大宗商品周报：美元流动性稳定延续 商品短期或震荡偏强运行

●行情回顾：节前商品市场收跌0.71%，其中贵金属领跌4.94%，能化小幅下跌0.76%，有色、黑色和农产品分别微涨0.36%、0.18%和0.05%。 商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。 资金方面，全市场规模出现较大缩减，主要源于贵金属板块资金的大量流出，仅农产品板块为资金净流入。 ●展望：美委局势突变影响下，美元指数出现小幅反弹，不过美国12月ISM制造业PMI不及预期，对美元指数再次形成压制。地缘局势影响下，贵金属及有色板块价格中枢进一步上行。美元流动性稳定延续，短期商品市场或震荡偏强。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，美国对委内瑞拉采取军事行动体现全球地缘乱局延续，特朗普还对古巴、哥伦比亚等提出警告，关注后续演绎。当前全球可交割白银库存水平仍处于低位，短期供需错配仍对白银价格形成支撑。贵金属牛市逻辑不变，不过资金情绪主导下预计波动剧烈。 有色方面，美元弱势仍在延续，美委局势突变引发市场对关键资源供应的担忧，推动板块节后大幅上涨。基本面来看，节前库存继续累积，现货升水表现分化，新一年的两新资金或对终端消费有所改善。短期板块或震荡偏强运行。 黑色方面，淡季螺纹钢表需下滑，产量有所回升，库存延续去化态势。钢厂盈利情况近期好转，高炉减产态势明显放缓，上周铁水产量环比增加，关注唐山等地环保限产持续性。原材料方面，铁矿石到港量环比增加，考虑到前期海外发运偏强，预计港口库存保持累增趋势。炼焦煤总库存略微增加，产端库存略微下降。短期板块或以震荡为主。 能源方面，假期期间美委局势引发全球关注。EIA数据显示，2025年委内瑞拉石油产量仅占全球约0.94%-0.96%，其潜在中断量不足以推动油价长期上涨。且美国行动意在接管委石油资源，若后续制裁放松，外资进入，委油产量甚至可能增加。欧佩克表示在第一季度继续暂停增产，EIA, IEA,OPEC均预估2026Q1全球面临较大累库压力。油价仍将受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势。 化工方面，聚酯品种来看，聚酯现金流依旧不佳，春节前预期开工逐渐下滑。地缘因素扰动油价，短期为聚酯链主要波动因素。建材品种来看，PVC方面短期关注陕西政策是否会对电石电价造成影响，以及供给端何时出现实质性收缩，从而推动价格稳步上涨；玻璃方面行业长期仍将去产能，预计日熔降至15万吨以下有望迎来弱平衡。 农产品方面，南美天气持续好转，NOAA最新数据显示，拉尼娜在明年一季度转为ENSO中性的概率依旧为68%，南美丰产预期重回主要交易逻辑。市场同时对美豆出口产生担忧，目前新季美豆的总销售量为近5年同期最低，美豆期货价格已跌回前期底部区间。棕榈油方面，从马来西亚高频数据看12月份虽然产量环比下降，但是下降幅度偏低，出口方面不景气，要警惕马来西亚棕榈油继续累库，高库存压力的持续时间拉长。短期油脂油料或震荡运行。 【行情回顾】 ●节前商品市场收跌0.71%，其中贵金属领跌4.94%，能化小幅下跌0.76%，有色、黑色和农产品分别微涨0.36%、0.18%和0.05%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为镍、玻璃和豆一，涨幅分别为4.81%、2.84%和2.74%；跌幅较大的品种为白银、锡和黄金，跌幅分别为6.74%、4.62%和3.81%。 商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。 资金方面，全市场规模出现较大缩减，主要源于贵金属板块资金的大量流出，仅农产品板块为资金净流入。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。