2024年报及2025年一季报点评：25Q1归母净利同增44%，渠道扩张稳步推进

公司2024年年报及2025Q1业绩显示，营收65.18亿元（+10.48%），归母净利1.94亿元（-41.91%），扣非归母净利1.87亿元（-38.72%）；2025Q1营收22.52亿元（+25.36%），归母净利1.89亿元（+44.38%），扣非归母净利1.88亿元（+46.17%）。

核心观点与关键数据

1. 盈利能力改善：2024年毛利率/净利率为23.60%/2.97%（-2.47/-2.68pct），2025Q1毛利率/净利率为22.93%/8.39%（-1.99/+1.10pct），费用端期间费用率显著下降（2024年15.29%，2025Q111.48%），主因加盟代理收入占比提升（销售费用率2024年/2025Q1分别为11.69%/8.76%）。
2. 产品与渠道结构优化：传统黄金产品收入增长30.21%（29.49亿元），时尚珠宝收入微降0.63%（29.7亿元）；加盟渠道收入占比提升至32.84亿元（+32.35%），毛利率为17.25%（-2.56pct）。
3. 全渠道扩张与数字化推进：线下门店达1,511家（净增147家），国际化战略落地东南亚（吉隆坡、曼谷门店开业）；数字化升级实现库存共享与供应链协同，加盟店GMV双位数增长；线上业务通过品类优化及全域营销提升品牌溢价。

研究结论
潮宏基作为年轻时尚黄金珠宝品牌，2025Q1同店重拾增长。上调2025-2027年归母净利预测至4.5/5.2/6.5亿元，对应PE分别为20/18/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动、开店不及预期、终端消费偏弱。