2025年报及2026年一季报点评2025年盈利21.2亿，同比+9.5%，26Q1盈利5.8亿，同比+11.3%

上海机场（600009）2025年报及2026年一季报点评

公司公告

• 公告2025年报及2026年一季报。
• 2025年实现收入133.46亿元，同比增长7.90%；归母净利润21.17亿元，同比增长9.45%；扣非归母净利润20.54亿元，同比增长45.76%。
• 2026Q1实现收入31.98亿，同比增长0.81%；26Q1归母净利5.78亿，同比增长11.33%；扣非归母净利5.54亿，同比+8.13%。

经营数据

• 2025年浦东机场旅客吞吐量8499.45万人次，同比增长10.69%，起降架次55.7万，同比+5.49%；虹桥机场旅客吞吐量5015.10万人次，同比增长4.60%，起降架次28.3万，同比+2.69%。
• 2026Q1浦东机场旅客吞吐量2174万人次，同比增长7.3%，起降架次14.0万，同比+3.4%；虹桥机场旅客吞吐量1261万人次，同比增长4.1%，起降架次7.13万，同比+1.9%。
• 分业务来看：2025年航空性收入59.89亿元，同比增长7.71%；非航业务收入73.57亿元，同比增长8.06%。其中，商业餐饮收入22.06亿元，同比增长7.32%；物流服务收入18.30亿元，同比增长8.73%；其他非航收入33.22亿元，同比增长8.18%。
• 2025年公司免税合同收入为12.57亿元；广告合同收入6.45亿元。2026Q1相关免税合同收入1.76亿，相关广告合同收入1.93亿元。

成本费用

• 2025年营业成本96.74亿元，同比增长0.19%；其中人工成本46.68亿元，同比增长2.97%；摊销成本28.98亿元，同比下降2.39%；运营维护成本27.59亿元，同比下降1.08%。
• 费用端：管理费用7.4亿，同比+0.5%，财务费用4.2亿，同比-10.0%。
• 2026Q1营业成本24.0亿，同比+3.5%。财务费用0.58亿，同比-53.4%，管理费用1.75亿，同比+14.8%。

分红

• 拟向全体股东每股派发现金红利0.26元（含税），2025年度公司现金分红（包括中期已分派的现金红利）合计为11.69亿，占2025年度归属于上市公司股东的净利润的比例为55.25%。

投资建议

• 盈利预测：考虑国际旅客恢复进展以及非航业务变化，调整26~27年归母净利润预测分别为25.9、28.6亿元，新增28年归母净利润预测为32.3亿，对应26~28年EPS分别为1.04、1.15和1.30元，PE分别为26、24和21倍。
• 投资建议：国际旅客持续增长背景下，机场仍将是重要免税销售渠道，期待国际枢纽机场长期价值回归。维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济大幅下滑、国际航线需求恢复低于预期。