大宗商品周报：流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行

●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.75%，其中黑色和农产品分别上涨3.10%和0.71%，贵金属和有色分别下跌1.07%和0.60%，能化微涨0.37%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦煤、焦炭和纯碱，涨幅分别为4.15%、4.07%和3.91%；跌幅较大的品种为鸡蛋、工业硅和白银，跌幅分别为3.39%、1.96%和1.84%。 资金方面，上周全市场规模小幅增长，主要受益于有色和贵金属的资金流入。 ●展望：近期俄乌局停战谈判持续推进，泽连斯基表示乌克兰准备好与特朗普达成安全协议，美元指数继续震荡承压，贝森特表示距离提高长债发行占比还有很长的路要走，美债利率弱势震荡。整理来看，美元弱势下恒生的重估尚在延续，阿里财报构成市场延续热情的催化剂。短期来看，国内资金面偏紧对于国内股指上行斜率存在抑制，但整体来看在大中华区资产重估的逻辑下震荡偏强有一定的延续。 贵金属方面，特朗普2.0新政对美国经济和就业的提振作用有限，美联储将放缓降息步伐，但不太可能立刻转为加息。美元汇率和美债利率偏强对市场的利空作用弱于避险需求带来的利多作用，金价波动性加大。人民币对美元汇率贬值使得人民币金价更为坚挺，银价则因制造业库存周期转折和特朗普新政影响而较弱。自2024年12月下旬以来，金价受中国节日消费、特朗普新政及避险需求驱动，展开新一轮上涨。金价走势整体向好，但需关注避险需求减弱、美元回升及美国经济改善可能带来的市场变化。黄金与美元、美债利率转负相关，且黄金与白银的相关性增强，表明经济增长韧性仍然较强。 有色方面，铜铝均表现强势，主要系美国经济数据表现依旧强势，展望后市，当前绝对价格偏高下，有色金属或迎来基本面检验阶段，若有调整建议逢低配置。 黑色方面，受供需回暖、库存低位和成本上升推动，铁矿石创新高，煤焦企稳。美国加征关税影响减弱，政策刺激预期增强，宏观氛围乐观。春节后建材需求回暖，钢厂复产动能增强，但房地产和制造业复苏力度有限。整体看，黑色系仍面临强预期与弱现实博弈，短期偏强走势，但上行空间有限，钢材可能震荡，关注旺季需求和政策变化。 能源方面，能源市场将在政策支持和需求回升的推动下维持震荡上行的趋势。尽管面临外部挑战，如美国加征关税和全球经济不确定性，但随着冬季需求和供给紧张的支撑，油气市场仍表现坚挺。政策刺激和供应链调整将继续影响市场走势，短期内波动性较大，但整体情绪偏乐观，预计能源市场将保持稳定增长。 化工方面，后续存在春季检修预期，供给端压力稍有缓解，加上光伏产能小幅回升，月底下游存在补库预期，需求端有回暖趋势，供需或能得到阶段性改善，短期期价或震荡偏强运行。长期，新增投产压力依然存在，而需求端难有大幅提振，纯碱仍面临供需压力，依然呈现高位承压格局。 【行情回顾】 上周商品市场整体收涨0.75%，其中黑色和农产品分别上涨3.10%和0.71%，贵金属和有色分别下跌1.07%和0.60%，能化微涨0.37%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦煤、焦炭和纯碱，涨幅分别为4.15%、4.07%和3.91%；跌幅较大的品种为鸡蛋、工业硅和白银，跌幅分别为3.39%、1.96%和1.84%。 资金方面，上周全市场规模小幅增长，主要受益于有色和贵金属的资金流入。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。