大宗商品周报：流动性和需求均承压 商品短期或震荡偏弱运行

行情回顾

上周商品市场整体收涨1.58%，其中农产品上涨1.87%，能化和黑色分别上涨0.35%和0.26%，有色金属和贵金属分别上涨2.32%和3.98%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锰硅（6.74%）、豆油（5.78%）和棕榈油（5.16%）；跌幅较大的品种为苹果（3.43%）、尿酸（1.98%）和纯碱（1.82%）。商品市场20日平均波动率明显放大，资金方面，上周全市场规模降低，主要受贵金属的资金流出影响。

展望

• 宏观经济与政策：美国1月非农就业数据低于预期但失业率降至4%，市场仍认可美国劳动力市场韧性，叠加特朗普表示维持强势美元，多位联储委员表示不急于降息，美元受小幅提振。中国科技突围带动大中华区科技资产重估，特朗普的改革动作渐进式关税冲击被市场消化。
• 贵金属：黄金持续计价贸易战不确定性，需关注特朗普关税政策变化及俄乌进展，美国CPI和鲍威尔货币政策证词将影响行情。
• 有色金属：节前备货完成，盘面驱动力不强，下方有需求高景气支撑，上方有供应过剩施压，市场预期供需转弱，节后需防兑现。
• 黑色系：螺纹热卷宏观托底及产业格局改善，但原料供过于求，矿石供增需减但上半年相对平衡，有钢材产量增加预期，焦炭供求形势宽松，玻璃上升空间有限。
• 能源：OPEC+增产和美国原油库存增加对市场形成压力，天然气需求预期推动市场走强，但全球供应紧张和库存压力制约，整体在地缘政治和经济复苏双重影响下波动较大。
• 化工：乙烯和丙烯受下游需求回暖提振，环保政策和原料成本上涨增加市场压力，PTA行业复苏但产能过剩问题仍制约市场。
• 农产品：玉米受美国部分地区干旱影响价格小幅上升，小麦在天气因素影响下表现不稳定，全球供应压力有所缓解但地缘政治和运输问题仍扰动市场，棉花在国际市场需求和天气因素（印度、巴基斯坦产量预期下降）共同作用下价格上涨。
• 市场结论：流动性和需求均承压，商品短期或震荡偏弱运行。