2024年报及2025年一季报点评24年盈利40.1亿，同比+7.8%，25Q1盈利8.6亿，同比-9.2%，精细化管理持续推进

公司发布2024年报及2025年一季报：

• 财务数据：2024年公司实现收入690.3亿，同比增长19.7%；归母净利40.12亿，同比增长7.8%；25Q1实现收入170.6亿，同比增长10.6%；归母净利8.57亿，同比-9.2%。
• 经营表现：
  • 业务量：2024年业务量265.73亿，同比+25.3%，市占率15.2%；25Q1业务量67.8亿，同比+21.8%，市占率15.0%。
  • 单票快递收入：2024年单票2.3元，同比-4.9%；25Q1单票2.28元，同比-6.3%。
  • 单票利润：2024年单票净利0.151元，同比-14.0%；25Q1单票净利0.126元，同比-25.4%。
  • 单票成本：2024年单票运输+中心操作成本0.7元，同比23年下降0.05元。
  • 期间费用率：24年期间费用率2.4%，同比+0.1pct；25Q1期间费用率2.1%，同比-0.4pct。

强调观点：

• 行业“反内卷”：行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”，行业格局在优化，利于快递公司业绩弹性释放，继续看好快递配置窗口期。
• 盈利预测：调整2025-26年盈利预测为预计实现归母净利41.4、46.5亿；引入27年盈利预测为50.4亿，对应EPS分别为1.20、1.35及1.46元，对应PE分别为11、10及9倍。
• 目标价：维持估值方式，给予圆通2025年净利润15倍PE，对应622亿市值，对应目标价18.0元，较现价约38%空间，强调“推荐”评级。

风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。