- 核心观点：圆通速递在反内卷趋势下业绩持续改善，价格弹性显现，公司地位提升，维持“强推”评级。
- 业绩表现：
- 2025年实现收入752.8亿，同比增长9.05%；归母净利43.22亿元，同比增长7.7%。
- 2026年一季度业绩超预期，实现收入187.7亿，同比增长10.0%；归母净利13.8亿，同比增长60.8%。
- 2025年单票净利0.139元，同比下降8.1%；2026年一季度单票净利0.18元，同比+0.054元。
- 2025年期间费用率2.26%，同比下降0.11pct；2026年一季度期间费用率2.0%，同比-0.1pct。
- 业务量与市场份额：
- 2025年业务量311.44亿件，同比增长17.2%，市占率15.7%，同比提升0.5pct。
- 2026年一季度业务量76.4亿件，同比增长12.7%，市占率提升至16.0%，同比提升1.0pct。
- 单票成本与利润：
- 2025年单票运输成本0.37元，同比下降0.05元；单票中心操作成本0.27元，同比下降0.01元。
- 2026年一季度单票核心成本0.68元，同比下降0.04元。
- 2025年单票净利0.139元，2026年一季度单票净利0.18元。
- 盈利预测与目标价：
- 上调2026-27年盈利预测为归母净利65.3、75.0亿，引入2028年83.1亿的盈利预期。
- 对应EPS分别为1.91、2.19及2.43元，PE分别为11、10及9倍。
- 目标价28.6元，较现价约32%空间。
- 风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。
