大宗商品周报：流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行

行情回顾

上周商品市场整体收涨0.4%，其中能化和贵金属分别上涨1.2%和0.93%，有色和农产品分别下跌1.13%和0.87%，黑色微跌0.07%。具体品种中，原油、沥青和PTA涨幅居前（分别为4.99%、3.37%和3.32%），鸡蛋、天然橡胶和苹果跌幅较大（分别为5.08%、4.56%和3.23%）。商品市场20日平均波动率回调，仅能化板块震荡分化加剧。资金方面，上周全市场规模小幅增长，主要受益于有色和能化的资金流入。

展望

宏观环境：美国经济韧性支持美联储放缓降息预期，美元指数保持强势，但特朗普关税计划传闻导致美元大幅波动，风险资产冲高回落。国内市场对央行维稳汇率的预期缓和情绪。当前流动性和需求均承压，商品市场或震荡偏弱运行。

贵金属：地缘局势波动驱动板块反弹，但在特朗普上台前或维持震荡。

有色：强势美元施压板块，国内政策预期形成托底，宏观环境中性偏空。基本面延续去库，供需面季节性边际转松，下游消费转弱，短期板块或承压运行。

黑色：螺纹钢供需均下滑，库存低位累积，下游承接能力不足，铁水减产，刚需和冬储力度偏弱，原料需求进一步下滑，产业链受负反馈压力。铁矿国内到港量反弹，焦煤供应宽松，短期板块整体继续承压。

能源：美国寒潮预期驱动天然气和柴油裂解价差走强，供应潜在威胁支撑油价。API数据显示美国原油延续去库，库欣地区去库幅度较大，符合季节性趋势。寒潮担忧仍在发酵，短期支撑油价，但供需基本面趋松，油价或逐步承压。

化工：建材品种基本面支撑不足，刚需减弱，短期偏弱运行。聚酯终端织造开工下滑，聚酯检修计划增多，需求持续转弱，短期绝对价格跟随原料运行。

农产品：阿根廷天气改善带动豆粕回调，印尼鼓励生物柴油发展提振棕榈油。油脂油料整体维持震荡，油强粕弱格局延续。

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