大宗商品周报：流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行

大宗商品周度报告 2025年6月3日 流动性和需求均承压商品短期或震荡偏弱运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收跌1.62%，其中黑色和能化跌幅较大，分别下跌3.14%和2.34%，有色和贵金属分别下跌0.77%和0.86%，农产品微涨0.04% 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为菜粕、苹果和生猪，涨幅分别为3.17%、1.49%和0.67%；跌幅较大的品种为工业硅、焦煤和天然橡胶，跌幅分别为9.54%、9.42%和7.77%。 资金方面有所下降，主要受贵金属板块资金流出影响。 ●展望：全球市场进入到一个敏感的时间窗口，首先是美债抛售的压力有所缓 和美国财政的压力有所缓和，与此同时经贸方面再度来到一个比较敏感的时间窗口，对于绝大多数国家来说，由于还有5周左右时间此前的关税暂缓到期，特朗普或接下俩抓紧时间施压各个盟友，叠加欧盟目前仍然强硬，因此市场在充分消化了进一个月以来的关税暂停利好后，风险情绪或较为谨慎。尤其是地缘局势在俄乌和伊核问题上，又朝着紧张的方向开始变化。同时由于近期川普的一些施压动作，中国亦表示出美国在经贸问题上的做法有悖日内瓦声明。因此，短期来看预计市场的多头驱动力量不足，或以高位震荡为主。 贵金属方面，黄金延续高位调整走势，市场情绪在美国就业数据、通胀预期与地缘风险之间反复拉扯，避险需求仍有支撑；白银则受益于工业属性回暖及技术驱动，走势略强于黄金。展望短期，贵金属走势仍高度依赖宏观信号变化，尤其需关注美联储政策表态、美元与实际利率动向，以及国际政治局势演化。 有色金属方面，有色金属出现小幅调整，铜、铝等主力品种承压回落，主要受到美元指数反弹及外部需求预期走弱的影响。尽管宏观政策仍偏暖，但前期涨幅较大，市场短期选择获利了结。地缘局势与贸易关税扰动仍是关键变量，建议关注宏观面进一步释放的信号 黑色方面，螺纹钢、铁矿石、焦煤焦炭等期价全面下挫，主要受到房地产数据偏弱、终端需求恢复缓慢以及库存压力上升的影响。市场对政策刺激兑现速度存在疑虑，叠加钢厂利润收缩，情绪明显趋冷。短期仍处于震荡寻底阶段，需密切关注政策面动向和高频需求端数据。 能源方面，上周原油及燃料油等能源期货普遍大幅下跌，WTI和布伦特原油承压下行，拖累国内化石能源板块表现。OPEC+减产执行力存疑，加上美国库存意外回升，使市场对供需前景重新评估。此外，宏观经济增长预期反复，也使油价面临较大压力，短期内或维持偏弱走势。走势则继续疲软，库存高企叠加气候变暖，季节性消费不足，缺乏有效驱动。 化工方面，化工板块遭遇集中抛压，塑料、PTA、甲醇等多个品种领跌，部分品种创阶段新低。主要原因在于成本端走弱叠加需求回暖不及预期，令市场情绪明显转空。同时，高库存与装置开工率回升也增强了供给压力。短期内行情或维持偏空格局，等待基本面利好出现。 农产品方面，农产品板块相对抗跌，油脂类维持偏强走势，受国际市场支撑与国内库存下降双重影响；粕类虽波动但基本面尚可，水产养殖需求逐步回升。谷物类走势震荡，市场关注政策储备动向。整体来看，农产品在大宗商品回调背景下表现出一定韧性，仍具结构性机会。 国投期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 国投期货王伟钰期货从业资格号F03142688 【行情回顾】 上周商品市场整体收跌1.62%，其中黑色和能化跌幅较大，分别下跌3.14%和2.34%，有色和贵金属分别下跌0.77%和0.86%，农产品微涨0.04% 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为菜粕、苹果和生猪，涨幅分别为3.17%、1.49%和0.67%；跌幅较大的品种为工业硅、焦煤和天然橡胶，跌幅分别为9.54%、9.42%和7.77%。 资金方面有所下降，主要受贵金属板块资金流出影响。 图1：南华指数涨跌幅 0.50% -0.77% -0.86% -1.62% -2.34% 0.00% 0.04% -0.50% -1.00% 涨 跌-1.50% 幅 -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -3.14% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图2：中证商品指数走势 2,100中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数(右) 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 数据来源：wind，国投期货 图3：各品种主力合约波动情况（%） 6% 4% 2% 0% 周收盘周最高周最低 涨-2% 跌 幅-4% -6% -8% -10% -12% 菜苹棕生淀豆玉铜锌 PTA 铝菜白甲纸鸡棉聚黄原白乙镍豆不沥豆聚玻 PVC 苯铁螺燃热硅纯焦锡天焦 粕果榈猪粉粕米 油银醇浆蛋花丙金油糖二 一锈青油乙璃 乙矿纹料卷铁碱炭然煤 油 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 烯醇钢烯 烯石钢油橡 胶 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 30% 25% 鸡 蛋 20% 15% 月10% 差 天然玻橡 璃胶甲焦淀焦豆玉不 螺 率 5% 醇煤粉炭粕米棉锈白黄纹 花钢银金镍钢锡 0% -5% 热豆铜豆棕铝聚纯原聚锌沥苯生苹乙 卷一 油榈 -10% 油烯 乙碱油丙 菜白纸硅 青乙猪果二 烯烯 醇 油糖浆铁 燃铁 -15% 油石菜 粕 料矿 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 PVC 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比 