行情回顾
上周商品市场整体收涨0.75%，其中黑色和农产品分别上涨3.10%和0.71%，贵金属和有色分别下跌1.07%和0.60%，能化微涨0.37%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为焦煤（4.15%）、焦炭（4.07%）和纯碱（3.91%）；跌幅较大的品种为鸡蛋（3.39%）、工业硅（1.96%）和白银（1.84%）。资金方面，上周全市场规模小幅增长，主要受益于有色和贵金属的资金流入。
行情回顾图表
- 图1：南华指数涨跌幅显示上周商品市场整体上涨0.75%。
- 图2：中证商品指数走势图展示商品价格指数的变动情况。
- 图3：各品种主力合约波动情况显示焦煤、焦炭、纯碱等品种涨幅较大，鸡蛋、工业硅、白银等品种跌幅较大。
- 图4：各品种次主力与主力价差率横向对比显示不同品种之间的价差变化。
- 图5：商品相关板块指数表现显示基础化工、钢铁等板块上涨，农林牧渔、轻工制造等板块下跌。
- 图6：商品相关板块指数周涨跌幅显示具体板块的涨跌情况。
- 图7：商品各板块沉淀资金显示农产品、石油化工等板块资金流入较多。
- 图8：各品种周度沉淀资金变动显示铁矿石、纯碱等品种资金流入较大。
- 图9：各品种平均成交持仓比显示不同品种的成交持仓比情况。
- 图10：宏观高频数据展示综合指数、波罗的海运费指数等数据。
- 图11：相关比值显示油铜比、金银比、金油比等指标的变动情况。
- 图12：黑色产业链比值显示农工比、焦炭/焦煤、螺纹钢/焦炭等指标的变动情况。
展望
- 贵金属：短期金价受中国节日消费、特朗普新政及避险需求驱动，展开新一轮上涨。金价走势整体向好，但需关注避险需求减弱、美元回升及美国经济改善可能带来的市场变化。黄金与美元、美债利率转负相关，且黄金与白银的相关性增强，表明经济增长韧性仍然较强。
- 有色：铜铝均表现强势，主要系美国经济数据表现依旧强势。展望后市，当前绝对价格偏高下，有色金属或迎来基本面检验阶段，若有调整建议逢低配置。
- 黑色：受供需回暖、库存低位和成本上升推动，铁矿石创新高，煤焦企稳。美国加征关税影响减弱，政策刺激预期增强，宏观氛围乐观。春节后建材需求回暖，钢厂复产动能增强，但房地产和制造业复苏力度有限。整体看，黑色系仍面临强预期与弱现实博弈，短期偏强走势，但上行空间有限，钢材可能震荡，关注旺季需求和政策变化。
- 能源：能源市场将在政策支持和需求回升的推动下维持震荡上行的趋势。尽管面临外部挑战，如美国加征关税和全球经济不确定性，但随着冬季需求和供给紧张的支撑，油气市场仍表现坚挺。政策刺激和供应链调整将继续影响市场走势，短期内波动性较大，但整体情绪偏乐观，预计能源市场将保持稳定增长。
- 化工：后续存在春季检修预期，供给端压力稍有缓解，加上光伏产能小幅回升，月底下游存在补库预期，需求端有回暖趋势，供需或能得到阶段性改善，短期期价或震荡偏强运行。长期，新增投产压力依然存在，而需求端难有大幅提振，纯碱仍面临供需压力，依然呈现高位承压格局。
商品基金概况
- 黄金ETF：上周收益率均出现小幅下跌，但份额变动和成交量有所增长。
- 能化ETF：上周收益率上涨3.01%，份额变动和成交量有所增长。
- 豆粕ETF：上周收益率上涨0.09%，份额变动和成交量有所增长。
- 有色金属ETF：上周收益率上涨0.24%，份额变动和成交量有所下降。
- 白银基金：上周收益率上涨0.67%，份额变动和成交量有所下降。
研究结论
- 商品市场短期震荡偏强，但上行空间有限。
- 贵金属和黑色系短期偏强，但需关注市场变化。
- 有色金属和能源市场维持震荡上行趋势。
- 化工市场短期震荡偏强，长期仍面临压力。
- 商品基金短期表现不一，但整体份额和成交量有所增长。
