行情延续 商品短期或继续震荡偏强

●展望：美国非农新增就业5万人低于预期，但失业率从11月的4.5%降至4.4%，市场对于美联储本月将维持利率不变基本达成共识。国内CPI同比涨幅扩大，PPI降幅也同步收窄，反映宏观政策持续显效。全球风险资产偏好维持高位，流动性驱动的行情延续，短期商品市场或继续震荡偏强。 贵金属方面，美国上周周度初请失业金人数20.8万人，维持在低位水平。开年全球地缘乱局延续，委内瑞拉之后伊朗局势再度紧张，媒体报道特朗普已听取了有关对伊朗实施军事打击的简报，短期板块或继续挑战前高阻力。 有色方面，近期美国经济数据维持一定韧性，美元指数小幅走强，国内通胀数据边际改善，宏观面整体中性。基本面来看，上期所库存继续增加，LME维持去库，现货升水普遍回升，市场对于供应端收缩的担忧仍在，对板块形成支撑，短期有色或震荡运行。 黑色方面，螺纹表需继续下滑，产量小幅回升，库存开始累积。钢厂利润水平一般，高炉逐步复产，铁水短期继续回升，但难有明显复产。原材料方面，铁矿石国内到港量维持高位，港口库存大幅上升。碳元素供应充裕，不过市场对煤炭相关政策有一定预期，短期或震荡偏强。板块在成本支撑下，短期价格中枢或有所抬升。 能源方面，上周在地缘冲突发酵的助推下，原油超跌反弹。EIA数据显示原油库存下降，短期对油价形成一定支撑。不过从EIA、IEA、OPEC三大机构平衡表预估情况来看，2026Q1全球原油市场面临较大累库压力。地缘风险在短期内推动油价回升，但从油价波动显著加剧表现来看油价上涨幅度预计有限。 化工方面，聚酯品种来看，终端持续走弱，聚酯现金流低位，开工逐渐下滑，需求有拖累，向上驱动主要来源于原料。建材品种方面，玻璃现货延续去库模式，现货价格涨跌互现，目前三种燃料产线均亏损，产能继续压缩至15万吨，供应压力缓解。PVC方面，短期关注出口退税是否会带动抢出口，从而带来月差套利机会；长期来看，电石价格上涨提供成本支撑，2026年PVC有望去产能，期价重心预计会上抬。 农产品方面，南美天气持续向好，一季度ENSO中性的概率为68%，南美丰产预期重回主要交易逻辑。若南美天气未发生较大变化，近期豆粕价格还将追随美豆底部偏弱震荡运行。棕榈油方面，海外马来西亚库存压力预计延续，供需面表现偏弱。油脂油料短期或承压运行。 【行情回顾】 ●商品市场上周整体收涨2.54%，其中贵金属领涨5.69%，其次有色上涨5.28%，黑色、能化和农产品分别上涨2.17%、1.82%和1.14%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为白银、锡和焦煤，涨幅分别为9.7%、9.17%和7.22%；跌幅较大的品种为菜粕、硅铁和菜油，跌幅分别为1.14%、0.71%和0.5%。 商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。 资金方面，全市场规模上周大幅增加，各板块资金均表现为净流入，其中有色吸金200亿。 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。