2024年报及2025年一季报点评25Q1利润同比正增长，产能提升稳步推进

事项：绿的谐波发布2024年业绩报告，全年营收3.87亿元（同比增长8.77%），归母净利润0.56亿元（同比减少33.26%），扣非归母净利润0.46亿元（同比减少38.09%）。2025年一季度营收0.98亿元（同比增长19.65%），归母净利润0.20亿元（同比增长0.66%），扣非归母净利润0.17亿元（同比增长1.88%）。

评论： 2024年盈利能力承压。归母净利润下降主要由于现金管理收益减少、财政补助减少，以及新产品研发投入、海外市场销售费用增加。分产品看，谐波减速器及金属件营收3.25亿元（同比增长2.6%），毛利率36.1%（下降5.0pct）；机电一体化产品营收0.53亿元（同比增长56.7%），毛利率41.14%（提高0.1pct）。

产能提升稳步推进。公司完成年产50万台精密减速器扩产项目，2025年实现产能稳步爬坡，生产效率和产品良率达预期。定向增发完成，新募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”2025年启动建设，将进一步巩固供应链优势，增强市场竞争力。

持续拓展新产品。公司迭代谐波减速器产品，研制自主可控的行星滚柱丝杠及一体化直线伺服关节，并研发新一代机电、电液一体化产品，以丰富产品结构、提升竞争力及服务能力。

投资建议：下调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为4.79/6.21/7.80亿元（前值5.54/7.37亿元），归母净利润分别为0.87/1.27/1.76亿元（前值1.57/2.08亿元）。维持“推荐”评级，认为公司谐波减速器先发优势及行星滚柱丝杠布局有望受益于下游工业机器人、工业母机、人形机器人复苏及成长。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、新产品研发不及预期。