2025年报及2026年一季报点评25年归母净利2.65亿，同比-9.8%；长期看好海晨股份、海盟科技、赛联机器人三大主体形成合力

物流综合2026年04月26日 海晨股份（300873）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：26.01元当前价：20.83元 25年归母净利2.65亿，同比-9.8%；长期看好海晨股份、海盟科技、赛联机器人三大主体形成合力 公司披露2025年报及2026年一季报： 华创证券研究所 2025年公司实现营业收入18.98亿元，同比上升14.99%。2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比下降9.80%。主要系1）25年汇率波动产生汇兑损益-3962.28万元，24年同期+2179.43万元，同期相比净影响金额为-6141.71万元；2）为深化产业协同，公司于25年内参与了重要合作伙伴在香港联合交易所的IPO基石投资，受2025年下半年全球资本市场波动及行业调整因素影响，截至2025年12月31日，公司持有的该笔金融资产的公允价值较初始投资成本出现下跌，形成账面公允价值变动损失3907.78万元。剔除以上特定非经营性因素影响后，公司2025年度扣除汇兑及投资损益后归母净利润为3.32亿元，同比增长20.56%。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 2026年Q1，公司实现营业收入4.55亿，同比+13.4%。归母净利润123万，同比-97.9%，扣非归母净利润2685万，同比-43.6%。归母净利润大幅下滑，主要系：1）主要系公司持有赛力斯股票公允价值下跌，导致Q1公允价值变动收益为-4178万。2）汇率波动导致汇兑损失，26Q1汇兑损失3216万，25Q1为损失80万，26Q1扣除汇兑、投资损益后归属于上市公司股东的净利润为6246万，同比+7.0%。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 2025年业务分拆： 1、智慧供应链板块：作为集团数字化运营、软件平台自主研发与产业智能化平台系统建设的主体，2025年实现板块收入17.19亿元，同比增长18.46%。1）物流集拼数字运维平台是公司面向制造业客户核心物料跨区域调度的旗舰产品。2025年该产品线实现收入6.08亿元，同比增长15.80%。2）制造柔性Kitting是公司智慧供应链产品中增长最快的业务，全年实现收入4.94亿元，同比增长47.83%。3）制造智能VMI仓储运维作为公司长期的战略基石，报告期内实现稳定增长，全年实现收入3.48亿元，同比增长8.30%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 2、海盟科技:作为集团高端装备与人工智能物联网（AIoT）的主体，2025年度实现营业收入1.52亿元，同比增长8.47%。其中，半导体业务实现收入8896万元，同比增长9.91%。海盟科技工业控制器实现销售收入518万元，成功实现从无到有的跨越。 证券分析师：张梦婷邮箱：zhangmengting@hcyjs.com执业编号：S0360526030003 公司近年来积极转型，2025年公司从"生产性物流服务提供者"向"产业智能化基座构建者"全面演进，海晨股份、海盟科技与赛联机器人三大主体形成合力。1）海晨科技：以AI+机器人+行业知识为核心护城河，打造生产性物流科技平台。2）海盟科技：专注高端制造自动化、AIoT与智能化装备。3）赛联机器人：赛联系公司与乐聚机器人于2025年9月共同出资成立的合资公司，定位于人形机器人硬件研发与具身智能前沿探索，将面向未来工业及物流场景。2025年末，公司启动赞哥WE的顶层设计，以赞哥WE为中枢，串联集团三大主体和全栈自研技术矩阵的产业智能化平台系统生态。 公司基本数据 总股本(万股)23,060.18已上市流通股(万股)16,683.97总市值(亿元)48.03流通市值(亿元)34.75资产负债率(%)36.80每股净资产(元)13.9512个月内最高/最低价26.98/18.89 盈利预测：1）考虑汇兑及公允价值变动收益情况，我们调整公司26-27年盈利预测为3.0亿、3.5亿（原预测为3.6亿、4.0亿），同时引入28年盈利预测为4.0亿，EPS分别为1.30、1.53和1.73元。2）目标价：我们认为公司介入具身智能领域新兴市场或带来估值提升，给予26年预计净利润20倍PE，对应60亿市值，目标价26.01元，预期较现价25%增长，维持“强推”评级。 风险提示：新能源汽车客户拓展不及预期、消费电子行业景气度不及预期。 相关研究报告 《【华创交运&电子联合】海晨股份（300873）深度研究报告：半导体高端物流设备打造第二增长曲线，物流机器人开启未来产业征程——大物流时代系列研究（28）》2025-08-23 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所