东吴商社厦门象屿2025Q3业绩超预期关注反内卷下大宗供应链回暖趋势

【东吴商社】厦门象屿2025Q3业绩超预期，关注“反内卷”下大宗供应链回暖趋势2025Q1-3，公司实现营收3169e，同比+6.44%；归母净利润16.3e，同比+85.6%；扣非净利润11.5e，同比+302%。2025Q3，公司营收1129e，同比+19.9%；归母净利润6.01e，同比+443%；扣非净利润8.18e，同比+2590%。 公司Q3单季度利润创下2023年以来的新高。 非经常亏损较高，主要是因为“反内卷”之后公司套保对冲价格风险，所产生的短期基差亏损，但整体盈利有所增长。 业绩增长原因：1.公司大宗商品经营实现货量和收益双增；2.去年同期产生了较大的减值损失（与德隆镍业有关）；今年有所减少；3.定增落地&扩大票据结算规模，财务费用下降。 逻辑重申：– 厦门象屿是我国大宗供应链行业的龙头企业之一。 近年来随着制造业经营日益精细化，上游综合能力更强的龙头供应链公司份额不断提升。 厦门象屿在行业内公司激励优势、物流优势较为突出，增速较高。 – 2025年随着供应链“反内卷”，行业公司经营基本面有望触底，叠加厦门象屿去年因一系列减值产生了低基数，因此公司整体增速较高。 公司2025年9月落地新一轮股权激励，未来3年目标年化增速为15%以上，彰显未来信心。 –我们预计公司2025/ 26年归母净利润为20.5/ 23.5亿元，对应P/E为11/ 9.6倍。 作为低估值、45%高分红率、经营边际改善、具备长期成长趋势的龙头企业，建议重点关注！