2024年报&2025年一季报点评：金锑价格上涨，公司归母净利创历史新高

事项： 公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年全年实现营业收入278.39亿元，同比增长19.46%；归母净利润8.47亿元，同比增长73.08%。第四季度营业收入68.49亿元，同比增长50.53%，环比增长16.98%；归母净利润1.8亿元，同比增长71.32%，环比下降21.43%。2025年一季度实现营业收入131.21亿元，同比增长67.83%，环比增长91.58%；归母净利润3.32亿元，同比增长104.63%，环比增长84.92%，创单季度历史新高。

评论： 金锑价格上行推动公司业绩显著改善。2024年黄金均价同比上涨22.14%，国内锑锭和三氧化二锑价格同比分别上涨59.3%和61.7%。公司各产品毛利率均有所提升，总毛利率增加0.74个百分点，归母净利润同比增长73.08%。2024年自产金锑产品产量略有下降，黄金产量同比减少2.87%，锑品产量同比减少6.15%，钨品产量同比增加7.12%。期间费用基本平稳，四大期间费用率同比减少0.6个百分点。2025年一季度受益于金锑价格大幅上涨，净利润同比增长104.63%，环比增长84.92%。预计2025年二季度金锑价格仍将高位运行，公司业绩有望持续受益。

投资建议： 上调公司2025-2027年归母净利润预测至21.7亿元、25.6亿元、27.4亿元，分别同比增长155.9%、18.1%、7.1%。参考可比公司估值，给予公司25年17倍PE，对应目标价30.63元，维持“推荐”评级。

风险提示： 金锑价格大幅波动风险；宏观经济周期波动风险；矿山事故导致停产风险。