PTA 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔 石油石化 基础化工 煤炭 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 2023/7/4 2023/8/4 2023/9/4 2023/10/4 2023/11/4 2023/12/4 2024/1/4 2024/2/4 2024/3/4 2024/4/4 2024/5/4 2024/6/4 2024/7/4 2024/8/4 2024/9/4 2024/10/4 2024/11/4 2024/12/4 2025/1/4 2025/2/4 2025/3/4 2025/4/4 2025/5/4 -60% 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 周 涨0.00% 1.79% 0.40% 0.14% 跌-0.50% 幅 -1.00% -0.33% -0.66%-0.70% -1.50% -2.00% -2.50% -1.08% -3.00% -2.40% 农林牧渔石油石化轻工制造煤炭基础化工钢铁沪深300有色金属 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2022/12/30 2023/1/30 2023/2/28 2023/3/31 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31 2024/6/30 2024/7/31 2024/8/31 2024/9/30 2024/10/31 2024/11/30 2024/12/31 2025/1/31 2025/2/28 2025/3/31 2025/4/30 200 数据来源：wind，国投期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 热白豆螺聚天 卷银油纹丙然白乙甲 聚 棕 钢烯橡糖烯醇锡油 榈 胶 沥青 不淀乙鸡豆镍锌焦燃原菜焦纸 锈粉二蛋一钢醇 炭料油粕煤浆果粕油 苹豆铝生苯硅铜玉棉 猪乙铁烯 玻铁纯 米花菜 璃矿碱油 石 20 PVC 周10 度 沉0 PTA 淀 资-10 金 动 变-20 （ 亿-30 元 ）-40 -50 黄金 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图9：各品种平均成交持仓比 4.0原油 3.5 燃天 锡 3.0料然 成2.5 交 持2.0 仓 油橡胶 纸 浆棕 锌榈玻沥菜 苯 焦乙黄 比1.5 1.0 醇碱豆铁白 0.5 油璃青油镍煤烯金 白银 PTA 不乙硅 锈二铁 甲纯鸡聚螺聚铝豆菜苹 PVC 0.0 钢醇蛋乙纹丙 一粕果油矿糖焦淀热豆铜棉生玉 烯钢烯 石炭粉卷粕 花猪米 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投期货 4,000CCFI:综合指数 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：wind，国投期货 6,000波罗的海运费指数:干散货(BDI) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：同花顺iFind，国投期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2016/6/182017/6/182018/6/182019/6/182020/6/182021/6/182022/6/182023/6/182024/6/18 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 2016/6/182017/6/182018/6/182019/6/182020/6/182021/6/182022/6/182023/6/182024/6/18 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2016/6/182017/6/182018/6/182019/6/182020/6/182021/6/182022/6/182023/6/182024/6/18 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投期货 2023/5/8 2023/6/8 2023/7/8 2023/8/8 2023/9/8 2023/10/8 2023/11/8 2023/12/8 2024/1/8 2024/2/8 2024/3/8 2024/4/8 2024/5/8 2024/6/8 2024/7/8 2024/8/8 2024/9/8 2024/10/8 2024/11/8 2024/12/8 2025/1/8 2025/2/8 2025/3/8 2025/4/8 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2025/5/8 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2021/4/21 数据来源：wind，国投期货 2021/6/21 2021/8/21 2021/10/21 2021/12/21 2022/2/21 2022/4/21 2022/6/21 2022/8/21 2022/10/21 农工比 2022/12/21 2023/2/21 2023/4/21 2023/6/21 2023/8/21 2023/10/21 2023/12/21 2024/2/21 2024/4/21 2024/6/21 2024/8/21 2024/10/21 2024/12/21 2025/2/21 2025/4/21 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/12/28