2024年报及2025年一季报点评25Q1归母净利+18%，看好公司长期海风发展潜力

事项：公司2024年实现总营业收入17.41亿元，同比增长0.54%；归母净利润6.51亿元，同比减少4.03%。2025年一季度总营业收入5.14亿元，同比增长10.43%；归母净利润2.51亿元，同比增长18.1%。

评论：

1. 2024年业绩拖累因素：减值损失及黑龙江风电、生物质机组经营问题拖累全年业绩。信用及资产减值损失分别为0.54亿元和0.15亿元，其中生物质机组记提约0.46亿元减值。黑龙江风电及生物质发电量同比分别减少14.59%和64.97%，对业绩形成拖累。全年累计发电量30亿千瓦时，上网电量29.2亿千瓦时，同比增长2.47%和2.83%。福建风电表现亮眼，发电量/上网电量同比分别增加7.18%和7.28%。

2. 2025年一季度业绩改善：一季度发电量同比增长12.40%，上网电量同比增长12.89%。福建风电表现突出，省内发电量/上网电量同比分别增长19.25%和19.49%，发电量提升带动业绩增长。

3. 远期成长性展望：未来新能源增量或迎来风电与光伏的结构性调整，海风增长趋势明显，存量装机仅41GW，占比1.2%。公司作为福建省内海风重要开发主体，未来成长空间乐观。

4. 关注重点：2025年项目分配落地节奏及海电三期资产注入兑现情况。若福建新海风资源落地及海电三期注入完成，将对公司业绩带来较大支撑。

投资建议：

• 公司区位优势明显，后续增长空间广阔。
• 盈利预测：2025~2026年盈利预测调至7.4亿元和8.6亿元，新增2027年预测10.7亿元，对应EPS分别为0.39元、0.45元、0.56元，PE为14倍、12倍、10倍。
• 估值：采用可比公司法，给予25年20倍PE，对应149亿元目标市值，目标价7.8元，较现价有41%空间，维持“强推”评级。

风险提示：项目核准不及预期、资产注入不及预期、自然资源风险、电价及其他风险。