2025年报及2026年一季报点评盈利能力持续修复，26Q1归母净利同比+24%

改性塑料2026年04月29日 推荐（维持）目标价：19.2元当前价：16.95元 金发科技（600143）2025年报及2026年一季报点评 盈利能力持续修复，26Q1归母净利同比+24% 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年年度报告和2026年第一季度报，2025年公司营收653.96亿元，同比上升8.07%；归母净利润11.50亿元，同比上升39.44%；扣非归母净利润10.65亿元，同比上升57.78%。2026Q1营收155.90亿元，同比下降0.49%，环比减少1.21%；归母净利润3.05亿元，同比上升23.72%，环比增加257.77%；扣非归母净利润2.88亿元，同比上升33.79%，环比增加280.06%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 评论： ❖业务结构持续优化，改性塑料与新材料贡献核心增量。2025年公司改性塑料/新材料/绿色石化/医疗健康板块分别实现收入357.81/43.69/124.63/10.44亿 元,同 比 增 长11.55%/19.59%/8.98%/85.41%;毛 利 率 分 别 为24.43%/20.59%/-5.30%/-33.41%，同比+2.36/+4.76/+1.06/+0.81pcts。产销量方面 ， 改 性 塑 料 销 量295.06万 吨 （+15.64%）， 新 材 料 销 量28.38万 吨（+20.25%），其中特种工程塑料销量3.41万吨（+42.68%）、生物降解塑料销量22.63万吨（+25.37%）；绿色石化中PP/ABS销量分别约76.61/34.90万吨。整体来看，高毛利的改性塑料与新材料板块量利齐升、占比提升，带动公司盈利结构持续优化。 公司基本数据 总股本(万股)263,482.60已上市流通股(万股)263,482.60总市值(亿元)446.60流通市值(亿元)446.60资产负债率(%)65.26每股净资产(元)7.4912个月内最高/最低价24.08/9.91 ❖盈利能力持续修复，费用端优化助力利润释放。2025年公司整体毛利率13.33%，同比提升2.02pcts；归母净利率1.76%，同比提升0.39pcts。费用端持续优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.62%/2.59%/1.52%/4.22%，同比分别+0.22/-0.05/-0.48/+0.11pcts，成本控制与经营效率提升共同驱动盈利改善，2026Q1利润延续增长验证趋势。 ❖一体化推进叠加全球扩张。公司围绕“合成—改性—高端材料”一体化持续扩张产能。改性塑料现有总产能约369万吨，其中海外产能约35万吨；在建产能约20.4万吨，预计2026年逐步投放。材料端方面，现有生物降解塑料36万吨、生物基单体及阻燃剂6.6万吨，在建产能分别为11/5万吨，预计26年7月/28年建设完成；高端材料方面，特种工程塑料现有3.9万吨，在建LCP及特种聚酰胺合计1.8万吨，高性能纤维复合材料现有5.9万吨、在建6.1万吨，预计26年逐步投放。公司产能充足，叠加辽宁盘锦80万吨生物基材料一体化项目分期落地，中长期成长动能持续强化。 相关研究报告 《金发科技（600143）2025年三季报点评：Q3盈利同环比大幅提升，持续推进石化减亏》2025-10-29《金发科技（600143）2025年半年报点评：25H1同比保持高增，股权激励释放企业活力》2025-08-30《金发科技（600143）2024年报及2025一季报点评：改性塑料稳增长，新材料业务快速发展》2025-04-28 ❖投资建议：盈利进入加速释放阶段，维持“推荐”评级。公司改性塑料龙头地位稳固，新材料加速放量，盈利步入加速释放期。我们调整公司2026–2028年归母净利润预期分别为16.81/20.13/23.39亿元（26/27年前值为18.23/23.19亿元，新增28年预测），EPS为0.64/0.76/0.89元，参考可比公司估值及公司历史估值，2026年给予公司30倍pe，对应目标价19.2元/股。公司一体化与高端化驱动成长性优于行业，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所